中小私募藏“黑馬” 百億私募更穩(wěn)健

    2018年即將收官，私募業(yè)績(jī)并不理想。在市場(chǎng)普跌之下，往年受投資者追捧的眾多明星私募不少錄得負(fù)收益；而規(guī)模相對(duì)較小的私募，業(yè)績(jī)反而表現(xiàn)更為優(yōu)異，“黑馬”頻頻出現(xiàn)。

    多位業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，與中小私募相比，百億私募難以做到短期內(nèi)調(diào)整倉(cāng)位，今年業(yè)績(jī)平平屬于正?，F(xiàn)象。此外，百億私募一般業(yè)績(jī)比較穩(wěn)健，其在人員技術(shù)儲(chǔ)備方面的投入要更大，工作也可以做得更精細(xì)，優(yōu)勢(shì)依然明顯。

    中小私募業(yè)績(jī)可觀

    今年以來(lái)，私募行業(yè)多數(shù)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品收益都表現(xiàn)不佳。部分百億私募在市場(chǎng)巨幅調(diào)整下業(yè)績(jī)?cè)庥龌F盧，中小私募反而在業(yè)績(jī)上表現(xiàn)更為可觀。

    據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績(jī)較好的私募共同點(diǎn)就是產(chǎn)品規(guī)模都不大，以中小規(guī)模的私募產(chǎn)品為主。在最高收益方面，截至11月底，規(guī)模在1億-10億元的股票策略私募最高收益達(dá)90.11%，而規(guī)模在50億元以上（含）的僅為16.56%。

    “與中小私募相比，今年行情基本是泥沙俱下，百億私募無(wú)法做到短期內(nèi)調(diào)整倉(cāng)位，業(yè)績(jī)平平也是正常。”淳石資本董事兼證券投資事業(yè)部負(fù)責(zé)人楊如意表示，從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度說(shuō)，中小型私募公司的數(shù)量是百億級(jí)別私募的數(shù)百倍，其中出現(xiàn)表現(xiàn)優(yōu)異的絕對(duì)數(shù)量當(dāng)然也會(huì)更高。從長(zhǎng)期來(lái)看，百億私募業(yè)績(jī)往往較為穩(wěn)定，中小私募業(yè)績(jī)波動(dòng)更大。

    對(duì)此，云溪基金董事長(zhǎng)陽(yáng)勇表示，一方面，中小私募規(guī)模小，“船小好調(diào)頭”，操作起來(lái)相對(duì)靈活，不像百億私募要考慮流動(dòng)性問(wèn)題；另一方面，11月以來(lái)A股處在反彈過(guò)程中，尤其是10月下旬以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板反彈幅度較大，百億私募持倉(cāng)多以大市值白馬股為主，本輪反彈中這些股票表現(xiàn)相對(duì)較弱，上證50明顯弱于創(chuàng)業(yè)板指。

    百億私募穩(wěn)定性更高

    國(guó)內(nèi)某知名私募研究中心人士表示，今年以來(lái)，百億級(jí)以上規(guī)模的私募基金管理人數(shù)量有了明顯的上升，而中小私募的數(shù)量整體變化不大。此外，證券類(lèi)私募基金備案規(guī)模呈明顯下降趨勢(shì)，疊加市場(chǎng)行情出現(xiàn)極端走勢(shì)，在業(yè)績(jī)壓力和融資難的問(wèn)題下，新發(fā)私募產(chǎn)品的數(shù)量也出現(xiàn)了較大幅度的下降，這些因素共同導(dǎo)致了當(dāng)前的局面。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)維持低迷運(yùn)行，偏股類(lèi)私募產(chǎn)品收益表現(xiàn)不佳，雖然百億級(jí)私募規(guī)模尚未有所提升，但百億級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量卻逆勢(shì)增多。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，募資成為了諸多私募的難點(diǎn)。尤其對(duì)于中小私募而言，其不具有大型私募的天然優(yōu)勢(shì)，生存狀態(tài)面臨相對(duì)較大壓力。百億私募常?？梢詰{借自身完善的投研體系與團(tuán)隊(duì)取得亮眼的業(yè)績(jī)，并在此基礎(chǔ)上發(fā)售新產(chǎn)品，從而可以快速有效地?cái)U(kuò)大管理規(guī)模，吸引到更多的投資者。但小型私募卻很難做到這樣的正向反饋，相反由于規(guī)模較小，很容易陷入“做不出好業(yè)績(jī)、募不到資金”的負(fù)向循環(huán)之中。

    陽(yáng)勇進(jìn)一步表示，中小私募團(tuán)隊(duì)成員的配備沒(méi)有百億私募的豪華陣容，且從業(yè)經(jīng)驗(yàn)沒(méi)有百億私募的長(zhǎng)。在策略的覆蓋上，中小私募沒(méi)有百億私募全面，在面對(duì)不同的市場(chǎng)行情時(shí)，由于策略相對(duì)單一，凈值波動(dòng)可能較大。這都是中小私募的生存短板。

    上海證券基金評(píng)價(jià)中心某高級(jí)分析師認(rèn)為，小規(guī)模私募好做業(yè)績(jī)，可以放高杠桿，做小市值股票，也可以做事件驅(qū)動(dòng)等大規(guī)模私募做不了的事，但通過(guò)這種方式做出來(lái)的業(yè)績(jī)持續(xù)性較差。而大私募一般比較穩(wěn)健，其在人員技術(shù)設(shè)備方面的投入要更大，工作也可以做得更精更細(xì)。這種分散化有助于整個(gè)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。

    明年A股行情可期

    對(duì)于私募年底收官策略，楊如意告訴記者，從私募機(jī)構(gòu)對(duì)于年底前不足10日的全年收官投資思路來(lái)看，有的私募已經(jīng)在低倉(cāng)位等待機(jī)會(huì)了，而有的私募則是抱緊自己的核心股票，也有私募會(huì)逢低主動(dòng)加倉(cāng)。

    前述上海證券基金評(píng)價(jià)中心某高級(jí)分析師認(rèn)為，低吸高拋是私募多頭的主要投資策略，有些私募認(rèn)為個(gè)股超跌了可能會(huì)買(mǎi)，但有些私募可能認(rèn)為底部并未來(lái)臨，也沒(méi)有大幅度加倉(cāng)。這跟每家私募產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)有關(guān)。

    展望2019年行情，多數(shù)私募表示繼續(xù)看好A股獨(dú)立行情。楊如意表示，明年上半年，上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡軙?huì)下滑，但明年下半年，A股市場(chǎng)觸底反彈可能性較大。今年市場(chǎng)從最高點(diǎn)一路往下，中間沒(méi)有比較大的反彈，明年情況應(yīng)該會(huì)有所改善。

    私募云通認(rèn)為，接下來(lái)，A股可能迎來(lái)年內(nèi)幅度最大的反彈，主要邏輯是跌幅深、估值低、政策強(qiáng)。這些外部環(huán)境的好轉(zhuǎn)有助市場(chǎng)情緒繼續(xù)改善，反彈將持續(xù)。從中期視角看，市場(chǎng)處于第五輪周期底部，迎接黎明還要經(jīng)歷一段穿越黑暗的反復(fù)磨底時(shí)期。