投資可交債需借力“專業(yè)專注”機(jī)構(gòu)

    近期，市場(chǎng)上出現(xiàn)多起上市公司股東發(fā)行可交債募集大體量資金的方案，提升了可交債發(fā)行熱度。數(shù)據(jù)表明，旺盛的市場(chǎng)需求給予可交債發(fā)行人和投資人更多空間。隨著可交債投資越來越被市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)乃至熟知，機(jī)構(gòu)人士提醒，可交債投資的博弈性不斷增強(qiáng)，投資者參與可交債投資需借助“專業(yè)專注”機(jī)構(gòu)的研究能力。

    大手筆可交債頻現(xiàn)

    近期，市場(chǎng)上不乏大手筆可交債發(fā)行，除招商蛇口控股股東招商集團(tuán)上限為150億元的可交債發(fā)行外，還有不少上市公司股東借助可交債形式在市場(chǎng)融資。

    例如，4月中國(guó)化學(xué)公司收到控股股東中國(guó)化學(xué)工程集團(tuán)有限公司通知，中國(guó)化學(xué)工程擬以其持有的本公司部分A股股票為標(biāo)的公開發(fā)行可交債事項(xiàng)獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)。中國(guó)化學(xué)工程集團(tuán)有限公司順利完成期限5年的35億元公募可交債發(fā)行簿記工作。中鼎股份4月27日公告，控股股東已完成2018年非公開可交債發(fā)行工作，債券簡(jiǎn)稱“18中鼎E1”，代碼“117116”；本期可交債期限為3年，基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模10億元，可超額配售不超過10億元。方大炭素控股股東遼寧方大則擬申請(qǐng)發(fā)行規(guī)模不超過60億元（含60億元）的可交債。

    另外，一些港股公司股東對(duì)可交債融資工具的運(yùn)用也是相當(dāng)純熟。港股紅星美凱龍（10.44-0.76%）日前公告，收到控股股東紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司通知，紅星控股擬以其所持公司部分A股股票及質(zhì)押期間產(chǎn)生的孳息為標(biāo)的非公開發(fā)行可交換公司債券。根據(jù)通知，此次可交換債券規(guī)模不超過150億元，期限不超過6年，紅星控股擬以其所持公司部分A股股票為此次可交債設(shè)定質(zhì)押擔(dān)保。

    還有一些股權(quán)擁有方和資金擁有方則通過框架協(xié)議等，打開雙方在可交債發(fā)行上的想象空間。例如，5月16日，海航旅游投資控股有限公司與太平洋證券股份有限公司簽署了《可交換債券發(fā)行業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議書》。協(xié)議書約定，雙方將選擇海航航旅旗下優(yōu)質(zhì)上市公司作為發(fā)行標(biāo)的，發(fā)行總規(guī)模不超過80億元可交債。

    投資博弈加劇

    鵬華基金絕對(duì)收益投資部總經(jīng)理姜山表示，對(duì)于發(fā)行人來說，可交債為上市公司股東提供了一種新的流動(dòng)性管理工具。一些上市公司股東因經(jīng)營(yíng)需要，出現(xiàn)資金短缺，但并不希望低價(jià)減持沖擊市場(chǎng)，通過發(fā)行可交債，股東可以快速獲得所需資金，無需在二級(jí)市場(chǎng)拋售股票，避免直接形成股價(jià)沖擊，影響上市公司形象。對(duì)于投資者來說，可交債提供了新的固定收益類投資產(chǎn)品，投資人同時(shí)獲得了按照票面利率享受利息和按換股價(jià)格交換股票的期權(quán)，相比直接購(gòu)買股票的風(fēng)險(xiǎn)更為可控，可交債更適合追求穩(wěn)定收益的投資者。

    目前私募機(jī)構(gòu)資金以及公募專戶產(chǎn)品等都在積極參與可交債的投資機(jī)會(huì)。特別是在震蕩市場(chǎng)環(huán)境下，可交債股債雙性的特點(diǎn)適合平衡風(fēng)險(xiǎn)收益的投資者。不過，當(dāng)下投資者對(duì)可交債項(xiàng)目的精挑細(xì)選程度明顯提升。一家公募基金固收部門人士認(rèn)為，股票二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)，且債券發(fā)行主體的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)陸續(xù)暴露，可交債作為上市公司股東融資的一種方式，投資者一定要仔細(xì)看發(fā)行主體的負(fù)債率、行業(yè)屬性、盈利能力、擔(dān)保情況、償債能力等。

    另外，當(dāng)前可交債投資面臨博弈加劇的問題。姜山指出，隨著可交債案例的增多，發(fā)行人和投資者逐漸加深了對(duì)可交債的了解，其條款的博弈性增加。投資者需看清可交債質(zhì)押擔(dān)保比例、換股價(jià)下修條款、回售條款保護(hù)等更為細(xì)致的內(nèi)容。不少機(jī)構(gòu)建議，投資可交債需專業(yè)投研人員支持，借助專業(yè)、專注機(jī)構(gòu)的投研能力，這樣才能使投資者在回避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲得更為豐厚的回報(bào)。