一文讀懂QFII、RQFII多項限制取消：千億外資有望入股市

    4月，外匯局時隔36個月之后，重啟QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）額度的審批，被認為是監(jiān)管層進一步放松跨境投資管理的信號。而此次QFII/RQFII投資限制的全面取消，進一步體現(xiàn)了我國推動金融和資本市場雙向開放的決心。

    日前，央行、外管局聯(lián)合發(fā)布對合格境外機構(gòu)投資者（QFII/RQFII）實施新一輪外匯管理改革政策主要政策包括三大方面：

    一是取消QFII資金匯出20%比例要求，QFII可委托托管人辦理相關資金匯出。

    二是取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，QFII、RQFII可根據(jù)投資情況匯出本金。

    三是允許QFII、RQFII開展外匯套期保值，對沖境內(nèi)投資的匯率風險。

    上述三項主要改革中，關于資金匯出限制的取消，無疑是最為重磅的改革。

    業(yè)界對此給出的最通俗解讀是，“外資更敢來玩了！”，也有最通俗負面解讀，莫過于外資打贏一把麻將就下桌跑。

    資金匯出限制取消，是徹底的改革

    以前對QFII每月資金、QFII和RQFII本金鎖定期的限制要求，主要是考慮防范境外投資資金的集中匯出，尤其是要防范在貨幣貶值預期下的熱錢外逃，但這在一定程度上降低了境外資金投資境內(nèi)資本市場的便利度。此次改革將這些限制取消，無疑利于境外投資資金的更為自由的進出。

    此次QFII、RQFII改革是比較徹底的，除了對額度的宏觀審慎管理外，其他基本都已放開。尤其是從資金匯出和鎖定期來看，資金匯出和鎖定期的限制是影響QFII投資運作的主要因素。此次將兩個限制取消，將進一步簡化管理、便利操作，大大激發(fā)境外機構(gòu)投資熱情，促進境內(nèi)資本市場進一步雙向開放。

    發(fā)布的兩份文件主要是在額度管理和賬戶開立等宏觀審慎方面再次明確了要求，不過，延續(xù)了已有的政策規(guī)定，并未作大調(diào)整。

    在額度管理方面，QFII、RQFII在取得證監(jiān)會資格許可后，可通過備案的形式，獲取不超過其資產(chǎn)規(guī)?；蚬芾淼淖C券資產(chǎn)規(guī)模（以下簡稱資產(chǎn)規(guī)模）一定比例的投資額度（以下簡稱基礎額度）；超過基礎額度的投資額度申請，須經(jīng)國家外匯管理局批準。

    千億境外資金有望涌入股市利好醫(yī)藥類股

    目前，QFII、RQFII與滬港通、深港通和銀行間債券市場投資共同組成境外投資者進入中國資本市場的主要渠道。近期在MSCI納入A股以及中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)后，國際投資者更是加速增持中國境內(nèi)資本市場。

    在債市方面，根據(jù)中債登公布的數(shù)據(jù)顯示，境外機構(gòu)已連續(xù)15個月增持中國國債。截至5月底，外資持有中國國債規(guī)模已達到8388.99億元，創(chuàng)歷史新高。

    在股市方面，市場更是普遍預計，隨著MSCI納入A股，將吸引千億資金入市。摩根大通方面預計，A股納入MSCI將愛難關帶動66億美元資金被動配置MSCI中國指數(shù)所涵蓋的股票，主動配置所帶來資金將是被動配置的5倍。因此，整體配置中國股票的資金將達到400億美元。

    中金點評稱，QFII/RQFII資金匯出限制松綁后，MSCI納入A股的比例提升進度也可能會加快，進一步引導更多國際資金進入A股市場。繼續(xù)松綁QFII/RQFII機制是增強中國資本市場包括A股對海外投資者吸引力的方式，此前海外投資者一次偏好的偏消費、醫(yī)藥及科技等類別、估值依然不高的個股將受益更多。另外，QFII業(yè)務占比相對較大的券商也將受益于這一開放措施。

    QFII、RQFII改革歷程回顧

    我國的QFII和RQFII改革自2006年改革以來，12年來不斷地在加大開放的力度和擴大開放的范圍。

    2006年8月，證監(jiān)會、央行、外管局聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》（證監(jiān)會、人民銀行、外匯局令第36號），將QFII試點進一步制度化。

    2011年11月，證監(jiān)會、央行、外管局聯(lián)合發(fā)布76號令（《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點辦法》），正式開啟RQFII（RMBQualifiedForeignInstitutionalInvestor）試點。

    2013年3月，證監(jiān)會、央行、外管局聯(lián)合發(fā)布90號令（《人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點辦法》），RQFII制度正式確立，形成證監(jiān)會負責資格準入、人民銀行負責人民幣賬戶管理、外匯局負責投資額度的監(jiān)管框架。

    2016年，央行、外管局先后實施QFII和RQFII外匯管理改革，按照宏觀審慎管理思路，統(tǒng)一QFII、RQFII管理規(guī)則，取消單家機構(gòu)額度上限，QFII、RQFII可依據(jù)其管理的資產(chǎn)規(guī)模的一定比例自動獲得基礎額度，基礎額度內(nèi)額度申請無需審批；取消機構(gòu)投資資金匯入期限要求，允許開放式基金按日申購、贖回，將鎖定期從一年縮短為3個月。

    2018年6月，央行及外管局的改革進一步深入，取消QFII資金匯出20%比例要求，QFII可委托托管人辦理相關資金匯出；取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，QFII、RQFII可根據(jù)投資情況匯出本金；允許QFII、RQFII開展外匯套期保值，對沖境內(nèi)投資的匯率風險。外管局表示“貫徹落實中央關于深化金融改革開放的精神”。

    截至2018年5月底，累計有287家QFII機構(gòu)合計獲得994.59億美元、196家RQFII機構(gòu)合計獲得6158.52億元人民幣投資額度。

    除了“引進來”的改革，“走出去”的開放力度也在加強。QDII額度曾停止發(fā)放三年，自2015年3月以來，外管局QDII總額度一直停止在899.93億美元，沒有釋放新的額度。但最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，最新的合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）投資額度審批情況表顯示，獲得投資額度審批的機構(gòu)有152家，共1015.03億美元。

    QFII、RQFII的改革政策發(fā)布后，不少業(yè)內(nèi)人士在社交平臺表示，“目前QFII和RQFII是A股市場難得的增量資金，求繼續(xù)開放。”北京某大型公募的基金經(jīng)理表示，“境外資本自由流動方向的重要一步，提高了境外資金投資境內(nèi)市場的積極性；長期將對A股有積極影響。”另一基金經(jīng)理表示，“國際業(yè)務中的一些管控將退出歷史。”