A股連續(xù)萬億元日成交額會“回撤”嗎？

    閻岳

    截至12月8日，A股市場成交額已連續(xù)34個交易日突破萬億元。這次的開始時間要從10月22日算起。此前A股市場成交額也曾連續(xù)突破萬億元，并一舉打破2015年創(chuàng)下的43天紀錄，被投資者稱為“夢回2015”。

    其實，A股市場成交額連續(xù)突破萬億元成交額有著很強的政策基礎。2020年4月7日，國務院金融委第二十五次會議提出“放松和取消不適應發(fā)展需要的管制，提升市場活躍度”，當時市場各界就對中國股市的活躍度提升充滿了期待。

    現(xiàn)在，A股市場成交額已經(jīng)可以輕松突破萬億元，但會不會再次出現(xiàn)像今年10月份發(fā)生的“斷流”現(xiàn)象呢？對這個問題，筆者的判斷是，A股市場連續(xù)成交破萬億元是一種新常態(tài)，除非有不可抗力或其他因素干擾，否則這種狀態(tài)就很難被打破。主要理由如下：

    一是市場規(guī)模的擴容。滬深交易所上市企業(yè)數(shù)量增加明顯，再有北交所的加入，A股成交額保持在一定規(guī)模就有了基本保證。

    二是交易機制的改革更加深入。監(jiān)管層一直在完善交易機制方面不斷探索和推進，改革的前提是能夠保證市場的健康平穩(wěn)發(fā)展。

    A股市場交易機制改革采取的是循序漸進的策略，先有新股上市首日不設漲跌幅限制，再到科創(chuàng)板的日漲跌幅升至20%，后又推廣至創(chuàng)業(yè)板，及至北交所實施的30%日漲跌幅限制。可以看出，A股市場的交易機制正在有序、有度放開。

    量化交易和高頻交易被認為是上一輪A股市場成交額連續(xù)破萬億元的重要因素之一。監(jiān)管層對這一交易形式的看法是，對增強市場流動性、提升定價效率有益，但交易趨同、波動加劇則有違市場公平，量化交易避免交易趨同才能降低副作用。據(jù)此，量化交易不會被市場拒絕，規(guī)范運行才有前途。

    對于T+0，市場幾乎每隔一段時間就會搞一次大討論，但討論的結果無外乎就是有利于投資者及時糾錯云云。從A股市場現(xiàn)階段的情況看，實施T+0仍需進行充分論證。

    監(jiān)管層在交易機制方面的改革，確實對提升市場活躍度起到了積極作用，未來在這方面的探索還將繼續(xù)。這是A股市場成交額不斷實現(xiàn)突破的制度基礎。

    三是投資者信心顯著增強。投資者保護一直被監(jiān)管層視為重中之重的工作之一。代表人訴訟機制出現(xiàn)在新證券法中則被看作是投資者保護工作的里程碑。

    在康美藥業(yè)案中，獨董被判連帶賠償，是代表人訴訟制度施行以來的首勝，增強了A股市場投資者的信心。

    經(jīng)過多年的淬煉，現(xiàn)在的A股市場已經(jīng)擁有了一批具有很強實戰(zhàn)能力的投資者，并且實實在在地分享到了股市成長的紅利。

    政策制度的保駕護航和投資理念、技術日益成熟的投資者群體，共同形成了A股市場成交額保持一定規(guī)模的“防火墻”。

    除去上述市場因素，宏觀政策環(huán)境的暖風頻吹也構成了刺激A股市場成交額增加的重要基礎。比如優(yōu)質房企接連獲得融資突破，就直接刺激了房企股的交投活躍度提升；年內第二次降準釋放的資金雖然有特定指向，但對增強產業(yè)鏈韌性是有很大幫助的，經(jīng)過一段時間的發(fā)酵后就會在A股市場得到反映。