人民幣由貶轉(zhuǎn)升 你想到了嗎？

    習(xí)特會(huì)后，人民幣一改此前的貶值態(tài)勢(shì)。12月4日，離岸人民幣對(duì)美元率先發(fā)動(dòng)攻勢(shì)，連收六道關(guān)口，創(chuàng)下9月21日以來(lái)的新高，至6.8276；在岸人民幣對(duì)美元盤(pán)中大漲逾500點(diǎn)，截至16點(diǎn)30分報(bào)收6.8401，一度升至9月21日以來(lái)的新高，超出不少投資者預(yù)期。但我在早前文章《不要錯(cuò)過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)降溫的機(jī)遇期》中便預(yù)見(jiàn)，中美可能達(dá)成共識(shí)，可能成為支持人民幣不會(huì)破7關(guān)鍵。早前受貿(mào)易戰(zhàn)影響，人民幣匯率貶值較多。從4月份的6.2左右，到12月2日的6.96，跌幅超過(guò)12%。在此背景下，大家對(duì)于人民幣“破7”的擔(dān)憂(yōu)也愈發(fā)強(qiáng)烈。筆者認(rèn)為未來(lái)一年人民幣貶值壓力將會(huì)降低，甚至有可能實(shí)現(xiàn)升值。主要有以下幾個(gè)方面的考量。

    首先，未來(lái)一年美元的走勢(shì)將是向弱的。2018年美元持續(xù)走高，背后主要有兩方面的原因，一是2017年12月底正式啟動(dòng)的美國(guó)稅改，短期內(nèi)居民現(xiàn)金收入增加，企業(yè)盈利改善，提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，另外一點(diǎn)就是美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息。但是到2019年以后，一方面稅改政策的基數(shù)效應(yīng)將會(huì)減弱，政策影響力的逐漸消退將導(dǎo)致其對(duì)美元升值的推動(dòng)力減弱。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)的鷹派加息預(yù)期將會(huì)變成鴿派加息。北京時(shí)間11月29日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部上發(fā)表講話(huà)，表示他和其他美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC決策者都認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，失業(yè)率低，通脹接近2%，利率“略低于”（justbelow）中性區(qū)間。鮑威爾此番鴿派講話(huà)意味著美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已接近尾聲，加息頻率也會(huì)下降。再加上美國(guó)財(cái)政政策的空間有限，2019年美元有很大可能將會(huì)走弱。

    眾所周知，人民幣走勢(shì)與美元判斷密切相關(guān)，二者往往呈現(xiàn)相反的走向，而未來(lái)一年美元的走弱或?qū)⑼葡蛉嗣駧抛吒摺?/p>

    其次，貿(mào)易戰(zhàn)緩釋、國(guó)內(nèi)政策拐點(diǎn)的出現(xiàn)也使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐漸走出最差的局面，未來(lái)人民幣貶值壓力有限。在近日召開(kāi)的G20峰會(huì)上，中美領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行了“非常成功的會(huì)晤”。美國(guó)將避免在2019年1月1日將2000億商品關(guān)稅從10%上升至25%，中國(guó)承諾加大自美國(guó)進(jìn)口農(nóng)業(yè)、能源、工業(yè)品等更多產(chǎn)品。兩國(guó)同意就強(qiáng)制技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅貿(mào)易壁壘、網(wǎng)絡(luò)安全、服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)等方面結(jié)構(gòu)性改革展開(kāi)談判。中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)得到了緩釋?zhuān)@對(duì)人民幣來(lái)說(shuō)也是相對(duì)利好的。

    而從政策層面，雖然自2018年以來(lái)，中國(guó)消費(fèi)疲軟、投資下滑，但在此背景下，筆者認(rèn)為政策的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。10月31日政治局會(huì)議上，對(duì)去杠桿的表態(tài)已經(jīng)不再提及，相反，易綱行長(zhǎng)也早就表示杠桿已經(jīng)穩(wěn)住，我們有足夠的理由預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策會(huì)保持整體寬松的態(tài)勢(shì)，這就為我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)營(yíng)造了良好的環(huán)境。

    綜上，總體判斷，2019年美元有可能走弱；人民幣貶值壓力有限，甚至可能升值。