資本市場全方位改革 點燃企業(yè)發(fā)展新引擎

    劉勝非

    以新證券法實施為契機的資本市場全方位改革已經步入新的階段，設立科創(chuàng)板并試點注冊制順利實施一年有余，創(chuàng)業(yè)板改革制度出臺并正式接收申報企業(yè)，新三板部分掛牌企業(yè)已申請公開發(fā)行并進入精選層等資本市場重要舉措相繼落地，資本市場改革正不斷向縱深推進。

    資本市場不僅是資金和財富聚集的場所，更是推動產業(yè)升級和企業(yè)發(fā)展的關鍵重要平臺，股權流動的差異化、融資規(guī)模的高低、資本運作的便捷性直接影響到企業(yè)的融資意愿、創(chuàng)新能力和發(fā)展節(jié)奏，也影響著企業(yè)發(fā)展的質量和效率。以注冊制為核心的資本市場改革是從理念、制度、信批、監(jiān)管、法治等多角度、全方位的變革，從根本上重塑市場環(huán)境和價值生態(tài)，提振中小企業(yè)發(fā)展的信心和決心，增強國家經濟發(fā)展的內生動力。資本市場全方位改革不僅體現(xiàn)為構建多層次、差異化和適度競爭的融資體系，豐富市場結構，增強金融供給，以滿足市場微觀主體多元化的融資需求、資源整合需求和品牌塑造需求，更重要的是推動微觀主體經營發(fā)展理念的轉變、營造創(chuàng)新驅動市場氛圍，助力國家經濟高質量發(fā)展。

    資本市場的全方位改革，凸顯出更具包容性、更為市場化、更加法治化、更加高效率的特征，為各種類型、各具特色、各個階段的誠實守信、合法合規(guī)的企業(yè)提供借助資本市場實現(xiàn)跨越發(fā)展的良機，通過優(yōu)化市場準入門檻、健全退市機制、強化市場監(jiān)管等，加快資本市場微觀主體的優(yōu)勝劣汰，提升資源優(yōu)化配置效應，讓真正經得起市場檢驗的優(yōu)質企業(yè)持續(xù)獲得市場資源，鞏固核心競爭優(yōu)勢和維系快速發(fā)展勢頭。

    在注冊制引領下的資本市場全方位改革，將發(fā)行上市的考查條件和評判標準予以調整，將資本要素助力企業(yè)發(fā)展進行前移，更好的發(fā)揮金融資本與產業(yè)資本、科技資本的融合，增強企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的驅動力。

    縱觀西方發(fā)達國家科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展史，離不開強大高效的資本市場的支持。特別在推動資本要素向更有前景、更具活力、更擁潛力的企業(yè)集聚，在支持新經濟、新產業(yè)、新技術等發(fā)展中，資本市場發(fā)揮著基礎性、戰(zhàn)略性作用，而“三新”的承載者恰恰是諸多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。從某種程度上看，沒有納斯達克，就沒有美國的硅谷，就沒有美國科技產業(yè)快速發(fā)展。資本市場對于創(chuàng)新成長企業(yè)的肯定，對科創(chuàng)價值的重估，對資本匯聚及配置，都有不可替代的作用，而近年來的資本市場全方位改革正是吹響了市場資源和資本要素助力企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的新號角，為中小企業(yè)成長壯大規(guī)劃出新的藍圖，為中小企業(yè)長久快速發(fā)展賦予新的期待。

    作為資本市場改革力度最大、影響最深的“科創(chuàng)板+注冊制”，不僅開啟了資本市場全方位深化改革的大門，補齊了資本市場服務科技創(chuàng)新企業(yè)的短板，而且為資本市場的基礎性制度建設和完善創(chuàng)造有利條件，點燃了社會資本逐獵新科技、新產業(yè)的熱情，增強科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展動力?，F(xiàn)今，科創(chuàng)板已穩(wěn)健運行一年多，市場規(guī)模穩(wěn)步提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月5日，科創(chuàng)板的上市企業(yè)家數(shù)已達118家，總市值超過2萬億元，融資規(guī)模1476億元，已申報在審的家數(shù)243家，覆蓋的細分行業(yè)30多個，科創(chuàng)板的創(chuàng)設及推出，為科技創(chuàng)新企業(yè)帶來了極大的政策紅利，也為企業(yè)實現(xiàn)科技創(chuàng)新及產業(yè)化提供了強大的支撐。

