REITs讓中國金融走出了與國際接軌的一大步——專訪國家發(fā)改委PPP專家?guī)鞂＜亦嵔ㄆ?/h1>

2020-05-06 01:15  來源：證券日報 周尚伃

    本報記者 周尚伃

    基建REITs政策重磅出臺，為基建打開全新空間。

    2020年4月30日，中國證監(jiān)會、國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》（以下簡稱《通知》），標(biāo)志著我國公募REITs正式啟航，這也是近些年國家政策層面上的金融創(chuàng)新邁出的一大步。

    中關(guān)村現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)研究院副院長、國家發(fā)改委PPP專家?guī)鞂＜亦嵔ㄆ皆诮邮堋蹲C券日報》記者專訪時表示，“啟動公募REITs，無疑是對后疫情時代的中國經(jīng)濟(jì)啟動安裝上了一個有力的馬達(dá)。”

    中國式REIT將正式從私募走向公募

    本次《通知》中明確，允許公募基金持有REITs，即公募基金產(chǎn)品購買基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券，基金可申請在證券交易所上市交易，該舉措標(biāo)志著中國的REITs將正式從私募走向公募。

    從募集規(guī)模來看，公募比私募更具優(yōu)勢。鄭建平認(rèn)為，公募的募集規(guī)?？梢宰龅煤艽??；A(chǔ)設(shè)施對標(biāo)資產(chǎn)一般都很大，動輒就會數(shù)十億元。如果僅僅是私募，私募基金的持有人數(shù)量受限，一般最多不能超過200份。公募則沒有投資人數(shù)量的上限，證券化即使需要上百億元都沒問題，可以募集的資金規(guī)模非常大。所以說，公募的REITs才更與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域相匹配。

    從募集難度來看，“公募的募集難度比私募容易得多。公募的流通單位額度可以很小，即使低到每份額一元錢也沒問題，這樣就大大降低了投資人的資金門檻，可以在證券市場上真正實(shí)現(xiàn)全流通。而流通性好，就能促使REITs更容易發(fā)行，可以使各類優(yōu)質(zhì)的國有基礎(chǔ)設(shè)施成為穩(wěn)健型投資人包括千家萬戶都可以投資持有的優(yōu)質(zhì)證券化資產(chǎn)。其實(shí)，國際意義上的REITs在性質(zhì)上等同于基金，只有很少數(shù)屬于私募，絕大多數(shù)都屬于公募。REITs既可以封閉運(yùn)行，也可以上市交易流通。國內(nèi)的REITs早就應(yīng)當(dāng)勇敢地邁出公募這一步，這次終于啟航了。”鄭建平感慨稱。

    本次《通知》將REITs稱為“基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金”，把范圍擴(kuò)大在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的項(xiàng)目上，而不是狹隘在商業(yè)房地產(chǎn)。對此，鄭建平解釋稱，“《通知》明確指出包括倉儲物流、收費(fèi)公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項(xiàng)目。還鼓勵信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開展試點(diǎn)，這還只是優(yōu)先支持的基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)。相信隨著試點(diǎn)期的成功進(jìn)行，只要基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的項(xiàng)目本身足夠優(yōu)質(zhì)，都應(yīng)該可以REITs。”

    靠創(chuàng)新金融工具 去地方政府杠桿

    從基建的融資方式而言，本次《通知》還有一大亮點(diǎn)，就是明確REITs試點(diǎn)是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓融資而非借錢負(fù)債融資?！锻ㄖ诽岢?ldquo;遵循市場原則，堅持權(quán)益導(dǎo)向”的原則，通過REITs實(shí)現(xiàn)權(quán)益份額公開上市交易。

    對此，鄭建平認(rèn)為，“這就與ABS、CMBS等債務(wù)型資產(chǎn)支持證券不同。債務(wù)型資產(chǎn)支持證券依托發(fā)行主體的信用，需要發(fā)行主體在規(guī)定的年限內(nèi)償還本金和收益?，F(xiàn)在要試點(diǎn)的REITs，是拿證券化基金來真正買進(jìn)持有這些資產(chǎn)。權(quán)益型的REITs則可以把資產(chǎn)真正轉(zhuǎn)移到證券化的基金手中，它所依托的是資產(chǎn)權(quán)益，不再依托原來的主體信用，而是建立在資產(chǎn)基礎(chǔ)上的權(quán)益導(dǎo)向，這才叫真正的資產(chǎn)證券化、真正的REITs，是能針對地方政府和企業(yè)債臺高筑的一劑良方。”

    “如果沿襲老路，僅靠發(fā)債，只會讓債越借越多，讓地方政府越來越不堪重負(fù)。如果通過真正的REITs，就可以把基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目里，那些沒有建設(shè)過程中風(fēng)險的已建成項(xiàng)目，且收益已穩(wěn)定化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過REITs轉(zhuǎn)為由社會資金所持有，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售資產(chǎn)的權(quán)益型REITs?？梢灶A(yù)測到，如果這類權(quán)益型REITs產(chǎn)品推出，隨著它的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)就可以成為資本市場上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。REITs的基礎(chǔ)設(shè)施并沒有離開本地。把水電氣熱等市政工程、收費(fèi)道路橋梁、倉儲物流等資產(chǎn)賣給社會基金持有后，地方政府并沒有失去這些資產(chǎn)的使用功能。這些基礎(chǔ)設(shè)施仍然由這個城市所使用，只不過持有人改變了，不再是由債權(quán)人對地方政府持有債權(quán)，而是由社會投資人來持有這些有收益的資產(chǎn)。原來持有基礎(chǔ)設(shè)施的政府機(jī)構(gòu)與平臺公司的負(fù)債率就會大幅減輕，自然就去杠桿了。所以，把權(quán)益型REITs說成是能改變地方政府負(fù)債結(jié)構(gòu)的根本性金融工具，這一點(diǎn)并不為過。”鄭建平進(jìn)一步表示。

    鄭建平最后指出，地方政府債務(wù)壓力一直是擋住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一只攔路虎，本是“雄關(guān)漫道真如鐵”，可新基建必須要“而今邁步從頭越”，現(xiàn)在有了REITs這么好的金融工具在手，可謂是“今日長纓在手”，就看如何來有效執(zhí)行到位，“何時縛住蒼龍”將指日可待。REITs讓中國金融走出了與國際接軌的一大步。