“精準滴灌”擴內需 統籌協調防風險

    中共中央政治局日前召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議強調要持續(xù)擴大內需，同時追求高質量發(fā)展和擴大開放的步伐依然堅定。專家認為，擴大內需是當前形勢下一個非常迫切的短期目標，或從擴大制造業(yè)投資、提振消費入手；實現高質量發(fā)展要建立起衡量發(fā)展質量的指標體系，在監(jiān)管協調背景下，要考慮不同金融市場的統籌協調。

    再提擴大內需

    會議提出，把加快調整結構與持續(xù)擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩(wěn)運行。這是2014年中央政治局會議提出“釋放內需潛力”后，時隔3年再提“擴大內需”。

    擴大內需是當下必然選擇。中泰證券首席經濟學家李迅雷分析，2017年GDP增速為6.9%，其中，內需貢獻6.3%，凈出口貢獻0.6%，內需對GDP的貢獻較2016年大幅下滑了1個百分點。今年一季度凈出口大幅度波動，對GDP的貢獻率較2017年底大幅度滑落。當前中美經貿摩擦擴大到全面貿易戰(zhàn)的可能性較低，但短期仍有可能對我國凈出口產生影響，外需存在波動加大的可能。在此背景下，擴大內需也成為保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展的必然抓手。

    “擴大內需有利于對沖外部環(huán)境帶來的不確定性，保證經濟穩(wěn)增長。”新時代證券首席經濟學家潘向東認為，擴大內需可從制造業(yè)投資和消費上入手。無論從政策支持或是此次中美貿易摩擦來看，政府對于高端制造業(yè)的支持力度都有可能進一步加大。另外，從國際橫向比較看，我國消費率存在很大的提升空間。

    李迅雷表示，結構調整是長期任務，擴大內需是短期應對。當前的擴大內需會圍繞結構調整展開。擴大內需不會重復以往的“大水漫灌”，而是會選擇“精準滴灌”。因此，擴大內需也有望顯現結構性特征，重點或在于擴大制造業(yè)投資、提振消費，以及減輕企業(yè)負擔和增加居民收入。在此背景下，針對性滿足實體經濟融資需求，以及結構性減稅措施有望相繼出臺。

    結構調整與擴大內需是能相互促進的。中信證券固定收益首席研究員明明認為，消費方面，結構調整要繼續(xù)提升消費對經濟增長的拉動作用。相對于全球水平，我國經濟增長中投資貢獻的比重仍然較高。預計制造業(yè)投資，尤其是高端制造業(yè)投資會有更多利好政策出臺，這既能擴大內需，也能促進我國經濟結構調整。

    完善高質量發(fā)展指標體系

    專家認為，會議傳遞出當前追求高質量發(fā)展和擴大開放的腳步依然堅定。會議提出，要加強頂層設計，抓緊出臺推動高質量發(fā)展的指標體系、政策體系、標準體系、統計體系、績效評價、政績考核辦法，使各地區(qū)各部門在推動高質量發(fā)展上有所遵循。

    “這一表述旨在進一步明確高質量發(fā)展的內涵、主要工作內容及實現高質量發(fā)展的路徑。”潘向東表示，由于我國已經放棄簡單以GDP等作為地方政府的政績考核標準，因此明確高質量發(fā)展的指標體系以及構建科學的政績考核評價體系顯得非常必要。

    對于高質量發(fā)展的指標體系可能包括的內容，興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委認為，一方面，為打贏“三大攻堅戰(zhàn)”，衡量高質量發(fā)展的指標體系可能包括控杠桿、扶貧和環(huán)保相關指標?？馗軛U方面，可能對宏觀杠桿率或地方政府債務水平做出要求；環(huán)保方面，可能對單位GDP能耗、主要污染物排放量等提出要求；扶貧方面，可能對脫貧人數或貧困率提出要求。

    另一方面，為提高全要素生產率，可能對研發(fā)支出占比或戰(zhàn)略性新興產業(yè)占比等提出要求。魯政委進一步表示，2017年研發(fā)支出已經計入地方生產總值，使考核地方研發(fā)支出占比具有可行性。同時，新興產業(yè)占比等也可能成為衡量發(fā)展質量的指標。

    在對外開放方面，會議指出，要更加積極主動推進改革開放，深化國企國資、財稅金融等改革，盡早落實已確定的重大開放舉措。申萬宏源（2.43+0.41%）分析師王健表示，海南自貿區(qū)和自貿港建設、金融開放等舉措均有望加快推進。

    如是金融研究院院長管清友認為，強調博鰲亞洲論壇和海南的開放，對全局是一個強烈的改革開放信號。博鰲是一個窗口，海南是一個前站，中央此次給予史無前例的高規(guī)格不只是為海南，而是以此為契機，全面深化改革開放。

    統籌協調防范金融風險

    會議指出，要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時跟進監(jiān)督，消除隱患。王健表示，其排序有兩層含義。一是政策更加注重實體經濟，在表外轉表內的背景下，信貸成為支持實體經濟的主要手段；其次是直接融資。二是債市、匯市、樓市的排序相對靠后，意味著其風險已得到一定的釋放。這也與今年來市場利率下行、匯率較為平穩(wěn)、房價漲幅回落等相印證，但股市的風險有所上升，受到政策關注。

    魯政委認為，將信貸與其他金融市場和樓市聯系在一起，是在監(jiān)管協調的背景下要考慮不同金融市場的統籌協調。為加強監(jiān)管協調，防止監(jiān)管真空，2017年11月國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立。這意味著應當更加強調對信貸、股市、債市和匯市的統籌考量，既包括在控制宏觀杠桿率的背景下加大股權融資的比例，也包括關注國內股債價格變動與匯率之間的交叉影響，避免形成聯動震蕩。

    值得注意的是信貸排在第一位。潘向東表示，3月社融和M2的缺口收窄，貨幣松、信用緊，保持信用松緊適度是有必要的。一方面，繼續(xù)通過收緊信用結構性去杠桿，限制高杠桿企業(yè)融資，規(guī)范政府融資，抑制居民杠桿率過快上升；另一方面，信用過度收緊可能對實體經濟和市場造成過大沖擊。

    魯政委指出，我國金融體系目前以間接融資為主導，信貸是影響整個經濟體系內流動性的重要因素。因此，預防包括股市泡沫、樓市泡沫等在內的資產價格泡沫，需要從引導信貸總量與結構入手，抑制投機需求，引導信貸的健康發(fā)展。