美聯儲今年以來第二次加息 中國央行或小幅上調政策利率

    分析人士認為，從國內的經濟來看，預計我國二季度GDP的增長或超出市場預期，增速或保持6.8%，與一季度持平，在此宏觀經濟背景下，我國的貨幣政策有調控的空間

    本報記者 傅蘇穎

    北京時間6月14日凌晨2：00，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點到1．75%至2%的水平。這是美聯儲今年以來第二次加息，符合市場普遍預期。這是美聯儲今年以來第二次加息，也是自2015年12月啟動本輪加息周期以來的第七次加息。

    對此，中國民生銀行首席研究員溫彬對《證券日報》記者表示，美聯儲的此次加息在預料之中，從近期美國經濟增長數據來看，也支持了美聯儲的此次加息。一方面，美國的經濟增長保持了持續(xù)的回升。另一方面，從就業(yè)數據來看，5月份的失業(yè)率也降到了3.8%，創(chuàng)出18年以來的新低。同時，通脹也在回升，5月份的CPI達到2.8%，PPI也達到了3.1%，也是創(chuàng)下了6年以來的新高。

    溫彬表示，從美國的先行指數來看，PMI在5月底達到56.4，處于近期一直回升的態(tài)勢。因此，市場預計美國經濟下半年保持平穩(wěn)向上，同時，通脹水平也是接近2%的政策目標。因此，在這一背景下，從美聯儲此次點陣圖的預測來看，下半年還有兩次加息，預計美聯儲今年在9月份和12月份分別還有一次加息。從去年的3次加息預期到此次的4次，因此，當加息公布之后，出現了美元指數的一個快速跳升。

    溫彬認為，當然，之后又很快的回落，包括美元指數和國債收益率也是沖高回落，主要是市場更加關注今日歐洲央行貨幣政策的表態(tài)，特別是對于結束量化寬松的政策是否會超出市場預期，如果是這樣的話，會使得美元指數重新處于回落和承壓的態(tài)勢，但如果歐洲央行繼續(xù)表現相對穩(wěn)定，那么，美元指數還會處于一個回升向上的態(tài)勢。

    FXTM富拓中國分析師鐘越對《證券日報》記者表示，此次加息符合市場的普遍預期，因此對市場大幅影響的幾率就大大降低。

    部分新興國家債務風險突出

    那么，對于新興市場國家將產生哪些影響呢？中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，拉美和東歐為主的新興經濟體將面臨更大困境。歷次美聯儲加息周期都會給新興經濟體帶來較為嚴重的影響，比較典型的案例包括拉美債務危機和亞洲金融危機，此次也不例外。4月以來，在美元指數“超預期”上漲、美國10年期國債收益率飆升帶動下，新興市場金融動蕩加劇。阿根廷率先爆發(fā)危機，土耳其緊隨其后，巴西、印尼等新興市場經濟體無一幸免，股匯債市資產價格都面臨較大調整，金融脆弱性顯著升高。此次議息會議美聯儲官員預計年內還會加息2次，明年加息三次，加息節(jié)奏明顯提速，將持續(xù)給新興市場帶來壓力，除阿根廷和巴西等拉美國家外，東歐大部分新興經濟體由于正處于負利率區(qū)間，外債負擔率也較高，可能會成為下一階段全球金融風險潛在的爆發(fā)點。

    溫彬表示，對于新興市場而言，今年以來，隨著美元指數的回升，一些新興市場國家的貨幣出現對美元的貶值，乃至有貨幣危機的風險，包括阿根廷、土耳其、印度和俄羅斯，貶值的壓力使得這些國家央行不得不提高利率來控制匯率的貶值，但這就陷入矛盾，如果提高利率會抑制國內的增長，但如果不加息，也會導致貨幣的貶值和資本的外流，也會沖擊這些國家金融市場的穩(wěn)定和經濟的安全。因此，在此背景下，印度央行也提出美聯儲量寬縮表要謹慎行事。

    溫彬認為，部分新興市場特別是美元負債比較高以及貿易赤字比較大的國家，最容易受到美元升息后國際資本逆轉帶來的影響，當然，對于歐洲來說，從經濟先行指數來看，從年初以來也出現了一個回落，個別國家包括意大利和希臘的債務危機仍然面臨一些壓力，因此，也值得警惕。總的來看，美聯儲不僅僅是加息，同時，還要縮表，因此，市場已經出現了一定程度的美元荒。因此，從反映美聯儲流動性的倫敦LABOR利率來看，3個月倫敦LABOR利率已經從年初的1.7%快速上升到2.33%，這么快的提高，表明對于美元負債比較高的企業(yè)和國家來說，債務成本也會上升，如果還有貨幣錯配的因素，導致債務的風險會更加的明顯和突出。

    前海開源基金首席經濟學家楊德龍對《證券日報》記者表示，美聯儲加息會提高資金成本，除了加息之外，美聯儲近幾年不斷“縮表”，相當于美聯儲回收美元，會造成美國以外的國家流動性緊張。

