源樂(lè)晟資管：每一次恐慌都是買(mǎi)入好公司的機(jī)會(huì)

    今年2月份以來(lái)A股走勢(shì)弱于發(fā)達(dá)國(guó)家股市，投資者信心比較脆弱。對(duì)此，北京源樂(lè)晟資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，現(xiàn)在A股的投資者過(guò)分放大了一些利空因素，隨著個(gè)股的下跌，投資機(jī)會(huì)其實(shí)越來(lái)越多。

    第一，經(jīng)過(guò)2011年到2016年漫長(zhǎng)的去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)的無(wú)效能得以控制，產(chǎn)業(yè)格局得以優(yōu)化。我們發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)能出清的情況下，大部分行業(yè)的庫(kù)存處在這輪周期的低位。所以即使接下來(lái)經(jīng)濟(jì)增速有所下滑，企業(yè)總體盈利應(yīng)該總體向好。雖然在去杠桿的大旗下，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)能力、大而不強(qiáng)的公司會(huì)被淘汰，所以長(zhǎng)期來(lái)看競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)的公司反而會(huì)受益。

    第二，年初至今的上證綜指已經(jīng)下跌15%以上，從1月份的高點(diǎn)下跌超過(guò)20%，而一季度的非金融上市公司利潤(rùn)增速高達(dá)25%，2018年1-5月的工業(yè)企業(yè)盈利增速仍然有16%以上，隨著指數(shù)的下跌，上市公司的估值大幅度降低。全A當(dāng)前估值16倍不到，已經(jīng)低于2016年熔斷時(shí)候2638點(diǎn)的估值，市場(chǎng)主要指數(shù)估值僅僅處于歷史30%分位左右的估值水平，絕大多數(shù)中信二級(jí)行業(yè)的估值水平處于歷史的50%分位以下。

    第三，從全球來(lái)看，A股很多穩(wěn)定增長(zhǎng)類行業(yè)的龍頭企業(yè)的估值都低于其他國(guó)家同類公司，而其增長(zhǎng)又快于那些公司，這也是外資通過(guò)深港通和滬港通來(lái)A股買(mǎi)這些股票的最重要原因。比如，格力電器與大金工業(yè)對(duì)比，格力電器10倍左右估值，最近三年復(fù)合30%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)，而大金工業(yè)20倍估值，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)不到15%。雀巢估值30倍以上，最近三年?duì)I業(yè)收入幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，而伊利接近20%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，今年動(dòng)態(tài)市盈率為22倍。

    第四，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，A股將有更多的長(zhǎng)期資金入市。例如，A股納入msci指數(shù)后，今年以來(lái)的北向資金明顯加速流入，北向資金2017年平均每日凈流入8.5億，2018年至今平均每日凈流入14億以上?，F(xiàn)在A股納入的比重只有5%，我們國(guó)家的GDP占全球的比重在15%，未來(lái)大概率A股納入MSCI的比重將達(dá)到15%。例如，國(guó)內(nèi)的養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)資金都在積極入市。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大，涌現(xiàn)出了一批非常優(yōu)秀的企業(yè)，這些企業(yè)背后的企業(yè)家是社會(huì)的創(chuàng)富者。在投資者情緒高漲的時(shí)候，這些上市公司的估值都比較貴。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每一次的恐慌都是買(mǎi)入這些好公司非常好的機(jī)會(huì)。