全球市場(chǎng)過(guò)山車(chē) 北向資金流出A股還能避險(xiǎn)嗎

    3月9日，產(chǎn)油國(guó)談判未果疊加全球新冠疫情帶來(lái)的恐慌，將各國(guó)股市推上“過(guò)山車(chē)”，開(kāi)啟全線暴跌。中東股市“崩盤(pán)”，科威特股指觸發(fā)熔斷。VIX恐慌指數(shù)期貨漲幅擴(kuò)大，一度漲超25%，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)期貨暴跌并觸發(fā)交易限制。

    恐慌情緒蔓延到A股。截至3月9日收盤(pán)，上證綜指報(bào)2943.29點(diǎn)，下跌3.01%；深證成指報(bào)11108.55點(diǎn)，下跌4.09%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2093.06點(diǎn)，下挫4.55%；權(quán)重藍(lán)籌代表上證50報(bào)2868.83點(diǎn)，跌幅為3.24%。數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天凈流出143.19億元，創(chuàng)2014年11月滬港通開(kāi)通以來(lái)北向資金單日凈流出額新高。其中滬股通凈流出96.71億元，深股通凈流出46.48億元。

    近期，A股連續(xù)日成交破萬(wàn)億，并在國(guó)內(nèi)疫情防控階段持續(xù)逆勢(shì)上漲，因其抗壓表現(xiàn)也一直被認(rèn)為是“避險(xiǎn)資產(chǎn)”。不過(guò)，現(xiàn)在需要問(wèn)的是，A股還“避險(xiǎn)”嗎？

    “全球最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)在中國(guó)，而中國(guó)最好的資產(chǎn)，就是股市。”興業(yè)證券首席策略分析師王德倫在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示。

    石油巨頭蒸發(fā)2萬(wàn)億美元

    油價(jià)暴跌引爆了疫情之下本就脆弱的市場(chǎng)情緒。石油輸出國(guó)組織（OPEC）與俄羅斯談判破裂，沙特阿拉伯計(jì)劃增產(chǎn)及打減價(jià)戰(zhàn)。油價(jià)繼6日下挫10%后，9日再度暴跌逾20%，布蘭特原油期貨價(jià)格從45美元跌至31.52美元，創(chuàng)出歷史最大單日跌幅。

    全球產(chǎn)量最大的石油生產(chǎn)商沙特阿美（SaudiAramco）股價(jià)破發(fā)，市值單日蒸發(fā)近2萬(wàn)億美元。

    此次拋售緣于沙特阿拉伯與俄羅斯的減產(chǎn)協(xié)議談判破裂。盡管新型冠狀病毒導(dǎo)致對(duì)原油的需求大幅下降，但俄羅斯仍拒絕進(jìn)一步減產(chǎn)。沙特石油巨企沙特阿美3月7日前所未有地降價(jià)，向亞洲客戶減4至6美元/桶，美國(guó)及歐洲則減約7美元，并計(jì)劃4月將增產(chǎn)，預(yù)計(jì)從本月約970萬(wàn)桶/天，提高至1050萬(wàn)至1100萬(wàn)桶/天。沙特舉措同時(shí)迫使俄羅斯重返談判桌。

    多個(gè)機(jī)構(gòu)調(diào)低了油價(jià)預(yù)期，瑞銀將布倫特油價(jià)6、9及12月末目標(biāo)分別降至40、45及50美元（原來(lái)：62、64及64美元），WTI油價(jià)目標(biāo)則低于布倫特3美元。瑞銀表示，未來(lái)數(shù)天至數(shù)周，不排除布蘭特油價(jià)進(jìn)一步下跌至30美元。

    歐佩克與非歐佩克（OPEC+）在2016年以來(lái)一直協(xié)調(diào)平衡石油供需，但OPEC及聯(lián)盟國(guó)分道揚(yáng)鑣可能會(huì)先引發(fā)美國(guó)等周期較短的產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)。不過(guò)，產(chǎn)油國(guó)無(wú)法長(zhǎng)期承受油價(jià)過(guò)低，并將重啟減產(chǎn)談判，加上疫情受控及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升，瑞銀預(yù)期油價(jià)在下半年復(fù)蘇過(guò)來(lái)。

