向好邏輯未改 A股有望繼續(xù)反彈

    6月14日，兩市小幅高開上行后旋即下行，全天整體走勢偏弱，成交清淡。截至收盤，上證指數(shù)跌0.99%，報2881.97點，深證成指跌1.58%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.75%。

    從周度看，上周滬指收漲1.92%，兩市的整體反彈仍在一定程度上拉升了人氣。但分析人士表示，從上周后幾個交易日兩市的再次調(diào)整來看，市場回暖仍難一蹴而就，在周初大漲過后，板塊持續(xù)性有所減弱。不過，往后看，在外圍因素影響邊際遞減，多重積極因素漸聚之下，市場向好邏輯未改。整體而言，當(dāng)前階段市場的整體基調(diào)仍處在蓄勢待發(fā)階段，針對后市，投資者已可適度樂觀。

    兩市震蕩回調(diào)

    6月14日，兩市主要指數(shù)整體收跌，早盤熱點板塊方面雖一度有所表現(xiàn)，無奈指數(shù)方面相繼回落，滬指失守2900點。整體來看，盤面觀望情緒濃厚，賺錢效應(yīng)偏弱，個股跌多漲少。

    截至收盤，滬指報2881.97點，跌0.99%；深成指報8810.13點，跌1.58%；創(chuàng)業(yè)板指報1453.96點，跌1.75%。滬市成交1943.03億元，深市成交2546.18億元，兩市合計成交4489.21億元。

    一方面，不難發(fā)現(xiàn)，上周初短暫的行情演繹過后，兩市出現(xiàn)調(diào)整，成交量再度走低，表明市場熱度并未出現(xiàn)持續(xù)性改善。在此背景下，華鑫證券認(rèn)為，指數(shù)方面并未結(jié)束調(diào)整周期，轉(zhuǎn)而進入趨勢性上行周期。從目前來看，上周三、周四指數(shù)并沒有出現(xiàn)較為明顯的連續(xù)突破行情，說明場內(nèi)多數(shù)投資者仍舊猶豫不決，或者說目前資金敢于在2800點看多，但卻顯然不敢在2900點之上持續(xù)樂觀。因而短期內(nèi)指數(shù)若不能快速的突破2950點關(guān)鍵區(qū)域，那么行情仍將大概率處于弱勢。

    但另一方面，同樣值得注意的是，即便在上周后半周的盤面震蕩調(diào)整中，個股方面的賺錢效應(yīng)其實也并沒有過分降溫，部分熱點板塊仍不時有所表現(xiàn)。不難發(fā)現(xiàn)，此前市場的波動使得A股自年初以來大幅上漲的調(diào)整壓力差不多全部釋放。此外，也有不少機構(gòu)認(rèn)為，由于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢依舊明確，因而市場在短暫的蓄勢整理后，仍將有望繼續(xù)維持此前上行趨勢。

    針對后市，分析人士指出，脫離此前調(diào)整，盤面再度選擇向上表明，此前的短期波動對市場整體以及個股趨勢上意義并不高。換言之，也就是說盡管短線指數(shù)和股價仍有向下波動的可能，但這與市場和個股的價值其實沒有直接的聯(lián)系。由于基本面并未出現(xiàn)較大波動，市場即便再度出現(xiàn)調(diào)整也只會是暫時的。種種跡象表明，后期積極因素有望繼續(xù)形成合力，推動A股企穩(wěn)回升。

    仍有修復(fù)動力

    不難發(fā)現(xiàn)，雖然情緒性因素仍不時擾動市場，但在盤面初步企穩(wěn)過后，對于后市投資者已不必過分謹(jǐn)慎。畢竟經(jīng)過此前調(diào)整后，當(dāng)前市場估值已回落至相對較低水平。綜合來看，市場中機會大于風(fēng)險，靜待好轉(zhuǎn)催化，緊緊圍繞盈利增長進行選股，注重業(yè)績和估值的匹配性，投資機會不會缺乏。