    中國央行是否跟進？

    美聯儲加息，中國央行會不會跟進加息？對此，溫彬認為，從過去美聯儲四次加息，我國央行跟進了3次，去年6月份我國央行沒有跟進，而此次央行跟進的可能性仍然較大，預計央行政策利率或小幅跟進。從外部來看，整個全球量寬結束，加息的周期也很明顯，因此，中國也需要從貨幣政策上有所反映。從國內的經濟來看，我國二季度GDP的增長或超出市場預期，二季度整體來看，外需比較平穩(wěn)，內需盡管投資有所回落，但房地產投資仍保持高位，對沖了基礎設施建設投資回落的影響，包括工業(yè)增加值增長也超出市場預期比較快，因此，二季度GDP增速或保持6.8%，與一季度持平，在此宏觀經濟背景下，我國的貨幣政策有調控的空間。

    另外，溫彬認為，我國下階段防范金融風險，控制杠桿率，仍然是重要的任務，因此，小幅的加息也有助于引導市場預期防范金融機構再度加杠桿。

    楊德龍認為，其實央行加息包含兩層意義，一是上調存款和貸款的基準利率，另一個手段是指以逆回購、MLF等為代表的貨幣政策工具來調整利率。從最近幾次央行在美聯儲加息之后的反應來看，都沒有加存貸款的基準利率，而是上調了貨幣政策工具的操作利率，這樣的話對市場整體的影響偏小。當前中美的利差以及人民幣匯率的穩(wěn)定是央行是否加息的一個重要的考慮因素。

    王有鑫認為，我國貨幣政策也將逐步、分階段跟隨調整，央行最早可能將于年底加息。隨著全球經濟金融一體化程度加深，各國經濟聯系愈加緊密，全球貨幣政策變化呈現聯動性和同步性的特點。對于我國來說，央行也不能給予市場長期低利率預期，防止市場過度冒險。本次美聯儲加息后，預計MLF、逆回購等公開市場操作利率將率先跟隨上行，繼續(xù)將中美無風險利差保持在安全邊界上，但幅度將低于美聯儲加息幅度，同時通過降準、臨時準備金動用安排、創(chuàng)新金融工具等手段，保持流動性整體穩(wěn)定，綜合利用價格和數量工具，協調處理好金融穩(wěn)定和實體經濟發(fā)展的兩難悖論。

    鐘越表示，全球貨幣政策大體來看已進入緊縮周期，但是每個國家的政策和步伐并不一致。中國在美聯儲加息3年后仍然保持目前的年存款利率1.5%水平不變，目前證明仍然是很有效。美元和人民幣的匯率一方面很好的有效控制，并且現在看來中國經濟也沒有出現所謂的硬著陸。未來中國央行應該會大體傾向緊縮貨幣政策，但是并不會完全跟隨美國，應該會參考歐元區(qū)，日本和英國等，這些國家還在推出寬松的周期中，因此中國加息周期預期短期應該還不會出現。

    建議降準置換MLF

    美聯儲官員當日也有表態(tài)，預計今年共加息4次，多于3月份預測的3次；美聯儲官員預計2019年和2020年將分別加息3次和1次。

    王有鑫表示，隨著年內和明年美聯儲加息繼續(xù)、縮表規(guī)模逐漸擴大，歐洲央行可能正式停止資產購買、并釋放加息信號、其他主要央行跟隨緊縮背景下，中國央行也無法獨善其身，預計最早可能將于今年年底正式啟動加息，以確保人民幣資產收益率保持在高位，改善跨境資本流動，吸引外資流入，穩(wěn)定市場信心。這其實對國內實體經濟傷害不大，因為目前市場利率和利率中樞早已上行，央行加息只是使政策利率向市場利率靠攏，使兩軌合為一軌，即使不加息，企業(yè)的融資成本依然會上行，加息之后不僅會理順價格信號，同時也將為改善外部失衡貢獻力量。

    溫彬認為，單純降準可能引發(fā)貨幣對美元貶值的壓力，因此，建議通過降準置換MLF的方式，使政策利率提高不影響實體融資成本。

    溫彬認為，通過降準來置換MLF的余額，一方面可以降低金融機構獲得流動性的成本，另一方面，通過降準來置換MLF，市場的利率或回落，有助于金融機構降低對實體經濟的融資成本。另外還需要突出定向的作用，近期債券特別是民營企業(yè)的違約事件頻發(fā)，中小企業(yè)的融資難和融資貴的問題還是沒有得到解決，因此，通過MPA考核和定向降準的方式，鼓勵金融機構將資金引導實體經濟中，以便更好地服務實體經濟的發(fā)展。

    楊德龍認為，下半年，國內經濟面面臨一定的下行壓力，擴大內需、降低企業(yè)融資成本成為當前經濟金融工作的主要目標。央行大幅加息的可能性非常小，預計可能會通過一些市場化的公開市場操作來應對。下半年市場的資金面依然偏緊，預計央行有可能通過降準或者是公開市場操作，向市場釋放一定的流動性。當前，用定向降準來置換MLF可能會成為最佳的政策選擇，這樣既可以保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基調，也不會向市場新增基礎貨幣的投放。預計在貨幣政策方面，下半年依然保持中性略松的狀態(tài)。