楊蘇：重視造成股價下跌的“灰犀?！?/h1>

2018-06-30 06:06  來源：證券時報

    近日，筆者前往一家上市公司拜訪，在公司門口保安室提供名片登記時，保安一直在反復(fù)問，為什么大部分公司股價天天在跌？

    其實，每天有很多證券電視節(jié)目和各種途徑的信息，分析當(dāng)天A股市場的漲跌情況。在近日市場表現(xiàn)不好的情況下，投資者對股價的下跌格外關(guān)注。許多公司董秘辦的工作人員都說，股價跌的時候，打公司電話詢問原因的投資者數(shù)量非常多，應(yīng)接不暇，如果當(dāng)天股價走勢平穩(wěn)或者上漲，就可以長舒一口氣了。

    筆者認為，獲取信息的劣勢和對風(fēng)險的漠視，是普通投資者無法承受股價向下波動的主要原因。與大多數(shù)公司股價下跌不同，筆者拜訪那家公司當(dāng)天的股價其實是在上漲的，主要原因是有媒體發(fā)表了公司大股東業(yè)務(wù)情況的重大進展。但是客觀地說，大股東做的事情一般都避開了與上市公司形成同業(yè)競爭，所以如果大股東不注入相關(guān)資產(chǎn)，對上市公司股價不應(yīng)當(dāng)有實質(zhì)性影響。

    作為這家上市公司的基層員工，上述保安對公司的股價有著美好的想象，這一點從他提供的很多混亂的信息可以看出來。他從當(dāng)天公司股價在漲就得出了公司會有重大事項要宣布的結(jié)論，并且通過公司管理人員正常的開會和出差去印證自己的各種判斷。與常規(guī)思維不同的是，獲取信息的劣勢很多時候并不是信息不足，而是沒有去了解基本的信息，并且對各種信息缺乏常識性的分析。其實，該公司尚有重大項目等待主管政府部門的審批，在審批通過之前公司不存在策劃其他重大事項的可能性。

    有個笑話是，在錘子的眼里，任何東西都是一根釘子。在認為公司正在策劃重大事項的心態(tài)下，公司保安告知筆者，印象中當(dāng)天公司相關(guān)管理人員已經(jīng)外出前往大股東處開會，而經(jīng)過當(dāng)場電話聯(lián)系得知，其實該公司相關(guān)管理人員并未外出，均在公司正常辦公。

    我們很多人可能比公司門衛(wèi)讀過更多的書、受過更高的教育，但是在類似信息處理和心理波動方面并不會高明多少。筆者在很多公司的股東會上，看到高凈值股東追問公司高管某一個利好因素，而忽視公司其他的經(jīng)營信息，特別是已經(jīng)顯現(xiàn)的經(jīng)營風(fēng)險。一旦投資者得到更多的信息，如何甄別信息真實性、揣測提供者的可能動機就最為重要了，否則還不如避免陷入信息泛濫的泥沼之中。

    曾經(jīng)風(fēng)靡一時的“灰犀牛”概念，就是強調(diào)面對巨大的顯而易見的風(fēng)險，很多人仍然會視而不見，直到風(fēng)險完全爆發(fā)。近期許多上市公司不能及時完成非公開發(fā)行等重大項目，有的公司已經(jīng)選擇到期放棄，有的公司還在通過股東大會審議將授權(quán)有效期延長一年。如果眾多機構(gòu)的資金都如此緊張，那么二級市場的流動性和估值體系是不是也會受到影響？

    有公司表示，現(xiàn)在正常的項目融資，都被許多機構(gòu)視作負面信息。如果我們苛刻一些去研判公司，那么當(dāng)公司某些資產(chǎn)科目過大就要擔(dān)心減值風(fēng)險，當(dāng)公司研發(fā)投入較低就擔(dān)心公司的核心競爭力，當(dāng)公司董監(jiān)高未持有一股股份就擔(dān)心薪酬激勵制度的合理性，等等。特別是，在不活躍的市場中，任何一個因素的憂慮都會引起股價的大幅下跌。

    （作者供職于證券時報）