從央行就貨幣政策的表態(tài) 能聽出哪些“弦外之音”

    張歆

    于音律而言，弦外之音，往往最打動人。

    1月26日，中國人民銀行行長易綱出席世界經(jīng)濟(jì)論壇達(dá)沃斯議程會視頻會議并強(qiáng)調(diào)，中國的貨幣政策會繼續(xù)在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、避免風(fēng)險(xiǎn)中平衡，政策具有一致性、穩(wěn)定性、一貫性，不會過早放棄支持政策。易綱同時表示，中國經(jīng)濟(jì)越來越多地依靠消費(fèi)、內(nèi)需驅(qū)動，這是非常健康的趨勢，未來還會持續(xù)下去；另外一個趨勢顯示，現(xiàn)在中國的儲蓄率開始略有下降，這是一個很好的信號，證明經(jīng)濟(jì)增長更多來自消費(fèi)。

    筆者認(rèn)為，從易綱行長所強(qiáng)調(diào)的中國貨幣政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)健康態(tài)勢，可以體會到包括貨幣政策在內(nèi)的中國經(jīng)濟(jì)宏觀政策負(fù)責(zé)任、可預(yù)期、有成效，且調(diào)度有序的“弦外之音”。

    首先，中國貨幣政策的“一致性、穩(wěn)定性、一貫性”，不僅是對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的保障，也是對世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有力支持。

    我國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體和制造業(yè)第一大國，2020年有力應(yīng)對疫情并成為全球率先實(shí)現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)總量首次邁上100萬億元新臺階。貨幣政策不僅對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)揮重要作用，而且會通過其對于中國產(chǎn)能、中國市場、全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的影響向世界經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)支持力量。因此，中國貨幣政策“在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、避免風(fēng)險(xiǎn)中平衡”“保持一致性、穩(wěn)定性、一貫性”非常必要，既向世界經(jīng)濟(jì)展示其實(shí)現(xiàn)“動平衡”的能力，也展示其可預(yù)期的方面。

    其次，央行多次強(qiáng)調(diào)貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”，這與實(shí)現(xiàn)“動平衡”可謂是“硬幣的兩面”，彼此依靠又對立統(tǒng)一。

    央行多次強(qiáng)調(diào)貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”，這體現(xiàn)了貨幣政策的穩(wěn)健基調(diào)，可謂態(tài)度鮮明。“穩(wěn)”所謀求的實(shí)際上是總量方面，流動性合理充裕；結(jié)構(gòu)方面，精準(zhǔn)滴灌并支持重點(diǎn)領(lǐng)域；開放方面，利率匯率改革穩(wěn)步推進(jìn)。

    “動平衡”的核心因子是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和避免風(fēng)險(xiǎn)，因此，變量主要在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度、對于風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和應(yīng)對。實(shí)際上，“動平衡”恰恰體現(xiàn)了“為穩(wěn)而動”“為預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)而動”“為政策真正轉(zhuǎn)化為實(shí)效而動”。

    此外，易綱行長關(guān)于“不會過早放棄支持政策”的表述，也表達(dá)了與“穩(wěn)字當(dāng)頭”和“動平衡”組合相似的含義。

    第三，從消費(fèi)端、儲蓄端變化，檢測宏觀政策的有效性，體現(xiàn)了我國貨幣政策、宏觀政策的務(wù)實(shí)性。

    筆者注意到，易綱行長提到了兩個健康的趨勢，分別是經(jīng)濟(jì)對消費(fèi)依賴度增加和儲蓄率有所下降，且這兩個趨勢相互關(guān)聯(lián)。去年以來，我國加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。促消費(fèi)，成為動輒觸發(fā)逾10個部門協(xié)同發(fā)力的政策領(lǐng)域，因此對其依賴度提升可以看作是貨幣政策等宏觀政策效果的水到渠成。

    儲蓄率適度下降，則可能有兩種成因，其一，消費(fèi)增加導(dǎo)致儲蓄率下降；其二，直接投融資增加，導(dǎo)致儲蓄率下降。對于兩者，筆者均樂見其成。第一個原因意味著消費(fèi)力提升，也折射出“六穩(wěn)”“六保”成效明顯；第二個原因則顯示出資本市場強(qiáng)化樞紐功能，引導(dǎo)投融資更高效的對接?？梢哉f，無論哪種成因，對于中國經(jīng)濟(jì)在新發(fā)展階段的高質(zhì)量增長都是非常有益的。