公開市場操作利率小幅上行 債市股市所受影響有限

    2018年美聯(lián)儲首次加息21日落地。中國人民銀行22日進行公開市場操作，7天逆回購利率上行5基點至2.55%。專家表示，美聯(lián)儲此次加息對我國匯市有一定影響，但對股市和債市的直接影響不大。根據(jù)當(dāng)前我國經(jīng)濟運行態(tài)勢和資金供需狀況，央行貨幣政策基調(diào)將延續(xù)“不松不緊”的穩(wěn)健中性，不會受到美聯(lián)儲政策走向的顯著影響。

    美加息影響趨于中性

    “美聯(lián)儲此次加息在預(yù)期之內(nèi)。”中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明表示，美國經(jīng)濟狀況表現(xiàn)良好，通脹壓力相對抬升。

    關(guān)于美聯(lián)儲加息對我國的影響，新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，對股市和債市的直接影響不大。其原因，一是全球市場在加息前已有充分預(yù)期；二是我國存在資本管制，資本市場運行主要由國內(nèi)經(jīng)濟因素決定。

    “美聯(lián)儲此次加息對中國的影響趨于中性。”工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理程實表示，美聯(lián)儲本次加息及鷹派立場的確認(rèn)均在國際市場和我國央行的預(yù)期之內(nèi)，難以產(chǎn)生強烈的政策外溢沖擊。我國央行的政策取向始終堅持“以我為主”，統(tǒng)籌考慮國際國內(nèi)大局。央行貨幣政策基調(diào)將延續(xù)“不松不緊”的穩(wěn)健中性。

    22日，中國人民銀行進行100億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率上行至2.55%。央行公開市場業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人表示，此次公開市場操作利率小幅上行符合市場預(yù)期，也是市場對美聯(lián)儲加息的正常反應(yīng)。

    中國民生銀行（7.95-0.38%）首席研究員溫彬表示，前兩個月的宏觀數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期。一季度經(jīng)濟呈穩(wěn)中向好態(tài)勢。雖然CPI漲幅未來幾個月可能有所回落，但從全年看，核心CPI中樞會較去年進一步提升。

    交通銀行（6.31+0.16%）金融研究中心首席金融分析師鄂永健認(rèn)為，100億元的逆回購相對于1600億元的到期量，似乎央行在量上“凈回籠”、在價上提高利率，與市場猜測的“非對稱操作”不一致，但考慮到近期可能有大量的財政支出，綜合來看是一致的。當(dāng)前國內(nèi)市場流動性相對來說還是適度的，對利率上行可能對國債市場形成的傳導(dǎo)沖擊，不必過于擔(dān)憂。

    中國是否加息尚待觀察

    “中國央行是否上調(diào)基準(zhǔn)利率需進一步觀察。”潘向東表示，雖然我國利率已市場化，但目前商業(yè)銀行對實體經(jīng)濟的存貸款利率是圍繞基準(zhǔn)利率上下浮動的，上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率會使實體經(jīng)濟融資成本增加。在去杠桿、去產(chǎn)能、推進環(huán)保等因素的影響下，經(jīng)濟下行壓力仍存，特別是制造業(yè)投資增速一直處于低位，基準(zhǔn)利率上調(diào)將抑制實體經(jīng)濟增長。

    鄂永健說，國內(nèi)利率市場化程度已很高，銀行負(fù)債成本在上升，貸款利率已在上行。當(dāng)前經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，今年GDP增速可能略有下行，不存在經(jīng)濟過熱風(fēng)險，未來CPI漲幅會逐步回落，尚無通脹顯著上行風(fēng)險，因而上調(diào)基準(zhǔn)利率必要性不大。

    不過，溫彬認(rèn)為，中國今年內(nèi)仍有加息的可能。一季度以后特別是二季度的宏觀經(jīng)濟基本面如果符合市場預(yù)期，基準(zhǔn)利率在年內(nèi)可能相應(yīng)上調(diào)。

    趙慶明表示，是否上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率要根據(jù)本國自身的需求而定。貨幣政策作為國家宏觀調(diào)控的兩大手段之一，首先要為本國經(jīng)濟服務(wù)，同時顧及國際和外圍壓力，在此過程中一定要平衡得當(dāng)，以本國為主。

    債市股市所受影響有限

    此次美聯(lián)儲加息后，美國國債收益率先揚后抑，收益率曲線的短端和長端均反應(yīng)平淡。

    22日，國內(nèi)銀行間貨幣市場利率多數(shù)走低，代表性的7天期回購利率加權(quán)價收報2.76%，較上一日下行近6基點。債市收益率不升反降，成交最為活躍的10年期國開債收益率下行5基點。

    市場人士表示，與上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率相比，央行公開市場操作利率的上行遠(yuǎn)為溫和，產(chǎn)生了一定“預(yù)期差”，刺激了債券市場樂觀情緒。

    美聯(lián)儲此次加息后，美元指數(shù)遭遇近兩個月來最大幅度下跌，人民幣對美元相應(yīng)升值。分析人士表示，除非美聯(lián)儲釋放加快升息的信號，否則美元很難擺脫當(dāng)前運行格局。人民幣匯率面臨的外部條件依然中性，疊加經(jīng)濟基本面支撐趨強、資本流動趨于平衡，人民幣貶值風(fēng)險仍較小的因素，未來可能呈現(xiàn)總體穩(wěn)定、雙向波動的走勢。

    對于權(quán)益資產(chǎn)市場，分析人士指出，目前全球經(jīng)濟保持復(fù)蘇態(tài)勢，企業(yè)盈利改善，權(quán)益資產(chǎn)面臨的基本面支撐趨強。債市收益率上行放緩，權(quán)益資產(chǎn)面臨的估值壓力暫時減輕。股市有望保持既有運行趨勢，但仍應(yīng)警惕美股高估值背景下受未來利率上行的沖擊。