止于至善投資總經理何理：2022年五個賽道值得期待

    本報記者 李正

    今年以來，受國際大宗商品價格波動影響，國內資源價格普遍出現較大幅度上漲，A股市場石油、有色金屬、化學原料等產業(yè)鏈上下游板塊收獲了可觀的漲幅，同時，在政策的引領下，科技領域、新能源領域、環(huán)保領域再次接續(xù)2020年，成為了熱門投資板塊。

    那么，在即將到來的2022年里，A股市場將如何演繹？新能源汽車等2021年熱門板塊會否繼續(xù)漲勢如虹？有哪些新的機遇正在受到機構投資者的密切關注？《證券日報》記者就此對止于至善投資總經理何理進行了專訪。

    A股將走出一波長期的健康牛

    包括今年在內的過去5年，A股市場有兩個主要的投資邏輯，以消費和醫(yī)藥為代表的“茅”指數，以及以新能源汽車及碳中和為代表的“寧”指數。何理認為，“但是明年的行情可能和過去都不太一樣。我認為未來更多的是平衡市場，哪些公司比較好，就會被市場發(fā)現，進而不斷提升估值，而現在更多的是偏向于市場情緒與賽道投資邏輯。之所以有這樣的判斷，是因為我們預期明年基于經濟穩(wěn)增長的政策基調，宏觀環(huán)境預計會保持寬松態(tài)勢，加上政府本身對資本市場發(fā)展的大力支持，市場整體會走出一波長期的健康牛。”何理進一步表示，從自身的投資理念出發(fā)，明年將會傾向于投資成長性高，競爭力強，創(chuàng)造價值大，價格合理四個要素同時具備的公司。

    據何理介紹，以近幾年的熱門板塊新能源汽車為例，板塊屬于比較典型的“長坡厚雪”賽道，整體來說機會很多，同樣結構性泡沫也比較多，但是目前仍有幾個比較重要的機會：

    第一，能夠轉型的傳統(tǒng)主機廠。不具有或能解決有傳統(tǒng)主機廠弊病或包袱的主機公司，可能會轉型很快，這類企業(yè)不會放著潛在利潤率更高的新能源汽車不做，非要只做燃油車。

    第二，具有擠進一線潛力的二線電池廠。由于動力電池面臨著如半固態(tài)、固態(tài)、鈉離子電池等等重大變革，各類技術路線都在積極尋求突破，加之更加激烈的競爭環(huán)境，有沖擊一線能力的二線電池廠，投資機會也比較大。

    第三，與新能源汽車高度相關的零部件生產公司。如核心的三電、汽車玻璃、智能化增量零部件等都有大機會。目前市場還是把這些公司當成傳統(tǒng)制造業(yè)或者周期股在估值，不過，這種情況不會持續(xù)。比如有些近期的熱門概念車，車門位置以上，甚至車門都由玻璃構成，玻璃就是顯示屏同時還可以變色，這些都是未來新能源汽車發(fā)展的一種方向，汽車玻璃可能以后和“寧”指數的估值邏輯會趨同，類似于科技股估值。

    五個賽道值得期待

    “不把雞蛋放在同一個籃子里”是諸多投資者都牢記于心的投資訣竅，何理認為，對于明年的A股市場投資亦不例外。從自身投資策略的角度來講，將會更加平衡去投資各個行業(yè)或賽道，而不是只押注1-2個賽道。從上市公司本身的情況以及估值出發(fā)，以合理價格，投資卓越公司。

    據何理分析，2022年在A股市場的投資大方向上，有五個賽道更加值得期待。

    首先是上面提到的新能源汽車產業(yè)鏈。汽車是中國經濟三大支柱之一，未來也可能是中國最大的增長引擎，具有復雜的制造業(yè)產業(yè)鏈，這里面的機會，如電動化、智能化、自主品牌崛起、零部件崛起以及汽車后市場都十分值得關注。

    第二，共同富裕型公司。簡單來講，從居民本身出發(fā)，可以為居民特別是三線及以下城市的居民，提供降低生活成本、提升風險保障、增加收入的金融產品或服務的公司，將會有巨大的投資機遇。

    第三，產業(yè)互聯(lián)網企業(yè)。這類公司可以為企業(yè)起到“降本增效”的作用。主要包括B2B、云計算、物聯(lián)網、工業(yè)互聯(lián)網以及SaaS類等等。以SaaS類公司為例，日常辦公使用的Word、Excel，之前是終身買斷的，現在是訂閱制按期付費，這就是一種SaaS。這類公司的理想型是現金流特別好、持續(xù)性強、凈利率高，同時還能杜絕軟件盜版問題，所以我們看到微軟現在ROE30%+很多年了，從受眾的角度看也很難離開這種SaaS應用。

    第四，碳達峰和碳中和。“雙碳”目標承載了中國能源革命的大戰(zhàn)略，與其相關的風光發(fā)電、儲能、氫能、核能、新能源汽車以及碳捕捉產業(yè)當中，目前比較少人關注的是氫能、核能和碳捕捉。

    最后，元宇宙。元宇宙主要分成底層技術層+交互設備層+內容應用層三個層面。經過一段時間的觀察和研究，我們認為元宇宙現在和早期的新能源汽車賽道神似，兼具了消費+科技的屬性，利潤產生多的環(huán)節(jié)多是輕資產公司，這一點其實比新能源汽車更有吸引力，但是相較于新能源汽車，涉及制造的環(huán)節(jié)則少很多，所以形上差異很大。

    “現在整個元宇宙的基礎層已經完善，如5G、云計算、高清顯示屏等等。而行業(yè)目前本身存在的一些問題，如設備的沉重、處理能力相對較差以及散熱續(xù)航等等，都會逐步地被解決掉。”何理進一步表示，雖然目前元宇宙還沒有現象級的產品落地，不過肯定會有的，因為設備已經賣到千萬臺級別了，很可能后期會爆發(fā)。當然元宇宙會否成為2022年最值得期待的成長主線還很難說，自身看好元宇宙投資邏輯核心，是對其帶來無限可能性的期待與認可，同時，看好其內容端的機會，因為這部分存在大量產生利潤的環(huán)節(jié)，想象空間也更大。

（編輯 喬川川）