優(yōu)化分紅規(guī)則約束“鐵公雞”

    上市公司分紅話題，成為市場關(guān)注熱點(diǎn)。

    近期，證監(jiān)會(huì)擬修改《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》《上市公司章程指引》等一系列規(guī)則，交易所將同步修訂規(guī)范運(yùn)作指引，通過政策引導(dǎo)和監(jiān)管約束等方式不斷提高上市公司分紅水平。

    持續(xù)提升合理分紅水平

    此前，證監(jiān)會(huì)已出臺(tái)并落地分紅與減持“掛鉤”政策，上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，或累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份。

    本次將新出臺(tái)的舉措包括：對(duì)于主板上市公司分紅未達(dá)到一定比例的，或長期大額財(cái)務(wù)性投資但分紅比例偏低的公司加強(qiáng)信息披露監(jiān)管；進(jìn)一步便利中期分紅程序；在交易所信息披露評(píng)價(jià)中，向高分紅公司進(jìn)一步傾斜；中國上市公司協(xié)會(huì)研究優(yōu)化上市公司分紅榜單編制方式并加大宣傳力度；鼓勵(lì)基金公司發(fā)行紅利基金產(chǎn)品；加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束。

    分紅是上市公司對(duì)股東的投資回報(bào)。上市公司承諾長期合理分紅，就能有力吸引風(fēng)險(xiǎn)偏好低的長線資金入市。上市公司持續(xù)合理分紅是保障股市穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)性因子之一，這也是國際市場發(fā)展的重要經(jīng)驗(yàn)。

    湘財(cái)證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康接受采訪時(shí)表示，上市公司分紅需要綜合考慮盈利、現(xiàn)金流、債務(wù)、成長階段、發(fā)展目標(biāo)等多種因素，公司情況千差萬別，很難劃出一條普適的分紅標(biāo)準(zhǔn)，尤其是難以規(guī)定比例、金額等量化指標(biāo)。因此，資本市場普遍將分紅納入公司自治范疇。政策是鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行力所能及的分紅，但現(xiàn)金分紅以上市公司可支持為原則，這是上市公司的一個(gè)自治權(quán)利。“鐵公雞”多，對(duì)市場發(fā)展不利，但是也要警惕所謂的任意分紅。上市公司分紅也不是越豪越好，應(yīng)以公司自治為原則，結(jié)合合法合規(guī)的激勵(lì)措施進(jìn)行有效監(jiān)管，形成投融資的正循環(huán)。

    “真金白銀的分紅，是投資者可以切實(shí)拿到手的‘穩(wěn)穩(wěn)的幸福’，是實(shí)現(xiàn)了的投資價(jià)值。”復(fù)旦大學(xué)中國金融法治研究院副院長施東輝接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，通過持續(xù)不斷的現(xiàn)金分紅回饋投資者的公司，才能夠創(chuàng)造出更多的可實(shí)現(xiàn)的價(jià)值。此次出臺(tái)并落地分紅與減持“掛鉤”政策，有利于進(jìn)一步對(duì)不分紅或分紅少的公司加強(qiáng)制度約束督促分紅，讓分紅好的公司得到更多激勵(lì)、也加強(qiáng)了對(duì)超出能力分紅的約束，將A股市場的價(jià)值創(chuàng)造落在實(shí)處，提高了市場的造血功能。

    中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍認(rèn)為，上市公司利潤的分配，是非常重要的政策。從公司發(fā)展的角度來看，應(yīng)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的紅利分配政策，同時(shí)明確告知市場，讓投資者明預(yù)期。分紅信息，減持信息，核心問題是信息透明度的問題，要讓市場和投資者充分了解，以便投資者做出完整全面的投資判斷。另一方面，由于我國處于成長期的企業(yè)占比較高，分紅政策要充分考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和企業(yè)成長需要，不可竭澤而漁?？傮w看，提升我國股市合理分紅的水平，能夠更好發(fā)揮投資端拉動(dòng)作用，持續(xù)增強(qiáng)投資者獲得感。

    監(jiān)管發(fā)揮積極引導(dǎo)作用

    據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，在前期已出臺(tái)分紅與減持“掛鉤”政策的基礎(chǔ)上，此次將繼續(xù)完善優(yōu)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度，進(jìn)一步發(fā)揮積極引導(dǎo)作用，將表現(xiàn)在四方面：