    正如中金公司（12.76-1.85%）在此前發(fā)布的研報中所指出，按照A股大級別牛熊規(guī)律，上證綜指2015年中至2019年初的走勢已經(jīng)完整經(jīng)歷了“普跌去估值”、“分化看業(yè)績”和“補跌殺情緒”三個階段。而上證綜指2019年初的前期低點已較為扎實，此前日線級別調(diào)整走勢，仍可以被看作為對指數(shù)長期底部再次確認(rèn)。

    但針對后市，該機構(gòu)同樣強調(diào)，在基準(zhǔn)情形之下，年內(nèi)剩下的市場可能是“上有頂、下有底”的走勢，短期反彈可能還有一定持續(xù)性，但也不宜預(yù)期過高。市場整體可能處在“增長壓力”與“政策發(fā)力”的權(quán)衡之中。與今年年初的反彈相比，目前市場估值更高，政策發(fā)力空間比年初可能會略?。槐M管外圍降息概率比年初更高，但增長下行也更確定。綜合來看，未來短期市場反彈的潛在空間可能大幅小于年初那波反彈。

    事實上，在此前的市場回撤過后，由于情緒面的壓制，指數(shù)方面短期完成逆轉(zhuǎn)的難度確實較大。不過在主要指數(shù)相繼企穩(wěn)當(dāng)下，從大級別形態(tài)上看，A股上升通道其實未因此前的回撤而被完全破壞，向上仍有支撐。但整體來看，由于基本面依舊強勁，后市盤面依舊不乏交易性機會。

    長城證券強調(diào)，當(dāng)前，多重利好因素以及全球風(fēng)險偏好的提升仍將對市場構(gòu)成支撐，但部分事件性因素也仍將對市場風(fēng)險偏好構(gòu)成一定影響。整體而言，雖然短期盤面仍存一定向下空間，但積極因素的影響可能強于風(fēng)險因素。有鑒于此，后市向上空間還是要大于向下空間。

    關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情

    經(jīng)歷此前調(diào)整，在政策預(yù)期向好的背景下，市場整體機會大于風(fēng)險的共識已經(jīng)形成。從上周兩市的表現(xiàn)來看，雖然市場整體基調(diào)仍未完全轉(zhuǎn)暖，但整體已可適度樂觀。不過，就行情可能的演繹路徑來看，不少機構(gòu)同樣強調(diào)，投資者也應(yīng)做好兩手準(zhǔn)備。一方面，六月中上旬在市場仍存在不確定性的背景下，還是盡可能以防御配置為主。另一方面，如市場一旦有所緩和，投資者也應(yīng)把握有限的時間窗口進行配置。

    從上述邏輯出發(fā)，就當(dāng)前階段資金配置而言，中金公司認(rèn)為，后市持倉結(jié)構(gòu)比指數(shù)點位更重要。

    進一步來看，該機構(gòu)強調(diào)，年初至今以消費升級與產(chǎn)業(yè)升級大趨勢為代表的趨勢龍頭個股近期盡管有所調(diào)整或者滯漲，但年初至今依然大幅跑贏。在這樣的背景下，往后投資者可關(guān)注以下兩條主線參與潛在的反彈：首先，從相對短線來看，可關(guān)注政策直接作用，且此前預(yù)期較低、估值較低的板塊或領(lǐng)域，如基建相關(guān)個股，此前這類個股下跌已較為充分，估值重新回到歷史低位，倉位也較低，借著政策刺激，可能有可以操作的反彈空間；另外，像汽車類的板塊，此前估值較低、低迷較長時間、倉位也較低，近期政策環(huán)境逐步改善，也值得關(guān)注。其次，可繼續(xù)關(guān)注符合消費升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)龍頭，特別是外資青睞的如食品飲料、家電、醫(yī)藥、科技等領(lǐng)域龍頭。盡管年初至今這些板塊已經(jīng)跑贏，但近期多少有些回調(diào)或滯漲，市場情緒改善、外資流入可能仍會對這些板塊形成支持。

    針對后市，分析人士表示，目前滬指市盈率為13倍，低于全球主要市場。而處于歷史低位的市場估值顯示了A股市場的巨大潛力。后市盤面一旦完成底部構(gòu)造，就可逐步進行加倉操作，而在這樣的背景下，投資者可重點關(guān)注估值低、業(yè)績?nèi)栽谥懈咚僭鲩L的優(yōu)質(zhì)個股。