LPR“七連平” 折射貨幣政策新信號

    11月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）報價出爐，1年期、5年期以上LPR均已連續(xù)7個月按兵不動。在經(jīng)濟企穩(wěn)回升情況下，LPR“七連平”的背景是貨幣政策將更加強調(diào)穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間的平衡，市場無需對非常規(guī)貨幣調(diào)控逐步回歸正?；^于擔(dān)憂。

    LPR“七連平”有兩個直接原因：一是日前央行超額續(xù)做1年期中期借貸便利（MLF），但中標(biāo)利率與前次操作相同，這意味著LPR報價的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。二是近期中期市場利率較快上揚，銀行資金成本存在一定上行壓力，抑制了銀行調(diào)降LPR報價的動力。究其根本原因，當(dāng)前我國經(jīng)濟恢復(fù)強勁，增勢好于預(yù)期，貨幣政策更加強調(diào)在穩(wěn)增長和防風(fēng)險之間取得平衡、防止資金空轉(zhuǎn)套利等。

    近期中長期市場利率上升，10年期國債收益率已突破3.3%，同業(yè)存單利率也在上行。同時，監(jiān)管部門人士近日表示，特殊時期的政策不能長期化，退出是遲早也是必須的。市場擔(dān)憂貨幣調(diào)控將更注重防風(fēng)險，政策利率可能上調(diào)。但事實上，前期部分政策逐漸退出會從工具、節(jié)奏、時機等多個維度去考量。當(dāng)然，逐漸退出也并不意味著主動引導(dǎo)政策利率上行。后續(xù)貨幣政策料更加精準(zhǔn)靈活，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍會發(fā)力重點領(lǐng)域，同時更加側(cè)重風(fēng)險防范。

    首先，貨幣政策將保持松緊適度，以確保流動性投放與市場主體資金需求相匹配。當(dāng)前，實體經(jīng)濟加快修復(fù)，市場利率水平也與經(jīng)濟修復(fù)相匹配。因此，政策利率不會主動上行，而會進一步推動利率市場化。從長遠(yuǎn)來看，這也更有利于服務(wù)好“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局，進一步實現(xiàn)經(jīng)濟均衡發(fā)展。

    其次，貨幣政策對實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域的支持仍會持續(xù)加力。據(jù)機構(gòu)測算，今年余下的日子，銀行每月還需為實體經(jīng)濟減負(fù)800億元至1000億元。這意味著為完成全年減負(fù)指標(biāo)，年底前企業(yè)一般貸款利率還將保持一定下行幅度，實體經(jīng)濟融資成本有望繼續(xù)下降。此外，金融的本質(zhì)是要服務(wù)好實體經(jīng)濟，政策調(diào)整應(yīng)避免出現(xiàn)單邊預(yù)期而導(dǎo)致市場波動。

    最后，貨幣政策對防風(fēng)險的考量或會有所增加。這種考量是兩方面的，有助于貨幣政策更加靈活適度。一方面，精準(zhǔn)引導(dǎo)資金更多流入制造業(yè)、中小微企業(yè)，防止流向泡沫聚集的領(lǐng)域，有保有控。與此同時，對房地產(chǎn)金融的宏觀審慎管理可能趨嚴(yán)，若房價過快上漲勢頭重現(xiàn)，5年期LPR報價可能上調(diào)。另一方面，近期信用風(fēng)險事件對流動性造成短期影響，央行通過公開市場和MLF操作呵護了市場流動性，有效緩解了資金面壓力。

    總體上，貨幣政策將更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長。