金融改革開(kāi)放提速 權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)牛在路上

    近日，國(guó)家外匯管理局公布了關(guān)于取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）（合稱“合格境外投資者”）投資額度的限制。作為中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放中最為重要的制度之一，合格境外投資者制度在引導(dǎo)海外投資人積極有序參與中國(guó)資本市場(chǎng)等方面有著非常重要的意義。

    持續(xù)兌現(xiàn)金融改革承諾

    2002年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行聯(lián)合下發(fā)《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，作為一個(gè)標(biāo)志性事件，中國(guó)也是從這一階段起，逐步開(kāi)啟了金融對(duì)外開(kāi)放的步伐。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)離不開(kāi)全要素生產(chǎn)率的提升，作為全要素生產(chǎn)率的一個(gè)重要組成部分，資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著非常重要的作用。因此，引入海外資本、助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中一個(gè)非常重要的議題。

    從2002年的QFII制度到2011年RQFII制度，從2014年的滬港通到2016年的深港通，中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放一直在持續(xù)進(jìn)行中。自今年以來(lái)，中國(guó)金融領(lǐng)域的改革步伐明顯加快?？苿?chuàng)板以及一系列并購(gòu)重組等政策的推出，有效支撐了國(guó)家擴(kuò)大直接融資市場(chǎng)的戰(zhàn)略導(dǎo)向，金融監(jiān)管和LPR機(jī)制的完善則進(jìn)一步加快了中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，而合格境外投資者投資限制的放開(kāi)又使得中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放更進(jìn)了一步。

    金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)往往相生相伴又彼此影響，作為中國(guó)金融改革的重要組成部分，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的持續(xù)推進(jìn)，在給中國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)新發(fā)展空間的同時(shí)，無(wú)疑也將促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。這一階段，如何有效推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并建立和完善符合新時(shí)代下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的金融市場(chǎng)，無(wú)疑成了當(dāng)前中國(guó)金融改革的關(guān)鍵所在。因此，合格境外投資人投資限制的放開(kāi)，不僅是中國(guó)金融開(kāi)放在執(zhí)行層面的具體推進(jìn)，更是中國(guó)金融改革在當(dāng)前的微觀體現(xiàn)。

    這些改革舉措的不斷推出，在推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)良性發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制逐步建立的同時(shí)，也向許多國(guó)內(nèi)和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資人釋放了金融改革持續(xù)推進(jìn)的信號(hào)，從而更加堅(jiān)定了大家對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)改革和中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的信心，而這對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展，又將起到十分積極的作用。

    權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)牛可期

    當(dāng)然，境外機(jī)構(gòu)投資人投資額度上限的取消，并不能和長(zhǎng)期牛市畫等號(hào)。歷史上，日本、韓國(guó)等國(guó)都經(jīng)歷了資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的過(guò)程，但這些國(guó)家的權(quán)益市場(chǎng)并沒(méi)有相應(yīng)地出現(xiàn)長(zhǎng)期牛市。資本市場(chǎng)的長(zhǎng)牛，還是需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新企業(yè)的不斷涌現(xiàn)、人民幣國(guó)際化的持續(xù)推進(jìn)等諸多要素共同作用的。但我們必須意識(shí)到，國(guó)家所提出的各項(xiàng)改革舉措，都是在持續(xù)為權(quán)益市場(chǎng)核心動(dòng)能的培育創(chuàng)造條件。

    當(dāng)前，海外機(jī)構(gòu)投資人參與中國(guó)股票市場(chǎng)的渠道主要包括滬深港股通、QFII及RQFII等。2019年，在本次全面放開(kāi)合格境外投資者投資額度之前，外匯局將QDII額度上限調(diào)整至3000億美元，不過(guò)截至8月末，QFII投資額度總額為1113.76億美元，與此前規(guī)定的額度上限仍有一定距離。因此，本次合格境外投資者投資額度的放開(kāi)，短期內(nèi)也不會(huì)快速拉升境外投資人對(duì)A股的投資額度。

    但作為中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一項(xiàng)重要舉措，合格境外投資者投資額度限制的放開(kāi)，不僅是在完善中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的體系，也是在持續(xù)推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)改革的步伐。它們雖然不能直接造就長(zhǎng)期牛市，但卻創(chuàng)造了中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期良性發(fā)展的重要條件，從而為中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的長(zhǎng)牛打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    長(zhǎng)期牛市的到來(lái)，從來(lái)就不是一蹴而就，更不會(huì)快來(lái)快走。它從孕育到出現(xiàn)、從發(fā)生到發(fā)展，都需要一個(gè)長(zhǎng)期培育的過(guò)程。當(dāng)前資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革的不斷推進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，都是在為即將到來(lái)的長(zhǎng)期牛市創(chuàng)造條件、積累動(dòng)能。也只有這樣，權(quán)益市場(chǎng)的牛市才能夠走得長(zhǎng)、走得穩(wěn)。

    就權(quán)益市場(chǎng)而言，近期以“合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資限制放開(kāi)”為代表的一系列金融改革舉措的相繼出臺(tái)，在短期內(nèi)有利于提振權(quán)益市場(chǎng)信心，引導(dǎo)海外資本逐步有序進(jìn)入中國(guó)；從長(zhǎng)期來(lái)看，更是通過(guò)權(quán)益市場(chǎng)各項(xiàng)長(zhǎng)效機(jī)制的建立和完善，來(lái)助力本輪國(guó)家金融市場(chǎng)的改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的變革。可以預(yù)見(jiàn)，本輪資本市場(chǎng)的改革仍在進(jìn)行中，未來(lái)仍會(huì)有金融改革的相關(guān)舉措陸續(xù)出臺(tái)，而伴隨著這些政策的陸續(xù)出臺(tái)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市也正在不斷醞釀之中。