投資需更多耐心與信心

    截至4日收盤，市場(chǎng)平均市盈率為17.06倍，平均市凈率為1.72倍。對(duì)比2638點(diǎn)時(shí)的A股市場(chǎng)，盡管點(diǎn)位相差不大，但低估值區(qū)間個(gè)股比重大幅增加。從長(zhǎng)期來(lái)看，估值是影響股價(jià)的決定性因素。市場(chǎng)底部的構(gòu)筑往往是一個(gè)反復(fù)和漫長(zhǎng)的過(guò)程，不會(huì)一步到位，這需要投資者保持更多的耐心和信心。

    4日，上交所數(shù)據(jù)顯示，滬市平均市盈率為13.64倍；深交所數(shù)據(jù)顯示，深市平均市盈率為24.42倍，其中深市主板平均市盈率為16.47倍，中小板平均市盈率為28.63倍，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為39.22倍。當(dāng)前市場(chǎng)估值接近2012年12月水平，呈現(xiàn)出估值分布高度集中，尤其是低估值區(qū)間個(gè)股比重增加。

    通達(dá)信軟件顯示，截至7月4日收盤，全市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率低于15倍的個(gè)股達(dá)到422只，占全市場(chǎng)的比重達(dá)到11.95%，剔除市盈率（TTM）為負(fù)的個(gè)股，在可統(tǒng)計(jì)的3043只個(gè)股中，市盈率在15倍以下的個(gè)股占比為13.86%。這些低估值個(gè)股主要分布在地產(chǎn)、金融、鋼鐵、商業(yè)貿(mào)易、交通運(yùn)輸、化工等板塊。其中，動(dòng)態(tài)市盈率在5倍以下的有23只，包括興業(yè)銀行、民生銀行等銀行股和華菱鋼鐵、柳鋼股份、韶鋼松山等鋼鐵股及其他幾只個(gè)股。

    對(duì)比2016年1月27日的重要底部2638點(diǎn)，當(dāng)時(shí)在可統(tǒng)計(jì)的2472只個(gè)股中，市盈率在15倍以下的個(gè)股共有175只，占比7.08%。兩年多來(lái)，A股市場(chǎng)新股發(fā)行數(shù)量較多，但低估值區(qū)間個(gè)股比重明顯增多。從估值結(jié)構(gòu)上來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)與2013年的1849點(diǎn)類似。

    同時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俸透咴鲩L(zhǎng)個(gè)股數(shù)與以往的A股底部相比，當(dāng)前的A股市場(chǎng)表現(xiàn)也更好。在2005年6月、2008年10月、2013年6月、2016年1月的市場(chǎng)底部時(shí)，全部A股業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)分別是4.3%、15.0%、7.2%和8.9%，平均為8.8%；當(dāng)下全部A股業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)是12.4%，遠(yuǎn)高于歷史底部平均水平。如果考慮小盤股占比上升的影響，也是高于歷史底部。從主要寬基指數(shù)來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓糜跉v次底部水平。

    此外，全部A股高增長(zhǎng)股票占比也高于歷史底部。在2005年6月、2008年10月、2013年6月、2016年1月的市場(chǎng)底部時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%以上的高增長(zhǎng)股票占比分別是37%、47%、38%、39%，均值為40%，目前全部A股高增長(zhǎng)股票占比是44%。由此看來(lái)，從市場(chǎng)總體估值水平、低估值股票占比、市場(chǎng)總體業(yè)績(jī)?cè)鏊?、高增長(zhǎng)股票占比等幾個(gè)指標(biāo)來(lái)看，目前A股的估值都是歷史底部水平。

    估值處于歷史底部水平，A股市場(chǎng)仍然持續(xù)調(diào)整，原因何在？從短期來(lái)看外部不確定性對(duì)股市的影響較大，但長(zhǎng)期來(lái)看估值是更為決定性的因素，謹(jǐn)慎情緒消散之后，市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)更為穩(wěn)健的起點(diǎn)，從估值上來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。

    對(duì)于后市，A股市場(chǎng)或許將有一段估值脫虛、業(yè)績(jī)?nèi)雽?shí)的過(guò)程。去杠桿背景下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升幅度有限，市場(chǎng)表現(xiàn)則是估值上行空間不大。估值虛高板塊將延續(xù)調(diào)整，即估值繼續(xù)脫虛。業(yè)績(jī)對(duì)板塊和個(gè)股的價(jià)格支撐力度提升，市場(chǎng)會(huì)更加注重業(yè)績(jī)含金量和企業(yè)現(xiàn)金流情況，杠桿較高以及依賴外部持續(xù)融資借新還舊的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)或繼續(xù)暴露，即業(yè)績(jī)更加入實(shí)。