風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù) 反彈漸入佳境

    昨日，兩市全線回升。更為可喜的是，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前位置場(chǎng)內(nèi)外資金正重新聚集起看多做多后市的共識(shí)。

    分析人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)再度回升背后最重要的原因就來自于場(chǎng)內(nèi)外資金再度積聚起對(duì)于市場(chǎng)的某種共識(shí)。在中期維度下，無論是宏觀角度的基本面和資金面，還是微觀角度資金調(diào)倉以及對(duì)估值的擔(dān)憂都有所消退。種種跡象表明，雖然底部區(qū)域仍難免震蕩，但目前已是介入的機(jī)會(huì)。未來要等待的就是政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步修復(fù)，因而投資者不必太過悲觀，A股中長(zhǎng)期配置價(jià)值正逐漸開始顯現(xiàn)。

    反彈有望延續(xù)

    延續(xù)周二的回升之勢(shì)，昨日兩市企穩(wěn)態(tài)勢(shì)更為穩(wěn)固，滬指更是站上2600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口上方，收?qǐng)?bào)2602.78點(diǎn)，主要指數(shù)也是全面收漲。板塊方面，昨日稀土永磁板塊上演漲停潮，白酒股全線飄紅，貴州茅臺(tái)上漲4.75%。

    10月行情已然收官，縱觀整個(gè)10月，盤面中結(jié)構(gòu)性行情、反彈常有但還難言反轉(zhuǎn)，行情也在筑底-反彈-震蕩中持續(xù)。盤面的運(yùn)行方向也依舊受到情緒面因素的左右，各指數(shù)以及成交量要達(dá)到相互印證的程度仍需時(shí)間，個(gè)股及板塊機(jī)會(huì)依然局限在較小的范圍，因而準(zhǔn)確判斷風(fēng)口依然是結(jié)構(gòu)性行情投資致勝首要因素。那么后市反彈能否延續(xù)？其動(dòng)力又來自哪些方面？普遍認(rèn)為兩股力量將推動(dòng)反彈持續(xù)向縱深發(fā)展。

    首先是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，總體來看，盡管由于今年國內(nèi)外不確定因素增多，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了一定波動(dòng)，但這并未影響中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的大局，也并未改變中國經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的步伐。今年8月，國際貨幣基金組織在《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，把中國今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期維持在6.6%不變。近日，國家統(tǒng)計(jì)局陸續(xù)發(fā)布了今年三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。而在目前復(fù)雜條件之下，新公布的數(shù)據(jù)說明，中國經(jīng)濟(jì)抵御住了外部因素的不利影響，正在向高質(zhì)量發(fā)展的方向穩(wěn)步邁進(jìn)。

    其次在政策方面，周二，證監(jiān)會(huì)盤中發(fā)布聲明表示，正在按照國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的統(tǒng)一部署，圍繞資本市場(chǎng)改革，加快推動(dòng)三方面工作。一是創(chuàng)造條件鼓勵(lì)上市公司開展回購和并購重組；二是減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)；三是引導(dǎo)更多增量中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)。分析人士表示，聲明中尤其鼓勵(lì)價(jià)值投資，引導(dǎo)增量中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)目前基于大量利好政策的支撐，各路資金馳援A股，股權(quán)質(zhì)押危機(jī)逐漸被有效解除，可以看到，現(xiàn)在和未來A股的資金面都有較強(qiáng)的保障。

    受到上述積極因素加持，從風(fēng)險(xiǎn)偏好顯示出的情緒狀態(tài)來看，利好頻傳后投資者的樂觀情緒正在發(fā)酵。

    資金入場(chǎng)步伐加速

    繼10月29日中國平安（74.40-1.33%）公布巨額回購計(jì)劃之后，越來越多的上市公司正在加入回購的隊(duì)伍。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，滬深兩市已經(jīng)先后有580家公司進(jìn)行了股份回購，已完成回購金額314.19億元，同時(shí)，還有279家上市公司的回購方案有待實(shí)施。僅10月26日以來，兩市就有接近60家上市公司推出了回購預(yù)案。與此同時(shí)，近期還有不少上市公司修改了公司章程，為股份回購鋪路。

    而被譽(yù)為“聰明錢”的北上資金也一改此前，再度加碼A股，昨日北上資金合計(jì)凈流入57.49億元?？v觀近期北上資金動(dòng)向，不難發(fā)現(xiàn)，整體上北上資金再度開始加倉A股。數(shù)據(jù)顯示，本周前三個(gè)交易日北上資金合計(jì)流入87.67億元，“押注”后市的意味濃厚。

