貨幣政策“精準(zhǔn)施針”漸成常態(tài)

    從4月25日起，中國人民銀行下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。本該提振市場(chǎng)情緒的置換降準(zhǔn)，在市場(chǎng)翹首以盼之下，資金面卻呈現(xiàn)出較為緊張的態(tài)勢(shì)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策基調(diào)已有所轉(zhuǎn)變。事實(shí)上，貨幣政策的基調(diào)并未改變，但微調(diào)的可能性在加大。需要注意的是，貨幣政策的穩(wěn)健中性不僅僅體現(xiàn)在流動(dòng)性的“松”或“緊”上，也會(huì)更多體現(xiàn)在貨幣政策工具的使用上。所謂“猛藥”會(huì)逐漸減少，就像老中醫(yī)扎針灸一樣，“精準(zhǔn)施針”料成常態(tài)。

    23日中央政治局會(huì)議明確指出，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。此次會(huì)議的表述與此前政府工作報(bào)告中“管住貨幣總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”的表述有所區(qū)別。可以預(yù)期，在確保金融市場(chǎng)不會(huì)有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，貨幣政策操作或呈現(xiàn)出中性偏松跡象。

    此前在金融去杠桿情況下，貨幣政策很難有所放松。值得注意的是，中國人民銀行行長(zhǎng)易綱日前表示，2017年非金融部門杠桿率僅略有上升，公司部門杠桿率有所下降，金融部門內(nèi)部控杠桿取得階段性成效。這也可從側(cè)面說明，過去“緊貨幣”+“緊信用”的組合或可轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;穩(wěn)貨幣”+“緊信用”組合。不過，貨幣政策沒有大幅放松的必要，以免造成市場(chǎng)資金空轉(zhuǎn)和脫實(shí)向虛的情況增多。

    在未來貨幣政策執(zhí)行過程中，可從幾方面把握以穩(wěn)定市場(chǎng)。

    首先，營造適宜的貨幣環(huán)境，既防止流動(dòng)性偏松，也把握好金融調(diào)控的節(jié)奏和力度，防止流動(dòng)性過緊。在實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策時(shí)，要注重保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，給市場(chǎng)以穩(wěn)定的預(yù)期。同時(shí)，要加強(qiáng)政策協(xié)同，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

    其次，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合。合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，“削峰填谷”維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定。年初以來，央行通過CRA、MLF、OMO、定向降準(zhǔn)、置換降準(zhǔn)等方式維護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定，收到明顯效果，有助于市場(chǎng)形成合理的利率預(yù)期。同時(shí)，要妥善利用創(chuàng)新型貨幣政策工具，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，加強(qiáng)流動(dòng)性管理。

    再次，推動(dòng)貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型時(shí)，要發(fā)揮結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期。在構(gòu)建貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架之時(shí)，會(huì)帶來基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)節(jié)奏不穩(wěn)定、供給工具不確定等問題，應(yīng)通過創(chuàng)新型工具向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，防止引發(fā)市場(chǎng)的緊張情緒，導(dǎo)致資金面和利率出現(xiàn)較大波動(dòng)。同時(shí)，進(jìn)一步督促金融機(jī)構(gòu)健全內(nèi)控制度，增強(qiáng)自主合理定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

    貨幣政策的主要目的是更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行相輔相成，今年經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)前高后“穩(wěn)”態(tài)勢(shì)，無需擔(dān)心大幅下行風(fēng)險(xiǎn)，不需要用過于寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、追求經(jīng)濟(jì)增速。