    秉承差異化發(fā)展和適度競爭的原則，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的正式落地，為中小成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來希望和信心，通過設置行業(yè)負面清單，支持和引導傳統(tǒng)行業(yè)轉型升級，為更多的中小創(chuàng)企業(yè)提供了廣闊的資本運作空間，提高了中小企業(yè)融資的便捷性。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月5日，注冊制實施條件下，創(chuàng)業(yè)板的申報企業(yè)達到187家，擬融資規(guī)模1281億元，均按照第一套標準申報，即申請企業(yè)最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元，如此標準將使得創(chuàng)業(yè)板在更大范圍、更深層次上為中小企業(yè)提供資金融通的渠道，讓中小企業(yè)獲得發(fā)展資源。

    新三板通過向不特定合格投資者公開發(fā)行、設立精選層并建立直接轉板上市制度，為市場優(yōu)質掛牌中小企業(yè)開辟了另一條實現(xiàn)突破的全鏈條資本路徑，掀開中小微企業(yè)向上發(fā)展的“天花板”，解決新三板過往融資功能缺乏、定價功能缺失等關鍵問題。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月5日，2019年度凈利潤在2500萬以上的掛牌企業(yè)達1099家，申請公開發(fā)行并進入精選層的掛牌企業(yè)已有64家，按照第一套指標申報企業(yè)達到58家，占比90.63%。而第一套指標，僅要求市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%，即可申請公開發(fā)行并進入精選層。由此可見，新三板實施公開發(fā)行并進入精選層，亦為中小微企業(yè)開啟了融資之門和發(fā)展通道。

    資本市場全方位改革，打破了企業(yè)傳統(tǒng)的發(fā)行上市理念，引導企業(yè)的實控人、高管團隊及核心技術人員更加專注于主業(yè)發(fā)展壯大及技術水平的提升，更加關注企業(yè)在行業(yè)和市場中的地位，更加注重企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力及核心競爭實力，更加尊重企業(yè)發(fā)展規(guī)律和市場規(guī)則，更加重視企業(yè)經營情況和財務狀況的真實性和準確性，將促使企業(yè)以進入不同層次的資本市場作為發(fā)展的新起點，把持續(xù)的股東投資回報作為經營重要目標，把提升產業(yè)技術水平作為發(fā)展愿景，通過借力資本市場推動企業(yè)關鍵技術和重要產品突破升級，在關注企業(yè)業(yè)務規(guī)模以及利潤水平提升的同時，更加注重企業(yè)的創(chuàng)新能力建設和內在價值的提升；進一步加強研發(fā)投入，打造企業(yè)業(yè)務與技術亮點，創(chuàng)建具有自身特色、行業(yè)地位和核心競爭力的主營產品，使自身成為產業(yè)鏈中不可替代的一環(huán)，讓企業(yè)進入良性發(fā)展軌道。

    以完善無縫銜接的多層次資本市場的改革，為廣大創(chuàng)新成長型企業(yè)借道資本市場加速發(fā)展成為了現(xiàn)實。資本是企業(yè)發(fā)展的核心要素之一，資本要素的投入對于企業(yè)孵化關鍵核心技術和產品至關重要，對于企業(yè)突破發(fā)展瓶頸、邁入新的發(fā)展階段不可或缺。無論處于什么發(fā)展階段的企業(yè)、處于什么行業(yè)的企業(yè)，只要符合國家產業(yè)相關政策，符合社會經濟發(fā)展要求，在滿足一定條件下，均能因地制宜、擇木而棲，獲得相應的融資渠道和資本運作平臺，助力自身發(fā)展與壯大。

    以包容性更強、市場化和法治化程度更高的資本市場全方位改革，大大提高了企業(yè)的融資效率，降低了融資成本，為企業(yè)發(fā)展提供穩(wěn)定的預期。為企業(yè)有針對性的制定發(fā)展規(guī)劃，逐步實現(xiàn)發(fā)展目標，提供更加有利的資本市場環(huán)境。資本市場改革的多點開花，將使得更多的中小企業(yè)真正分享到改革的紅利，堅定中小創(chuàng)企業(yè)辛勤耕耘、穩(wěn)步發(fā)展的意志。

    當前，國際經濟形勢復雜多變，我國對外開放程度日益提高，推動國家經濟高質量發(fā)展、提升企業(yè)核心競爭能力更顯重要，我國企業(yè)發(fā)展動力正從主要依靠資源、低成本勞動力等要素投入向科技創(chuàng)新驅動轉變。通過資本市場的全方位改革，用市場化手段培育新興產業(yè)和科技企業(yè)，讓有發(fā)展前景的創(chuàng)新驅動企業(yè)獲得更多、更便利的資金支持，進一步暢通科技、資本、產業(yè)循環(huán)，支持創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展，點燃企業(yè)發(fā)展新引擎，是時代發(fā)展的必然選擇。