別動(dòng)不動(dòng)就爭(zhēng)論市場(chǎng)底

    【付之一笑】

    你是什么樣的人，就持有什么樣的股票，就做什么樣的投資，投資終究跟人的心性修為緊密相關(guān)。

    付建利

    一旦市場(chǎng)跌幅比較大，總是有很多投資者習(xí)慣于問“市場(chǎng)到底沒”，這句話的潛臺(tái)詞是：如果市場(chǎng)到底了，趕緊進(jìn)去抄底！如果沒到底，我就等著那個(gè)底來了再進(jìn)場(chǎng)。股票市場(chǎng)的歷史一再證明：總想抄底的人，總是抄不到底。很大程度上，市場(chǎng)底原本就是一個(gè)偽命題。這是為何？

    日前參加一個(gè)飯局，有兩三個(gè)算是資深的投資者問另外一個(gè)專業(yè)投資人士：市場(chǎng)到底沒？對(duì)方只能苦笑：暫時(shí)還看不清楚。我當(dāng)時(shí)只想問一句：如果這位職業(yè)投資人肯定市場(chǎng)底到了，你就一定會(huì)相信嗎？即便你相信，你就一定會(huì)抄底買入嗎？實(shí)際上，這個(gè)市場(chǎng)在大跌時(shí)，幾乎每天都有“底部到了”的聲音，前幾年還有“鉆石底”、“玫瑰底”、“嬰兒底”的聲音，要是相信這些跟算命差不多的聲音，你早就應(yīng)該去抄底了。

    事實(shí)一再證明，動(dòng)輒所謂“大底到了”的算命式臆測(cè)，不是嘩寵取寵，就是不懂裝懂。投資者可以根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)以及相關(guān)數(shù)據(jù)，判斷出“底部區(qū)域”，比如銀行股跌到一定的估值水平，對(duì)比銀行股每年的分紅和當(dāng)下的股息率，就可以大致判斷出銀行股是否到了底部區(qū)域，但即便是底部區(qū)域，也并非就意味著值得投資，如果銀行的資產(chǎn)負(fù)債表向好的方面修復(fù)，行業(yè)沒有大的利空，整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體上是良性的，銀行上市公司的業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長，那也許是抄底銀行股的好時(shí)機(jī)，但這也僅僅是底部區(qū)域，也許買入后還會(huì)被套一段時(shí)間，但把時(shí)間放長來看，肯定是賺錢的；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行周期來臨，銀行面臨資產(chǎn)負(fù)債表惡化的風(fēng)險(xiǎn)，那這個(gè)底部區(qū)域，可能還要往下很長時(shí)間，投資者這個(gè)時(shí)候去抄底，就不是明智的選擇。

    總是迷戀于“抄底”的投資者，從本質(zhì)上說，還是想趁著底部去投機(jī)一把。很顯然，底部撿到的籌碼便宜，可以賺大錢。遺憾的是，A股市場(chǎng)的每一次大底，都是跌出來的，不是預(yù)測(cè)出來的。A股市場(chǎng)每一次真正底部撿到的便宜籌碼，主力都不是散戶。一個(gè)市場(chǎng)的底部，除了受到估值、企業(yè)盈利水平、投資者情緒等多方面的影響，還和國家經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國內(nèi)政策、貨幣信貸環(huán)境等密切相關(guān)，很多因素都不是某個(gè)人，甚至是一國政府可以左右的，市場(chǎng)的真正大底，一定是在各種利空因素充分預(yù)期下形成的。從這個(gè)角度看，預(yù)測(cè)市場(chǎng)底和算命，本質(zhì)上是一樣的。猜對(duì)了，事后可以吹噓自己多厲害；猜不對(duì)的，可以把原因歸結(jié)到其他因素。即便猜對(duì)了，倒不如說是“賭對(duì)了”，既然一次可以猜對(duì)，為什么不多猜對(duì)幾次呢！在A股市場(chǎng)上，多次猜對(duì)底部的投資人，似乎沒有。

    但無法預(yù)測(cè)底部，并不意味著無法預(yù)測(cè)底部區(qū)域，當(dāng)市場(chǎng)跌到一定幅度，尤其是全市場(chǎng)的估值水平跌到歷史底部區(qū)域甚至創(chuàng)歷史新低時(shí)，我們當(dāng)然可以說市場(chǎng)跌到了底部區(qū)域，只不過，這個(gè)底部區(qū)域要震蕩多久，也許是一兩個(gè)月，也許是幾年，這個(gè)往往需要時(shí)間才能看出來。

    對(duì)于投資者來說，最有意義的事情是，當(dāng)股票市場(chǎng)跌到底部區(qū)域時(shí)，你確實(shí)應(yīng)該關(guān)注那些業(yè)績持續(xù)增長、估值水平處于合理區(qū)間的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，這樣的個(gè)股并不少，只不過，投資者很容易太貪，要么總是希望在底部撈到“彈性”最強(qiáng)的牛股，捕捉到所謂的“黑馬”；要么買到了投資性價(jià)比很好的個(gè)股，但后市忍受不了這些個(gè)股的盤整甚至是短時(shí)間下跌，轉(zhuǎn)而尋求所謂“攻擊性品種”，最終收獲寥寥。

    你是什么樣的人，你就持有什么樣的股票，你就做什么樣的投資。投資終究是跟人的心性修為緊密相關(guān)的。很多時(shí)候，爭(zhēng)論都是無意義的。這就好比投資者總是在貴州茅臺(tái)上有太多的爭(zhēng)論，有的人說茅臺(tái)是最典型的價(jià)值股，不持有茅臺(tái)不能說你是真正的價(jià)值投資者，有的人說貴州茅臺(tái)漲到這個(gè)份上比投機(jī)還投機(jī)。而且，在貴州茅臺(tái)的爭(zhēng)論上，即便是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，也總是存在爭(zhēng)議。孰是孰非？只能說，很多時(shí)候，你做你信仰的投資，做你相信的投資。

    多研究些問題，少談些主義；多研究下個(gè)股，少爭(zhēng)論勞什子底部。

    （作者供職于證券時(shí)報(bào)）