三季度信用債發(fā)行量大幅增加 債券市場(chǎng)開(kāi)放程度有望持續(xù)提升

    2019年三季度，監(jiān)管層繼續(xù)采取一系列措施推動(dòng)債券市場(chǎng)擴(kuò)容以及體制機(jī)制完善。一是鼓勵(lì)綠色、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域債券擴(kuò)容，繼續(xù)支持中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)債券融資；二是繼續(xù)推動(dòng)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)信息披露；三是加快地方政府債券發(fā)行和使用速度，同時(shí)繼續(xù)加強(qiáng)地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)管控；四是不斷推動(dòng)我國(guó)債市對(duì)外開(kāi)放，包括新增“債券通”報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)、擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)在華信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)范圍、延長(zhǎng)境外機(jī)構(gòu)投資者債券交易結(jié)算周期、取消QFII和RQFII投資額度限制等，境外機(jī)構(gòu)參與我國(guó)債市便利度大幅提升；五是在債券違約事件發(fā)生的背景下，監(jiān)管層加強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債信用風(fēng)險(xiǎn)、證券公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理以及企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等防控，同時(shí)加快完善市場(chǎng)主體退出制度、明確公司債券回購(gòu)違約處置，違約后續(xù)處置機(jī)制得到進(jìn)一步完善。

    2019年三季度，央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，市場(chǎng)資金面整體較為寬松，利率水平略有下降。在此背景下，債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券11.14萬(wàn)億元，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比均增長(zhǎng)10%左右，發(fā)行期數(shù)同比增長(zhǎng)13.68%，發(fā)行規(guī)模同比減少8.10%。其中，非金融企業(yè)所發(fā)債券（含一般短融、超短融、中票、企業(yè)債、公司債）的發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別為1196家、2236期和22889.65億元，較上季度和上年同期均有顯著增長(zhǎng)，主要受益于利率水平的下降。此外，三季度非金融企業(yè)債券發(fā)行還具有債券發(fā)行主體企業(yè)性質(zhì)向國(guó)有企業(yè)集中、擔(dān)保債券具有略高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求等特點(diǎn)。非政策性金融債中商業(yè)銀行金融債（含商業(yè)銀行二級(jí)資本工具）發(fā)行規(guī)模（6262.50億元）環(huán)比和同比增幅均超過(guò)1倍，主要是由于“資管新規(guī)”實(shí)施背景下銀行資本補(bǔ)充需求大增，在監(jiān)管層的鼓勵(lì)推動(dòng)下，商業(yè)銀行永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模（3350億元）較上季度（800億元）大幅增加。資產(chǎn)支持證券發(fā)行期數(shù)（942期）環(huán)比回落超10%、同比增速超35%，發(fā)行規(guī)模（5144.59億元）環(huán)比和同比均回落10%左右，這或與諾亞財(cái)富34億元供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品出問(wèn)題使得應(yīng)收賬款類ABS產(chǎn)品確權(quán)風(fēng)險(xiǎn)暴露有關(guān)。但隨著首單互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)ABS、首單以LPR為基準(zhǔn)定價(jià)的浮動(dòng)利率信貸ABS、首單專利許可知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS等多單創(chuàng)新資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行，資產(chǎn)證券化的應(yīng)用范圍和領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2019年三季度末，我國(guó)債券市場(chǎng)主要債券品種存量規(guī)模達(dá)到94.27萬(wàn)億元，較上季度末繼續(xù)小幅增加。

    從未來(lái)走勢(shì)來(lái)看，發(fā)行方面，在全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨于寬松以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力的背景下，我國(guó)仍將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，維持流動(dòng)性合理充裕。在債券市場(chǎng)體制機(jī)制不斷完善的背景下，民企、中小微企業(yè)債券融資渠道將不斷拓寬，加之監(jiān)管層鼓勵(lì)多領(lǐng)域債券產(chǎn)品發(fā)行，債券發(fā)行量有望穩(wěn)定增長(zhǎng)；對(duì)外開(kāi)放方面，10月份，央行、外管局發(fā)布通知，允許同一境外機(jī)構(gòu)投資者QFII/RQFII和直接入市渠道下的債券進(jìn)行非交易過(guò)戶，資金賬戶之間可以直接劃轉(zhuǎn)，并且同一境外主體通過(guò)上述渠道入市只需備案一次，進(jìn)一步提高了境外投資者入市投資的便利性。同時(shí)央行、證監(jiān)會(huì)表示將進(jìn)一步推動(dòng)評(píng)級(jí)領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放，不斷擴(kuò)大外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，允許更多符合條件的外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)開(kāi)展全部類別信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，提升金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放水平。在諸多政策的推動(dòng)下，我國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放程度有望持續(xù)提升。違約后續(xù)處置方面，目前央行正在會(huì)同相關(guān)部門抓緊健全違約處置基本制度，配合最高人民法院研究明確違約債券涉及的法律問(wèn)題，同時(shí)央行還在積極發(fā)展違約債券交易市場(chǎng)，研究推出債券置換等提高處置效率的市場(chǎng)化的債券違約處置手段。未來(lái)違約后處置制度有望進(jìn)一步得到完善；與此同時(shí)，10月份，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《企業(yè)債券簿記建檔發(fā)行業(yè)務(wù)指引》及《企業(yè)債券招標(biāo)發(fā)行業(yè)務(wù)指引》，進(jìn)一步完善企業(yè)債券發(fā)行管理制度。交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)利益沖突管理規(guī)則》，繼續(xù)加強(qiáng)評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管。未來(lái)監(jiān)管層有望采取更多措施完善債券市場(chǎng)相關(guān)制度、促進(jìn)債券市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

    （作者系聯(lián)合資信副總裁）