    A股與海外市場(chǎng)或繼續(xù)分化

    中國(guó)對(duì)疫情防控的效果以及近期的市場(chǎng)表現(xiàn)，使得A股成為國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)需求下的一個(gè)重要選項(xiàng)。

    “不管是從絕對(duì)指數(shù)價(jià)格，或是相對(duì)價(jià)值A(chǔ)股橫向比較均具備優(yōu)勢(shì)。”華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文在接受記者采訪時(shí)表示，本輪全球股市劇烈動(dòng)蕩的核心因素是新冠病毒在海外持續(xù)蔓延，且讓全球投資者更為憂慮的是全球各主要國(guó)家截至目前大多沒(méi)有較為有效的應(yīng)對(duì)疫情的措施，而由于黃金時(shí)間的消逝，疫情對(duì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響也將呈指數(shù)級(jí)別提升。

    渣打中國(guó)財(cái)富管理首席投資策略師王昕杰也對(duì)記者表示，A股基本會(huì)走出獨(dú)立行情，主要分化走勢(shì)在于疫情對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊已經(jīng)被資本市場(chǎng)一次性反應(yīng)，而海外市場(chǎng)疫情目前仍沒(méi)有見(jiàn)頂，預(yù)計(jì)海外要到4月中下旬才可能出現(xiàn)峰值。

    王昕杰預(yù)計(jì)這種分化可能會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，目前有兩種情況可能會(huì)令分化重新收斂。一是密切關(guān)注海外三類(lèi)不同情況國(guó)家的疫情發(fā)展，第一類(lèi)：意韓等疫情較為嚴(yán)重的；第二類(lèi)：德法英西等露出苗頭但是否會(huì)在更大范圍內(nèi)蔓延；第三類(lèi)：美國(guó)這樣的全球主要增長(zhǎng)引擎。“這三類(lèi)國(guó)家疫情沒(méi)有惡化的時(shí)候整體分化行情可能會(huì)收斂。”

    從國(guó)內(nèi)的角度考慮，王昕杰認(rèn)為主流市場(chǎng)參與者仍處于微妙的弱平衡狀態(tài)，大家都愿意相信但又有一絲不確定預(yù)期。在流動(dòng)性仍然充裕的情況下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成為全球范圍內(nèi)較好的投資選擇，但一旦央行的政策回到真正意義的靈活適度，可能會(huì)使得預(yù)期產(chǎn)生松動(dòng)。

    瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）預(yù)計(jì)，未來(lái)幾周，新興市場(chǎng)股市的表現(xiàn)將繼續(xù)出色。中國(guó)一些主要城市的工作日交通量和煤炭消費(fèi)量日前已經(jīng)回到去年水平的75%到80%之間。此外，新興市場(chǎng)股票的估值低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票，從區(qū)域來(lái)看，預(yù)計(jì)2020年的最高盈利增長(zhǎng)率將出現(xiàn)在亞洲（日本除外）（10.6%）和拉丁美洲（14%），而美國(guó)僅為6%，歐洲僅為1%。較低的利率和疲軟的美元也可能為新興市場(chǎng)股票帶來(lái)推動(dòng)。

    對(duì)A股未來(lái)漲勢(shì)的肯定也體現(xiàn)在基金經(jīng)理的信心指數(shù)中。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，融智·中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理3月A股信心指數(shù)為114.85，繼2月份這一指標(biāo)大幅下降后，3月環(huán)比上漲1.03%。從指標(biāo)數(shù)值來(lái)看，在疫情影響下，1月底至2月初出現(xiàn)了明顯的恐慌，2月下旬疫情逐步得到控制，基金經(jīng)理信心開(kāi)始回升。

