市場解讀央媽“降準(zhǔn)+置換”新動(dòng)作：穩(wěn)定股債 利好成長股

    」摘要：分析認(rèn)為，央行此舉直接影響利好債市，對于股票市場的穩(wěn)定也有非常好的正面作用，成長股邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，另有助于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)。此外，貨幣政策由中性偏緊轉(zhuǎn)向適度擴(kuò)大內(nèi)需?！?/p>

    4月17日晚間，中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，降準(zhǔn)置換中期借貸便利，穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變。以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時(shí)釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。

    海通姜超：寬松格局持續(xù)，擁抱債市慢牛

    改變操作結(jié)構(gòu)，維護(hù)資金穩(wěn)定。2015年以來，央行通過外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的方式面臨挑戰(zhàn)，本應(yīng)連續(xù)降準(zhǔn)加以對沖，但降準(zhǔn)操作會加大匯率貶值壓力，且信號意義較強(qiáng)。于是央行從16年3月后未再普遍降準(zhǔn)，而是更多采用逆回購、MLF等工具補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣，但這些工具需要央行頻繁續(xù)作，總會存在供需錯(cuò)配情況，再加上財(cái)政存款的波動(dòng)，近兩年資金面波動(dòng)明顯加劇。當(dāng)前人民幣匯率趨于穩(wěn)定，采用降準(zhǔn)投放長期資金、減少短期工具操作，有助于未來資金面的穩(wěn)定。

    寬松格局持續(xù)。根據(jù)央行的測算，4月25日操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時(shí)釋放增量資金約4000億元?？紤]到繳稅因素、以及后續(xù)央行公開市場操作可能減少，預(yù)計(jì)本次降準(zhǔn)對資金面整體影響略偏中性。但金融嚴(yán)監(jiān)管、存款利率上浮背景下，今年表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的需求增多，消耗銀行資本金，央行此次出手降準(zhǔn)，仍傳遞出未來將繼續(xù)呵護(hù)資金面的信號，寬松格局有望延續(xù)，貨幣寬松、廣義信用收緊將是今年主旋律。

    擁抱債市慢牛。今年以來，去杠桿背景下社融增速大幅下滑，再加上經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步體現(xiàn)，資金需求減少；而存款準(zhǔn)備金率下調(diào)增加資金供給，意味著資金供需繼續(xù)改善。建議擁抱債市慢牛，增加利率債和高等級信用債倉位。