資本市場擁抱新經(jīng)濟應(yīng)合理把握試點節(jié)奏

    資本市場服務(wù)新經(jīng)濟的改革大幕緩緩拉開，無論是已經(jīng)成名的獨角獸企業(yè)還是中小型創(chuàng)新型企業(yè)，都將成為新時代建設(shè)資本市場強國的重要組成部分。

    近年來，以信息技術(shù)為代表的新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命蓬勃興起，新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式等“四新”企業(yè)不斷涌現(xiàn)，但由于以往資本市場制度限制以及宏觀改革措施未跟上，一批處于引領(lǐng)地位的創(chuàng)新型企業(yè)紛紛赴境外上市。肥水流入外人田，A股投資者只能“望洋興嘆”。當(dāng)前，新一批快速成長的創(chuàng)新企業(yè)正在籌劃上市，同時如何讓中概股“回家”，把優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)留在國內(nèi)，迫切需要以時不我待的緊迫感推進制度改革。

    國務(wù)院辦公廳近日轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于迎接創(chuàng)新型企業(yè)的改革舉措，明確創(chuàng)新型企業(yè)可通過中國存托憑證（CDR）和首次公開募股（IPO）二選一登陸A股。這無疑會解決中概股此前在A股借殼、IPO上市過程繁瑣、耗時冗長、財務(wù)成本壓力巨大且風(fēng)險較高等難題。在A股發(fā)行CDR則意味著以海外公司身份在A股上市，無需改變公司目前架構(gòu)；優(yōu)化證券發(fā)行條件，改革兩個首發(fā)辦法，解決了部分創(chuàng)新型企業(yè)具有持續(xù)盈利能力，但可能存在尚未盈利或未彌補虧損的情形；考慮部分創(chuàng)新型企業(yè)存在協(xié)議控制（VIE架構(gòu)）、投票權(quán)差異等特殊的公司治理問題，改革方案中就信息披露、投資者保護等方面作了有針對性的安排。這些關(guān)鍵領(lǐng)域的突破均針對當(dāng)前迫切需要解決的制度痛點，是在現(xiàn)有證券法、公司法等法律框架下找出制度供給的最大公約數(shù)，跳出原有規(guī)則條條框框的限制，用踏石留印、抓鐵有痕的勁頭促改革見實效。

    需注意的是，在全面擁抱新經(jīng)濟的同時，也需考慮市場承受力和改革力度，步子不僅邁得要大也要穩(wěn)，改革既不可能一蹴而就，也不可能一勞永逸。在改革方案中，證監(jiān)會通過成立科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化咨詢委員會，嚴(yán)格甄選試點企業(yè)；強化一線監(jiān)管和市場監(jiān)測謹(jǐn)防過度炒作；從嚴(yán)監(jiān)管以減少可能出現(xiàn)的風(fēng)險事件，并制定與試點相關(guān)的配套制度，如投資者適當(dāng)性管理制度、委員會遴選機制、估值方式等，有安排地推進改革步伐。

    改革是循序漸進的，不可能出現(xiàn)政策一出臺，符合要求的試點企業(yè)就齊齊進入A股的情形?？梢灶A(yù)想，無論是通過CDR還是IPO，試點企業(yè)定是在政策全部落地后，評估自身情況陸續(xù)申報，監(jiān)管層也會控制好試點企業(yè)家數(shù)和籌資額，合理把握試點節(jié)奏，強化信息披露、市場監(jiān)管和投資者教育，鼓勵市場參與各方恪盡職守，歸位盡責(zé)，用蹄疾步穩(wěn)、穩(wěn)步求進的改革姿態(tài)服務(wù)新經(jīng)濟，把資本市場的全面深化改革推向前進。