分類監(jiān)管劃出“三六九等” 催生上市公司“質(zhì)量仰視鏈”

    ■張歆

    對于資本市場監(jiān)管而言，上市公司原本“生而平等”。但是隨著監(jiān)管不斷優(yōu)化、分類監(jiān)管更趨智慧，這種平等監(jiān)管正慢慢演化為“同質(zhì)量公司”之間的平等，而“不同質(zhì)量”公司將被劃出“三六九等”。換句話說，資本市場的“熊孩子”將獲得越來越多的監(jiān)管關(guān)注，“優(yōu)等生”則有望獲得更多的自由度。筆者認為，作為資本市場的主體，上市公司未來或許會形成基于質(zhì)量評價的“仰視鏈”；作為資本市場的重要參與者，投資者下單買入前最重要的一個問題或許是——“你是什么類公司”？

    8月11日，深交所表示，上市公司是中國經(jīng)濟的支柱力量，提高上市公司質(zhì)量是做好上市公司監(jiān)管的首要目標。面對上市公司數(shù)量的穩(wěn)步增長，如何統(tǒng)籌好監(jiān)管效率與監(jiān)管質(zhì)量之間的關(guān)系，提高監(jiān)管資源配置有效性，促進上市公司提升規(guī)范運作水平，給交易所一線監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。深交所從多層次市場實際出發(fā)，聚焦提高上市公司質(zhì)量，按照“抓兩頭、帶中間”的思路，深入探索推進分類監(jiān)管，區(qū)分情況、突出重點、精準監(jiān)管，持續(xù)提升監(jiān)管效能。

    深交所的表態(tài)對于資本市場和上市公司而言，絕對不算突兀。事實上，早在三個月之前的5月11日，中國證監(jiān)會主席易會滿出席中國上市公司協(xié)會2019年年會暨第二屆理事會第七次會議時就曾經(jīng)表示，“上市公司是中國企業(yè)的優(yōu)秀代表，是中國經(jīng)濟的支柱力量。只有不斷提高上市公司質(zhì)量，增強價值創(chuàng)造和價值管理能力，企業(yè)才能在日益激烈的市場競爭中脫穎而出，并以令人尊重的方式，贏得長盛不衰的聲譽，真正成為億萬企業(yè)主體中的‘優(yōu)等生’”。

    筆者注意到，證監(jiān)會和深交所此番對于“優(yōu)等生”并非只給予口頭表揚，而是實實在在的“放權(quán)”。按照“抓兩頭、帶中間”的思路，深交所積極支持持續(xù)規(guī)范經(jīng)營的公司做優(yōu)做強，加大對信息披露質(zhì)量較高、持續(xù)規(guī)范運作的上市公司支持力度：一是在定期報告審核等日常監(jiān)管工作中，對優(yōu)質(zhì)公司適當實施豁免審核；二是深入推進分類監(jiān)管評價、信息披露考核結(jié)果的監(jiān)管應(yīng)用，在并購重組“分道制”、再融資持續(xù)監(jiān)管意見反饋等方面，積極支持上市公司借助資本市場實施直接融資等；三是持續(xù)深化分行業(yè)監(jiān)管，探索構(gòu)建分行業(yè)上市公司“朋友圈”。

    也就是說，監(jiān)管部門從資本市場的再融資、并購等核心功能出發(fā)，為“優(yōu)等生”減負和加速；從產(chǎn)業(yè)資本的主營業(yè)務(wù)訴求出發(fā)，為“優(yōu)等生”撮合和聚集。

    對于監(jiān)管部門而言，其最大的益處則是在精確、高效監(jiān)管的同時，節(jié)省了監(jiān)管力量。當然，根據(jù)能量守恒法則，這股力量并沒有消失，而是改道去了“優(yōu)等生”隔壁的“熊孩子”家里。

    深交所表示，其對高風險公司“對癥下藥”，向分類監(jiān)管識別出的重點關(guān)注、高風險公司集中監(jiān)管資源。一是推進全鏈條監(jiān)管，打出“定期報告雙重審查+專項監(jiān)管問詢+現(xiàn)場檢查”相結(jié)合的監(jiān)管措施組合拳。二是精準打擊違規(guī)行為，及時啟動紀律處分。三是發(fā)揮監(jiān)管合力，探索風險化解處置。

    這意味著，上市公司中的“熊孩子”不僅在資本市場核心功能的配置與使用中處于后端，還將被頻繁“家訪”，如果違規(guī)將被處分，甚至是面臨更多的監(jiān)管舉措。上述措施意味著違規(guī)成本的大幅上升，違規(guī)行為的風險與或有收益之間的比價將向風險端加重。

    筆者認為，雖然上述分類監(jiān)管舉措看起來有些“偏心優(yōu)等生、苛待熊孩子”，但其實恰恰體現(xiàn)了監(jiān)管部門不斷提升上市公司質(zhì)量的良苦用心。畢竟，正如易主席所言，上市公司是實體經(jīng)濟的“基本盤”，上市公司是經(jīng)濟發(fā)展動能的“轉(zhuǎn)換器”，上市公司是完善現(xiàn)代企業(yè)制度和履行社會責任的“先鋒隊”，上市公司是投資者分享經(jīng)濟增長紅利的“新渠道”。對于絕大多數(shù)合規(guī)發(fā)展的上市公司而言，與其羨慕別人，不如實實在在做好自己。

    筆者也深深期待，在資本市場，“熊孩子”與“優(yōu)等生”之間的轉(zhuǎn)化距離，或許只隔著一個分類監(jiān)管。