優(yōu)化分紅規(guī)則約束“鐵公雞”

    上市公司分紅話題，成為市場關注熱點。

    近期，證監(jiān)會擬修改《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》《上市公司章程指引》等一系列規(guī)則，交易所將同步修訂規(guī)范運作指引，通過政策引導和監(jiān)管約束等方式不斷提高上市公司分紅水平。

    持續(xù)提升合理分紅水平

    此前，證監(jiān)會已出臺并落地分紅與減持“掛鉤”政策，上市公司最近三年未進行現(xiàn)金分紅，或累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

    本次將新出臺的舉措包括：對于主板上市公司分紅未達到一定比例的，或長期大額財務性投資但分紅比例偏低的公司加強信息披露監(jiān)管；進一步便利中期分紅程序；在交易所信息披露評價中，向高分紅公司進一步傾斜；中國上市公司協(xié)會研究優(yōu)化上市公司分紅榜單編制方式并加大宣傳力度；鼓勵基金公司發(fā)行紅利基金產品；加強對超出能力分紅企業(yè)的約束。

    分紅是上市公司對股東的投資回報。上市公司承諾長期合理分紅，就能有力吸引風險偏好低的長線資金入市。上市公司持續(xù)合理分紅是保障股市穩(wěn)健發(fā)展的基礎性因子之一，這也是國際市場發(fā)展的重要經驗。

    湘財證券副總裁、首席經濟學家李康接受采訪時表示，上市公司分紅需要綜合考慮盈利、現(xiàn)金流、債務、成長階段、發(fā)展目標等多種因素，公司情況千差萬別，很難劃出一條普適的分紅標準，尤其是難以規(guī)定比例、金額等量化指標。因此，資本市場普遍將分紅納入公司自治范疇。政策是鼓勵上市公司進行力所能及的分紅，但現(xiàn)金分紅以上市公司可支持為原則，這是上市公司的一個自治權利。“鐵公雞”多，對市場發(fā)展不利，但是也要警惕所謂的任意分紅。上市公司分紅也不是越豪越好，應以公司自治為原則，結合合法合規(guī)的激勵措施進行有效監(jiān)管，形成投融資的正循環(huán)。

    “真金白銀的分紅，是投資者可以切實拿到手的‘穩(wěn)穩(wěn)的幸福’，是實現(xiàn)了的投資價值。”復旦大學中國金融法治研究院副院長施東輝接受經濟日報記者采訪時表示，通過持續(xù)不斷的現(xiàn)金分紅回饋投資者的公司，才能夠創(chuàng)造出更多的可實現(xiàn)的價值。此次出臺并落地分紅與減持“掛鉤”政策，有利于進一步對不分紅或分紅少的公司加強制度約束督促分紅，讓分紅好的公司得到更多激勵、也加強了對超出能力分紅的約束，將A股市場的價值創(chuàng)造落在實處，提高了市場的造血功能。

    中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍認為，上市公司利潤的分配，是非常重要的政策。從公司發(fā)展的角度來看，應保持一個相對穩(wěn)定的紅利分配政策，同時明確告知市場，讓投資者明預期。分紅信息，減持信息，核心問題是信息透明度的問題，要讓市場和投資者充分了解，以便投資者做出完整全面的投資判斷。另一方面，由于我國處于成長期的企業(yè)占比較高，分紅政策要充分考慮經濟發(fā)展階段和企業(yè)成長需要，不可竭澤而漁?？傮w看，提升我國股市合理分紅的水平，能夠更好發(fā)揮投資端拉動作用，持續(xù)增強投資者獲得感。

    監(jiān)管發(fā)揮積極引導作用

    據(jù)證監(jiān)會有關部門負責人介紹，在前期已出臺分紅與減持“掛鉤”政策的基礎上，此次將繼續(xù)完善優(yōu)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度，進一步發(fā)揮積極引導作用，將表現(xiàn)在四方面：

