嘉合基金李國林：堅定擁抱A股核心資產(chǎn)，迎接資產(chǎn)泡沫大時代

    本報見習(xí)記者 許偉

    滬指再度踏上3000點時，資金入市情緒高漲，尤其是新發(fā)公募股票型產(chǎn)品持續(xù)熱銷，顯示出居民資產(chǎn)朝著股票配置的趨勢在加速。目前，嘉合基金正在發(fā)售一款靈活配置型基金——嘉合穩(wěn)健增長靈活配置混合型證券投資基金，該基金以價值投資為主線，堅定擁抱A股核心資產(chǎn)和消費龍頭。對于A股后市如何看？《證券日報》記者就此采訪了嘉合基金權(quán)益投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理李國林。

    投資要擁抱核心資產(chǎn)，龍頭企業(yè)

    談及投資的底層邏輯，李國林有自己的看法。他表示：“疫情暴發(fā)以來，各國央行不斷向市場注入超量流動性，反映在股票市場上就呈現(xiàn)為資產(chǎn)荒和龍頭效應(yīng)。不論是美股，還是A股，核心資產(chǎn)不是已創(chuàng)新高就是在創(chuàng)新高的路上。后續(xù)為了穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，緩解社會矛盾，全球持續(xù)性寬松是一個長期基調(diào)，股市上的資產(chǎn)荒和龍頭效還會持續(xù)很久，所以股票投資思路就應(yīng)是選對好生意的好公司，長期堅守龍頭股。”

    “股票投資要識別好生意、好公司。好生意符合兩個條件，一是越做越大，二是越做越掙，即規(guī)模做大后還是很掙錢，一個衡量指標(biāo)是高ROE。”李國林如是說。

    他認(rèn)為，股票投資中的風(fēng)雨不可避免，但也無須畏懼，投資好生意的好公司，自然會有一份力量支撐我們走過去，獲得長期優(yōu)秀投資回報，而不是頻繁地追逐市場主題熱點。

    A股核心資產(chǎn)經(jīng)過這幾年持續(xù)上漲，估值已不算便宜，怎么看當(dāng)下估值？還有多大的投資空間？李國林分析稱：“2016年以來，核心資產(chǎn)的價值回歸已經(jīng)將明顯的投資洼地基本填平，似乎機(jī)會不多。但是投資要向前看，也是與債市、房市對比著看。如果向前看，看得更遠(yuǎn)些，好公司的股價被盈利推著向上的空間依然是很大的。我們有一張測算表，是茅臺、恒瑞和格力在過往十多年的里股價和盈利的對比，可以看到這三家公司過去十多年股價價持續(xù)上漲的動力來自于盈利推動，力度達(dá)到90%以上甚至更多。”

    李國林說：“展望未來，A股消費這個賽道依然有著巨大的投資空間，未來十年十倍的消費類公司出現(xiàn)數(shù)十家的可能性相當(dāng)大。從數(shù)據(jù)來看，2019年中國社會消費品零售總額達(dá)到41.16萬億元，與美國相當(dāng)。但從消費人口規(guī)模來看，2030年中國總?cè)丝诤涂芍涫杖朐?萬美元以上的人口數(shù)量將是目前美國總?cè)丝?、中產(chǎn)階級及以上人口的4.4倍和3.4倍。所以中國的消費市場規(guī)模10年里繼續(xù)擴(kuò)張4-5倍是最保守的估計。而目前美國股市中市值超萬億的消費類公司28家，中國股市中市值超萬億的僅茅臺一家，所以未來A股出現(xiàn)數(shù)十家超萬億的消費類公司是完全有依據(jù)的。”

    下半年A股看平衡市，但結(jié)構(gòu)更精彩

    展望下半年的A股行情，李國林堅信自己的判斷。他認(rèn)為：“牛市只有兩種情況下會發(fā)生：一是經(jīng)濟(jì)全面向好，二是大規(guī)模放水。但目前來看，這兩個條件都不太具備。當(dāng)前國外疫情形勢仍復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的可能很小，在疫情長期存在的影響下，經(jīng)濟(jì)增長率的中樞大概率會下降一些。同時，央行的貨幣政策明顯呈現(xiàn)出控制節(jié)奏取向，觸發(fā)央行采取謹(jǐn)慎態(tài)度的不僅僅是為后續(xù)的風(fēng)險留一些應(yīng)對空間，更有一個值得防范的點是地產(chǎn)泡沫再度抬頭。此外，美國大選臨近，中美關(guān)系的走向，也會壓制市場的風(fēng)險偏好。”

    綜上，李國林認(rèn)為，下半年是一個平衡市，但結(jié)構(gòu)性行情還是非常精彩。結(jié)構(gòu)性行情的主線，確定性大的還是三條：一是以受益于疫情的行業(yè)及其龍頭股，主要為消費類、互聯(lián)網(wǎng)和云計算等；二是持續(xù)受到政策支持的進(jìn)口替代類的戰(zhàn)略性高科技產(chǎn)業(yè)龍頭股；三是具備全球競爭力、盈利能力穩(wěn)定的中國核心資產(chǎn)。

    “我們的投資風(fēng)格，可以概括為一句話——跟隨時代、價值投資，擁抱龍頭、有所不為。跟隨時代是第一位的，因為我們基金經(jīng)理并不創(chuàng)造財富，創(chuàng)造財富的是優(yōu)秀偉大的上市公司，上市公司之所以創(chuàng)造財富是順應(yīng)了時代的要求。”李國林表示，在股市中征戰(zhàn)，要以價值理念為基礎(chǔ)。要充分認(rèn)識到市場可怕和無情的一面，人性的弱點在這無情的市場中會被放大被強(qiáng)化。所以要從價值出發(fā)，而不是從投資出發(fā)，以價值來保證勝率，勝率第一，賠率第二。而擁抱龍頭，是順應(yīng)這一時代的最優(yōu)選擇。

（編輯 張明富）