市場解讀央媽“降準+置換”新動作：穩(wěn)定股債 利好成長股

    中信固收降準點評：五大要點！

    規(guī)模測算：釋放1.3萬億元流動性。此次降準為對沖MLF到期，以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當日將償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，我們預(yù)計一共將向市場投放1.3萬億元流動性。

    原因之一：降低資金成本。央行今日投放1年期MLF上調(diào)利率5BP至3.3%，而存款準備金利率只有1.62%，成本相較MLF更低，下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準備金率以置換中期借貸便利利于商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。

    原因之二：釋放抵押品，提高資金流動性。通過下調(diào)部分金融機構(gòu)存準率置換中期借貸便利，能夠?qū)⒔杩钽y行質(zhì)押的利率債和高等級信用債釋放出來，以提高銀行間流動性水平。

    原因之三：利于銀行負債端擴張。當前銀行表外資金回表壓力仍較大，但資金回表進程受到摩擦，使得M1、M2及人民幣存款增速整體較緩，而降準將提高貨幣乘數(shù)，利于銀行負債端的擴張。

    對市場影響：就債市而言，降低存款準備金將推動期限利差收窄，長端利率具有下行壓力，我們認為未來10年期國債收益率將降低至3.4%至3.6%的區(qū)間內(nèi)；就股市而言，降準有利于對沖近期的海外沖擊，穩(wěn)定市場預(yù)期，尤其對金融行業(yè)具有一定的支撐，利于銀行體系負債壓力的緩解。