    第一是對不分紅或分紅少的公司加強制度約束，督促分紅。強化信息披露監(jiān)管，對于主板上市公司分紅未達到一定比例的，要求披露解釋原因。對財務性投資較多的公司強化信息披露要求。督促公司提高資產使用效率，更好專注主業(yè)和回報投資者。強化問詢和監(jiān)管約談。加強監(jiān)管問詢，幫助投資者對分紅信息更好作出判斷，通過約談等方式督促加大分紅力度。

    第二，推動進一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。簡化中期分紅程序，便利公司進一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排。指導公司制定穩(wěn)定增長的分紅政策，引導公司探索穩(wěn)定增長的股利分配政策，以更穩(wěn)定的分紅回報投資者。

    第三，讓分紅好的公司得到更多激勵。研究在交易所信息披露評價中，向高分紅公司進一步傾斜；上市公司協(xié)會研究優(yōu)化上市公司分紅榜單編制方式并加大宣傳力度，引導公司樹立正確價值導向。推動開發(fā)更多有影響的紅利指數(shù)產品。鼓勵基金公司發(fā)行紅利基金產品，引導市場資金提升對上市公司現(xiàn)金分紅的偏好。

    第四，加強對超出能力分紅企業(yè)的約束。超出能力進行分紅在A股雖然不是突出問題，但證監(jiān)會仍將高度關注，多措并舉加強防范。努力確保公司業(yè)績真實，分紅基礎扎實，切實防止上市公司財務造假并融資分紅的行為。對于資產負債率偏高且經營現(xiàn)金流不足，但持續(xù)高比例分紅的上市公司，要求詳細披露分紅方案合理性及對公司生產經營的影響。

    分紅總額位列全球第二

    近5年，A股上市公司分紅金額逐年增長，累計分紅8.2萬億元。據(jù)統(tǒng)計，2022年，我國境內市場共有3291家滬深上市公司進行了現(xiàn)金分紅，占2022年末上市公司總數(shù)的67.1%，全年現(xiàn)金分紅總額達到2.06萬億元，其中歸屬于A股股東的分紅金額1.62萬億元。國際比較來看，境內市場分紅上市公司數(shù)量在全球主要證券市場中位居第一，現(xiàn)金分紅總額位列全球第二，分紅家數(shù)占比位列全球第二。此外，有163家上市公司公布2023年半年報現(xiàn)金分紅預案，預計分紅2030.1億元。

    從增長趨勢來看，我國境內市場整體分紅規(guī)模呈顯著增長態(tài)勢。2012年至今分紅總額年化平均增速13.3%，高于同期凈利潤總額平均增速（約10%）。此外，分紅上市公司數(shù)量占比也從2010年以前的50%左右提升至近幾年70%的中樞水平，分紅習慣逐步增長。

    受益于分紅相關政策陸續(xù)出臺，2000年至今，我國境內市場股息率與股利支付率呈波動上升趨勢。其中，股息率分布區(qū)間從2010年前的0.5%—1.5%逐步提升至目前的1.5%—2%。2022年，我國境內市場平均股利支付率為32.5%，平均股息率1.97%，在全球主要市場中處于中上游水平。

    截至2022年，連續(xù)5年分紅的公司占比從10年前的20%提升至48%，連續(xù)10年分紅的公司占比由8%提升至31%；412家上市公司分紅金額連續(xù)3年增長，占比由10年前的3%增長至12%，連續(xù)5年增長的公司占比由1%增長至4%。

    總體看，我國上市公司分紅特征與企業(yè)發(fā)展階段和行業(yè)相適應。主板公司股利支付率（33%）高于“兩創(chuàng)”板塊公司（25%）。上市公司分紅行為在不同行業(yè)間呈一定分化，從平均股利支付率來看，能源（50%）、主要消費（48%）、公用事業(yè)（45%）行業(yè)上市公司新增投資需求偏低、現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，因此平均股利支付水平較高，信息技術（25%）、工業(yè)（26%）、房地產（28%）行業(yè)平均股利支付率較低。