恒生前?；穑航禍食袌鲱A(yù)期 新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域值得持續(xù)關(guān)注

    4月17日晚間，中國人民銀行公布，從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

    此次降準，釋放流動性大約1.3萬億元，但其中9000億直接被用來償還商業(yè)銀行持有的未到期的MLF，釋放增量資金約4000億。央行同時透露此次降準的目標，一是降低企業(yè)融資成本。二是釋放增量資金，增加小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。新增資金將主要用于小微企業(yè)貸款投放并納入MPA考核。

    此時進行降準，一是通過一次性降準置換未到期MLF，相當于用長期無成本資金置換短期（一年左右）付息資金，有助于降低資金成本。二是之前報道的放開存款利率上限有可能導(dǎo)致銀行息差收窄，利率市場化會引發(fā)緊縮效應(yīng)，此時降準有助于緩解銀行負債端的壓力，起到平衡作用。三是由于今年社融收縮，信貸額度緊張，銀行優(yōu)先將有限的信貸供應(yīng)給回表的優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)，降準將有助于緩和當前中小企業(yè)的融資困難。四是中美貿(mào)易摩擦升溫對投資和消費的預(yù)期也可能產(chǎn)生不利影響，需要通過政策調(diào)整來管理預(yù)期。

    對債市影響：

    雖然央行釋放此次寬松的同時給予貨幣中性的信號，但不可否認央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向邊際放松。首先，本次降準有100BP的力度和選擇在繳稅季這個資金自然緊張的時點，均超出市場的預(yù)期，表明了央行對資金面轉(zhuǎn)為呵護。其次，用長期限降準資金替換短期限MLF，延長機構(gòu)負債久期。相比2017年債券熊市時央行更多使用短期一個月內(nèi)逆回購工具投放資金而言，本次降準是對市場信心恢復(fù)的一針強心劑。第三，結(jié)合經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)有所轉(zhuǎn)弱，此次降準有利于債市的走向，債券熊市可以較為確認已經(jīng)于今年1季度結(jié)束，2017年大類資產(chǎn)配置上發(fā)生了債券向貨幣的輪動，2018年上述輪動將逆轉(zhuǎn)。

    對股市影響：

    近期股市受到貿(mào)易戰(zhàn)及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響，出現(xiàn)較大幅度的下跌，央行此次的降準行為從情緒上緩和了市場的悲觀預(yù)期，對短期市場或有提振作用。中興事件顯示中國在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上與美國的差距依然較大，隨著中國經(jīng)濟進入到轉(zhuǎn)型的新階段，從高增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量，未來高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的加快發(fā)展也將是可期的，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資方向值得持續(xù)關(guān)注。