    在場(chǎng)外資金掃貨低位籌碼的同時(shí)，昨日兩市主力資金凈流入態(tài)勢(shì)持續(xù)，金額放大至57.11億元，這同樣也標(biāo)志著A股已逐漸邁出了此前主力資金凈流出的“陰霾”。

    從近期場(chǎng)內(nèi)外各方面的資金動(dòng)向來看，經(jīng)歷此前的反復(fù)震蕩筑底，反彈動(dòng)能顯化。一方面，從各主要指數(shù)的全線上揚(yáng)以及兩市上漲家數(shù)近3000家的盛況來看，“賺錢效應(yīng)”大幅回升。另一方面，經(jīng)過此前連續(xù)量縮后，近兩個(gè)交易日兩市量能的再度放大也反映出偏弱的市場(chǎng)活躍度也在回升。

    種種跡象表明，估值收縮過后，部分超跌股對(duì)價(jià)值投資者吸引力正在進(jìn)一步加強(qiáng)。而長(zhǎng)線投資者和機(jī)構(gòu)投資人早已入場(chǎng)“埋伏”，尤其是近期表現(xiàn)相對(duì)突出的“大金融”板塊。

    從主動(dòng)偏股型基金第三季度行業(yè)配置及重倉持股情況來看，第三季度主動(dòng)偏股型基金倉位提升最明顯的是保險(xiǎn)（提升3.2%）和銀行（提升2.5%）。保險(xiǎn)板塊的相對(duì)倉位已經(jīng)上升至歷史高位附近。第三季度有142家基金產(chǎn)品增持中國平安，其持有家數(shù)已經(jīng)超過茅臺(tái)成為三季度主動(dòng)偏股基金持有家數(shù)和持有市值最高的公司。招行、新華保險(xiǎn)（37.45-3.60%）、中國太保（29.70-1.66%）、萬科等也位于基金增持前列。

    謹(jǐn)慎把握反彈窗口

    分析人士表示，此前的調(diào)整雖然持續(xù)時(shí)間略長(zhǎng)，但對(duì)后市并不應(yīng)過分悲觀。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然具備韌性，市場(chǎng)估值也回落至歷史上較為悲觀時(shí)期的水平。綜合來看，當(dāng)前市場(chǎng)位置機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，靜待好轉(zhuǎn)催化，緊緊圍繞盈利增長(zhǎng)進(jìn)行選股，注重業(yè)績(jī)和估值的匹配性，投資機(jī)會(huì)仍不會(huì)缺乏。

    財(cái)通證券指出，當(dāng)前A股開始呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。但同樣也應(yīng)注意的是，A股波動(dòng)性也在不斷上升，反映投資者對(duì)于后市的走勢(shì)也分歧較大。短期而言市場(chǎng)仍可能會(huì)繼續(xù)維持震蕩局面。投資者需要密切關(guān)注上市公司三季報(bào)的整體情況，如果盈利表現(xiàn)低于預(yù)期，可能給股市的短期走勢(shì)造成一定的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于長(zhǎng)期基本面較好的公司，可以考慮逢低布局。

    申萬宏源（1.55-2.52%）表示，當(dāng)前市場(chǎng)正在由“快跌尋底”向“震蕩磨底”模式切換。首先，從看長(zhǎng)做短的角度，展望2019年，市場(chǎng)方向依舊謹(jǐn)慎，但2019年A股市場(chǎng)的回調(diào)幅度可能明顯小于2018年。這樣的判斷映射到2018年四季度，市場(chǎng)立即向下出清的壓力可能并不大，部分投資者對(duì)中短期市場(chǎng)內(nèi)生出清的壓力存在高估。其次，短期擾動(dòng)因素逐漸消失，市場(chǎng)能夠更好地反映中長(zhǎng)期展望的映射。因此預(yù)計(jì)市場(chǎng)總體將進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的階段，“震蕩磨底”模式正在開啟。

    不過從交易的角度來看，中金公司（12.76-1.85%）強(qiáng)調(diào)，此前A股情緒及估值指標(biāo)已經(jīng)較為極端，增長(zhǎng)在未來幾個(gè)月仍可能面臨一定的下行壓力，市場(chǎng)上行尚待更明顯的催化劑。如果市場(chǎng)有短線反彈，短線的投資者可以關(guān)注跌幅大、預(yù)期差、下跌時(shí)間長(zhǎng)、估值低的板塊及個(gè)股，中小創(chuàng)質(zhì)優(yōu)龍頭、券商保險(xiǎn)、軍工等屬于這一類，相對(duì)長(zhǎng)線的投資者可以關(guān)注持續(xù)性可能更強(qiáng)、近期補(bǔ)跌明顯的白馬股。后續(xù)關(guān)注政策可能的繼續(xù)變化，包括進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)、降稅費(fèi)等措施及其市場(chǎng)影響。