熊錦秋：進(jìn)一步提升跨境證券監(jiān)管的法律層級(jí)

    近日，證監(jiān)會(huì)公布：監(jiān)管機(jī)構(gòu)成功查獲一起利用滬港通賬戶(hù)跨境操縱“菲達(dá)環(huán)保”等股票的典型案件。筆者認(rèn)為，陸港通跨境監(jiān)管體系漸趨成熟，在此基礎(chǔ)上還可進(jìn)一步提升跨境監(jiān)管的法律層級(jí)。

    該案線(xiàn)索是由上交所前期發(fā)現(xiàn)上報(bào)。2016年8月上交所實(shí)時(shí)監(jiān)控發(fā)現(xiàn)“菲達(dá)環(huán)保”等股票價(jià)格走勢(shì)時(shí)有異常，同時(shí)港交所通報(bào)稱(chēng)，某投資者在交易“菲達(dá)環(huán)保”過(guò)程中多次出現(xiàn)當(dāng)日大額買(mǎi)入、次交易日反向賣(mài)出的異常情況。后經(jīng)上交所大數(shù)據(jù)比對(duì)核查發(fā)現(xiàn)，該滬股通賬戶(hù)與境內(nèi)多個(gè)關(guān)聯(lián)賬戶(hù)相互配合，涉嫌虛假申報(bào)等拉升股價(jià)操縱手法。正是由于滬港兩所高效暢通的跨境協(xié)作機(jī)制，得以在最短時(shí)間內(nèi)發(fā)現(xiàn)跨境操縱線(xiàn)索。

    未來(lái)，對(duì)香港投資者北向交易的監(jiān)管手段還可能進(jìn)一步升級(jí)。目前香港投資者交易滬深股票，沿用香港證券市場(chǎng)的“二級(jí)賬戶(hù)”架構(gòu)，實(shí)時(shí)監(jiān)控僅能看到香港經(jīng)紀(jì)商信息、而非具體投資者信息。去年年底，香港證監(jiān)會(huì)和港交所公告計(jì)劃于2018年第三季度推出投資者識(shí)別碼制度，要求香港經(jīng)紀(jì)商為其客戶(hù)編制與該客戶(hù)特定識(shí)別信息配對(duì)的客戶(hù)編碼，并在交易申報(bào)中附加該編碼，由此將實(shí)現(xiàn)北上交易投資者身份信息的穿透。

    穿透式監(jiān)管無(wú)疑具有重要意義。比如《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引》規(guī)定認(rèn)定連續(xù)交易操縱，操縱主體需具有資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或信息優(yōu)勢(shì)，若操縱主體采取化整為零措施、多個(gè)賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)，就可能規(guī)避構(gòu)成資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)；如果采取“穿透式監(jiān)管”，即使同一主體在境內(nèi)外多頭開(kāi)戶(hù)，監(jiān)管者也可監(jiān)督不同名賬戶(hù)之間存在利益同屬關(guān)系，那么有關(guān)主體采取多頭開(kāi)戶(hù)的操縱手法就不再行得通。尤其是洗售操縱手段是在自己實(shí)際控制的賬戶(hù)之間進(jìn)行證券交易操縱，有了穿透式監(jiān)管要求上報(bào)的信息資料，不同賬戶(hù)之間的洗售操縱就猶如掩耳盜鈴、徹底透明化。

    通過(guò)本案查處可以看出，天網(wǎng)恢恢疏而不漏，投資者不要以為通過(guò)跨境交易實(shí)施操縱，就可僥幸逃避法律打擊。尤其未來(lái)穿透式監(jiān)管也將覆蓋北上交易投資者，那么假道香港迂回實(shí)施A股操縱的歪門(mén)邪道更被封堵得嚴(yán)嚴(yán)實(shí)實(shí)，跨境交易也絕非監(jiān)管的真空地帶和法外之地。

    本案的成功查處，得益于內(nèi)地與香港建立了一系列的合作機(jī)制。比如2016年11月簽署了《內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制下中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法合作備忘錄》，其中對(duì)“協(xié)助調(diào)查”有明確規(guī)定，“雙方在各自法律權(quán)限范圍內(nèi)，對(duì)一方提出的協(xié)助請(qǐng)求，給予及時(shí)、充分、有效的協(xié)助”；“當(dāng)涉及兩地重大緊急案件時(shí)，或涉嫌違法主體、證人或證據(jù)處于雙方管轄區(qū)，雙方可啟動(dòng)聯(lián)合調(diào)查程序”。另外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)均為國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織成員，簽署了《磋商、合作及信息交換多邊諒解備忘錄》，根據(jù)該備忘錄一方提出的協(xié)助請(qǐng)求而獲得對(duì)方的非公開(kāi)信息和文件，可以用于執(zhí)行民事或行政執(zhí)法程序。

    不過(guò)，內(nèi)地與香港的跨境監(jiān)管合作，以簽訂雙邊諒解備忘錄為主要形式，由于內(nèi)地與香港特殊關(guān)系，監(jiān)管協(xié)作配合還算比較順暢。但證券違法違規(guī)跨境監(jiān)管執(zhí)法一直是個(gè)難題，包括如何獲取境外信息、如何保全境外涉案財(cái)產(chǎn)，如何適用管轄權(quán)等；未來(lái)若要開(kāi)通滬倫通、甚至滬紐通，單靠簽署雙邊備忘錄，簡(jiǎn)單復(fù)制陸港通的模式或難解決問(wèn)題。

    對(duì)外開(kāi)放和跨境合作，涉及到一國(guó)的立法、執(zhí)法和司法制度，對(duì)此一些國(guó)家和地區(qū)都有專(zhuān)門(mén)的立法予以指引，比如美國(guó)1990年通過(guò)了《國(guó)際證券執(zhí)行合作法》，對(duì)證券監(jiān)管的國(guó)際合作與協(xié)調(diào)進(jìn)行規(guī)范。總體來(lái)看內(nèi)地證券監(jiān)管涉外法律體系還不健全，目前還只有《證券法》第179條“國(guó)務(wù)院證監(jiān)機(jī)構(gòu)可以和其他國(guó)家或地區(qū)的證監(jiān)機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督合作機(jī)制，實(shí)施跨境監(jiān)督管理”等原則性規(guī)定，建議專(zhuān)門(mén)立法，明確跨境監(jiān)管執(zhí)法合作的程序、實(shí)施跨境監(jiān)管合作的具體措施等，這將有利于實(shí)施跨境監(jiān)管協(xié)作，并提升相關(guān)工作規(guī)范性。

    （作者系資本市場(chǎng)研究人士）