    第一是對(duì)不分紅或分紅少的公司加強(qiáng)制度約束，督促分紅。強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，對(duì)于主板上市公司分紅未達(dá)到一定比例的，要求披露解釋原因。對(duì)財(cái)務(wù)性投資較多的公司強(qiáng)化信息披露要求。督促公司提高資產(chǎn)使用效率，更好專注主業(yè)和回報(bào)投資者。強(qiáng)化問詢和監(jiān)管約談。加強(qiáng)監(jiān)管問詢，幫助投資者對(duì)分紅信息更好作出判斷，通過約談等方式督促加大分紅力度。

    第二，推動(dòng)進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。簡化中期分紅程序，便利公司進(jìn)一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排。指導(dǎo)公司制定穩(wěn)定增長的分紅政策，引導(dǎo)公司探索穩(wěn)定增長的股利分配政策，以更穩(wěn)定的分紅回報(bào)投資者。

    第三，讓分紅好的公司得到更多激勵(lì)。研究在交易所信息披露評(píng)價(jià)中，向高分紅公司進(jìn)一步傾斜；上市公司協(xié)會(huì)研究優(yōu)化上市公司分紅榜單編制方式并加大宣傳力度，引導(dǎo)公司樹立正確價(jià)值導(dǎo)向。推動(dòng)開發(fā)更多有影響的紅利指數(shù)產(chǎn)品。鼓勵(lì)基金公司發(fā)行紅利基金產(chǎn)品，引導(dǎo)市場資金提升對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的偏好。

    第四，加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束。超出能力進(jìn)行分紅在A股雖然不是突出問題，但證監(jiān)會(huì)仍將高度關(guān)注，多措并舉加強(qiáng)防范。努力確保公司業(yè)績真實(shí)，分紅基礎(chǔ)扎實(shí)，切實(shí)防止上市公司財(cái)務(wù)造假并融資分紅的行為。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率偏高且經(jīng)營現(xiàn)金流不足，但持續(xù)高比例分紅的上市公司，要求詳細(xì)披露分紅方案合理性及對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

    分紅總額位列全球第二

    近5年，A股上市公司分紅金額逐年增長，累計(jì)分紅8.2萬億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，我國境內(nèi)市場共有3291家滬深上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，占2022年末上市公司總數(shù)的67.1%，全年現(xiàn)金分紅總額達(dá)到2.06萬億元，其中歸屬于A股股東的分紅金額1.62萬億元。國際比較來看，境內(nèi)市場分紅上市公司數(shù)量在全球主要證券市場中位居第一，現(xiàn)金分紅總額位列全球第二，分紅家數(shù)占比位列全球第二。此外，有163家上市公司公布2023年半年報(bào)現(xiàn)金分紅預(yù)案，預(yù)計(jì)分紅2030.1億元。

    從增長趨勢來看，我國境內(nèi)市場整體分紅規(guī)模呈顯著增長態(tài)勢。2012年至今分紅總額年化平均增速13.3%，高于同期凈利潤總額平均增速（約10%）。此外，分紅上市公司數(shù)量占比也從2010年以前的50%左右提升至近幾年70%的中樞水平，分紅習(xí)慣逐步增長。

    受益于分紅相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，2000年至今，我國境內(nèi)市場股息率與股利支付率呈波動(dòng)上升趨勢。其中，股息率分布區(qū)間從2010年前的0.5%—1.5%逐步提升至目前的1.5%—2%。2022年，我國境內(nèi)市場平均股利支付率為32.5%，平均股息率1.97%，在全球主要市場中處于中上游水平。

    截至2022年，連續(xù)5年分紅的公司占比從10年前的20%提升至48%，連續(xù)10年分紅的公司占比由8%提升至31%；412家上市公司分紅金額連續(xù)3年增長，占比由10年前的3%增長至12%，連續(xù)5年增長的公司占比由1%增長至4%。

    總體看，我國上市公司分紅特征與企業(yè)發(fā)展階段和行業(yè)相適應(yīng)。主板公司股利支付率（33%）高于“兩創(chuàng)”板塊公司（25%）。上市公司分紅行為在不同行業(yè)間呈一定分化，從平均股利支付率來看，能源（50%）、主要消費(fèi)（48%）、公用事業(yè)（45%）行業(yè)上市公司新增投資需求偏低、現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，因此平均股利支付水平較高，信息技術(shù)（25%）、工業(yè)（26%）、房地產(chǎn)（28%）行業(yè)平均股利支付率較低。