創(chuàng)業(yè)板將增強(qiáng)“獲得感” 優(yōu)化“約束感”

    董少鵬

    今天，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批首發(fā)企業(yè)將上市交易，同時(shí)，這一板塊的存量股票和相關(guān)基金將實(shí)行20%漲跌幅限制。此次改革在減少不必要的市場(chǎng)干預(yù)，給市場(chǎng)主體帶來(lái)更多“獲得感”的同時(shí)，也在基礎(chǔ)制度上補(bǔ)齊短板，優(yōu)化市場(chǎng)的“約束感”。按照證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿的話說(shuō)，就是放得開(kāi)、看得清、管得住。

    創(chuàng)業(yè)板改革以實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制為主線，堅(jiān)持尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征三個(gè)原則，其“存量+增量”改革模式將引領(lǐng)全市場(chǎng)改革走向深入。在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試行一段時(shí)間后，證監(jiān)會(huì)將及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革制定務(wù)實(shí)方案?？梢哉f(shuō)，創(chuàng)業(yè)板改革具有承上啟下的重要作用。

    習(xí)近平總書(shū)記近日在安徽考察時(shí)指出，要深刻把握發(fā)展的階段性新特征新要求，堅(jiān)持把做實(shí)做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為主攻方向，一手抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，一手抓戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，推動(dòng)制造業(yè)加速向數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和現(xiàn)代化水平。筆者認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分，首要任務(wù)就是聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，把助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。要通過(guò)完善市場(chǎng)機(jī)制、激活市場(chǎng)主體活力、提高資源配置效率和水平，為我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化提供支撐。

    創(chuàng)業(yè)板改革是在科創(chuàng)板試點(diǎn)基礎(chǔ)上的改革再出發(fā)，注冊(cè)制是牛鼻子。這次改革緊緊圍繞信息披露這個(gè)核心，提高信息披露質(zhì)量，以審核問(wèn)詢促信息披露，提高發(fā)行人信息披露的真實(shí)性和透明度，由投資者自主做出價(jià)值判斷。深交所已實(shí)現(xiàn)審核流程全公開(kāi)，引入了“企業(yè)畫(huà)像”等技術(shù)手段，實(shí)現(xiàn)智能化審核。特別是，業(yè)務(wù)系統(tǒng)24小時(shí)在線運(yùn)行，保薦機(jī)構(gòu)可隨時(shí)提交申請(qǐng)材料，發(fā)行人申報(bào)更便捷迅速。

    深交所在系統(tǒng)梳理相關(guān)IPO審核問(wèn)詢反饋意見(jiàn)和相關(guān)案例基礎(chǔ)上，編制了創(chuàng)業(yè)板首發(fā)審核關(guān)注要點(diǎn)并及時(shí)向保薦機(jī)構(gòu)公開(kāi)，提高了審核問(wèn)詢精準(zhǔn)度，避免“撒胡椒面”式提問(wèn)，促進(jìn)全面提高信息披露質(zhì)量和申報(bào)質(zhì)量。深交所還定期編制和發(fā)布創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制發(fā)審工作動(dòng)態(tài)，及時(shí)解答審核疑點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題。一整套“陽(yáng)光審核”機(jī)制增強(qiáng)了市場(chǎng)互信，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

    在更加完善的發(fā)行注冊(cè)制下，不必要的市場(chǎng)干預(yù)大為減少，企業(yè)發(fā)行上市、投資者投資交易、中介機(jī)構(gòu)提供專業(yè)服務(wù)，都是基于信息對(duì)稱自主選擇、自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，制度性“獲得感”顯著增強(qiáng)。從實(shí)踐情況來(lái)看，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制有效發(fā)揮了作用，首批上市18家企業(yè)發(fā)行市盈率在19.1倍至59.7倍之間，平均值為39.3倍，中位數(shù)為37.9倍。

    在放得開(kāi)的同時(shí)，也要做到看得清、管得住。一是細(xì)化發(fā)行人及控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高履職要求，健全中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)機(jī)制。這兩大制度體系一方面倒逼發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)切實(shí)履行信息披露義務(wù)，保證信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；另一方面通過(guò)聲譽(yù)和誠(chéng)信約束機(jī)制加大對(duì)失信主體的懲戒、對(duì)誠(chéng)信主體的激勵(lì)。二是加強(qiáng)法律責(zé)任追究。對(duì)欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為“零容忍”，對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選、限制業(yè)務(wù)資格、市場(chǎng)禁入等監(jiān)管處罰措施。構(gòu)成犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)。支持投資者通過(guò)民事訴訟等方式，追究發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)的民事法律責(zé)任。三是從機(jī)制上促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。創(chuàng)業(yè)板充分借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)，全面優(yōu)化了退市制度，確保該退必退，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量。四是完善市場(chǎng)約束機(jī)制。包括：改革實(shí)行差異化跟投制度，要求保薦機(jī)構(gòu)跟投未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)和高價(jià)發(fā)行企業(yè)，督促其更好履行“看門(mén)人”職責(zé)；在放寬漲跌幅限制的同時(shí)，增加價(jià)格籠子機(jī)制，優(yōu)化單筆申報(bào)數(shù)量要求，優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌機(jī)制，努力讓放與管實(shí)現(xiàn)最佳均衡。