    對(duì)于3月份A股行情，多數(shù)基金經(jīng)理持中性態(tài)度，2020年3月A股市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)期信心指標(biāo)值為116.98，相比上個(gè)月環(huán)比上漲4.05%?；鸾?jīng)理中，3.82%的持極度樂(lè)觀態(tài)度，38.93%的基金經(jīng)理持樂(lè)觀態(tài)度，相比上個(gè)月樂(lè)觀和極度樂(lè)觀總比例有所增加。45.04%的基金經(jīng)理持中性的觀點(diǎn)，有12.21%的基金經(jīng)理不太看好3月份的行情。對(duì)于3月份倉(cāng)位的增減計(jì)劃，基金經(jīng)理增倉(cāng)意愿有所降低，65.27%的基金經(jīng)理選擇維持現(xiàn)有倉(cāng)位不變，27.48%的基金經(jīng)理打算增倉(cāng)或大幅增倉(cāng)。

    北向資金凈流出143.19億元

    本周一，外資一改“逢低抄底”的態(tài)勢(shì)，A股大幅下跌之際，北向資金也大幅流出。截至A股收盤(pán)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示北向資金合計(jì)凈流出143.19億元。其中滬股通凈流出96.71億元，深股通凈流出46.48億元。

    既然A股是“優(yōu)質(zhì)避險(xiǎn)資產(chǎn)”，北向資金緣何逃離？

    嚴(yán)凱文認(rèn)為，北向資金單日的流出，并不能說(shuō)明是海外資金的逃離，由于周末全球恐慌情緒的加劇，北向資金出現(xiàn)單日凈流出也是一種緊張的表現(xiàn)，而中國(guó)A股市場(chǎng)避風(fēng)港的功能主要體現(xiàn)在中長(zhǎng)期的配置上。

    王昕杰也提出，北向資金流出完全是因?yàn)楹Ｍ饬鲃?dòng)性出現(xiàn)了緊張局面，往往在全球市場(chǎng)異動(dòng)的時(shí)候，港股通北向投資也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。

    “短期之內(nèi)對(duì)北向資金凈流入幅度相對(duì)謹(jǐn)慎，但并非其不看好A股。”王昕杰稱，北向資金八成為主動(dòng)管理，海外投資者行為存在較為明顯的高賣(mài)低買(mǎi)行為。因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)出現(xiàn)的巨幅波動(dòng)，引起主動(dòng)管理的資金平倉(cāng)。“從中長(zhǎng)期看，海外投資者非常看好中國(guó)，即使MSCI不繼續(xù)提高納入因子，國(guó)際資金也會(huì)持續(xù)流入中國(guó)市場(chǎng)。”

    “全球最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)在中國(guó)，而中國(guó)最好的資產(chǎn)，就是股市。”王德倫對(duì)此非常肯定，他認(rèn)為未來(lái)在多重沖擊之下，A股的避險(xiǎn)作用會(huì)隨著時(shí)間的推移更加凸顯。王德倫認(rèn)為，避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)時(shí)，短期有資金流出實(shí)屬正常。

    王德倫表示，主動(dòng)和被動(dòng)減持的情況并列存在，比如其中有一部分屬于跟隨量化模型的資金，當(dāng)美股大幅下挫時(shí)模型顯示出本地資產(chǎn)性價(jià)比上升，引起資金回流。“但我認(rèn)為流出的資金最后都會(huì)流回來(lái)。”楊德龍分析9日“出逃”的北向資金以被動(dòng)流出為主，海外市場(chǎng)巨震使得各方有短期補(bǔ)足流動(dòng)性的需要。“他們也需要救火，流動(dòng)性補(bǔ)足之后，資金就會(huì)再流回來(lái)。”

    從戰(zhàn)術(shù)上來(lái)看，磐耀資產(chǎn)認(rèn)為，未來(lái)兩周可能是海外市場(chǎng)因疫情下跌最震蕩的階段，而A股收復(fù)了疫情下跌空間的背景下，本身也在積累一定的短期調(diào)整需求，如果外圍過(guò)度恐慌疊加自身調(diào)整需求，不排除會(huì)有再一次的沖擊，如果有第三次疫情對(duì)A股的沖擊，將是我們又一次非常好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)，并且一鼓作氣再而衰三而竭，我們判斷如果有第三次沖擊的話，下跌的幅度大概率也是逐漸趨弱的。