量縮價(jià)穩(wěn) 成長行情仍是主流

    6月18日，兩市小幅高開后，全天保持震蕩格局，成交清淡，全天兩市成交額僅3217.83億元。截至收盤，上證指數(shù)漲0.09%，報(bào)2890.16點(diǎn)，深證成指漲0.27%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.93%。

    分析人士指出，當(dāng)前市場可謂正面和負(fù)面因素共存?？陀^而言，滬指自2440點(diǎn)以來第一階段行情的估值修復(fù)，對比歷史已很可觀。當(dāng)前市場在2900點(diǎn)下方爭奪激烈，短期市場也已進(jìn)入量縮價(jià)穩(wěn)的新階段。有觀點(diǎn)認(rèn)為超跌反彈可能已暫告段落，也有觀點(diǎn)認(rèn)為熱點(diǎn)并未過度降溫。但無論持哪種觀點(diǎn)，后市成長占優(yōu)是不少機(jī)構(gòu)的共識之一。

    兩市縮量震蕩

    昨日早盤，兩市小幅高開后，全天維持強(qiáng)勢震蕩格局。總體而言，周二兩市成交稍顯低迷，而代表成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板走勢稍強(qiáng)，成為昨日盤面中值得稱道的亮點(diǎn)之一。

    截至收盤，滬指報(bào)2890.16點(diǎn)，漲0.09%；深成指報(bào)8804.32點(diǎn)，漲0.27%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1455.75點(diǎn)，漲0.93%。從成交金額方面看，昨日滬市成交1369.35億元，深市成交1848.47億元，兩市合計(jì)成交3217.83億元，較上一交易日繼續(xù)縮量。

    不難發(fā)現(xiàn)，近期盤面的震蕩以及兩市成交額走低表明市場情緒并未出現(xiàn)持續(xù)正向改善。一方面，市場整體成交量不振，相較一季度，成交金額明顯量縮，交投意愿顯著回落；不過，另一方面，成交量走低同樣也說明市場進(jìn)一步向下意愿不足，短期再難出現(xiàn)大幅回撤動(dòng)能。此外，值得一提的是，當(dāng)前盤中情緒的低迷同樣也意味著中期參與性價(jià)比逐步回升，因而后市在量縮價(jià)穩(wěn)背景下行情的持續(xù)性或?qū)⒊蔀橄乱浑A段值得持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

    分析人士指出，受多重因素影響，指數(shù)在2900點(diǎn)下方出現(xiàn)反復(fù)以及資金態(tài)度謹(jǐn)慎在市場預(yù)期之內(nèi)。一方面，堅(jiān)信價(jià)值均值回歸效應(yīng)的長線配置者在市場謹(jǐn)慎及估值仍處于歷史底部格局下悄悄布局；另一方面，在后市主線尚未清晰之際，追求絕對收益的中期投資者則并不急于入場，這一分歧使得投資者群體難以形成合力。而近期的震蕩其實(shí)也反映出不同市場力量的動(dòng)態(tài)均衡。但經(jīng)歷此前連續(xù)回撤以及橫盤整理，市場短期風(fēng)險(xiǎn)充分消化，市場整體優(yōu)勢仍舊較為明顯。

    因而，針對后市，不少機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，在盤面經(jīng)歷調(diào)整后的當(dāng)前階段，雖然市場整體基調(diào)尚未完全轉(zhuǎn)暖但已至少處在企穩(wěn)的初期階段，在這一前提下，市場雖仍存在繼續(xù)下探的可能，但此時(shí)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)也是不爭的事實(shí)。因而當(dāng)下投資者已可適當(dāng)積極。

    市場底依舊穩(wěn)固

    隨著行情脫離快速下行階段，初步企穩(wěn)后的市場并未形成持續(xù)性熱點(diǎn)。而資金是否愿意再度入場的前提其實(shí)正是取決于熱點(diǎn)持續(xù)性以及盤面能否再現(xiàn)賺錢效應(yīng)?？陀^而言，在內(nèi)外不確定因素仍不時(shí)擾動(dòng)A股的背景下，短期市場整體做多氣氛確實(shí)較難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性恢復(fù)。那么初步企穩(wěn)后盤面持續(xù)回升的力量來自何方？

    中金公司在此前發(fā)布的研報(bào)中表示，按照A股大級別牛熊規(guī)律，上證綜指2015年中至2019年初的走勢已經(jīng)完整經(jīng)歷了“普跌去估值”、“分化看業(yè)績”和“補(bǔ)跌殺情緒”三個(gè)階段。而上證綜指2019年初的前期低點(diǎn)已較為扎實(shí)，此前日線級別調(diào)整走勢，仍可以被看作為對指數(shù)長期底部的再次確認(rèn)。

    此外，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期A股市場在風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅回升的驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)短暫技術(shù)性反彈，中小市值股票反彈幅度較大，創(chuàng)業(yè)板綜指漲幅在近期主要指數(shù)中居首。從主要指數(shù)表現(xiàn)來看，A股震蕩筑底的市場格局并沒有發(fā)生變化，但市場整體仍沒有體現(xiàn)出明顯的賺錢效應(yīng)，配置型投資者和博弈型投資者的行為難以形成共振。進(jìn)入6月下半月，受市場高度關(guān)注的宏觀事件將紛至沓來，這不僅對宏觀配置投資者的市場預(yù)期和配置行為產(chǎn)生影響，也對中短期博弈型交易者的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成間接影響。因此，在市場整體預(yù)期和持倉格局未變的情況下，建議投資者密切關(guān)注各事件動(dòng)態(tài)，耐心等待不確定性的下降，整體配置上仍應(yīng)以防御風(fēng)格和板塊為主。

    整體而言，經(jīng)歷此前調(diào)整，在政策預(yù)期向好的背景下，后市整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)的共識已經(jīng)形成。從兩市表現(xiàn)來看，雖然在量縮價(jià)穩(wěn)背景下，市場整體基調(diào)仍未完全轉(zhuǎn)暖，但已不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    把握成長股配置機(jī)會(huì)

    近期，市場在2900點(diǎn)下方爭奪激烈，短期市場進(jìn)入量縮價(jià)穩(wěn)的新階段。有聲音認(rèn)為超跌反彈可能已暫告段落，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為熱點(diǎn)并未過度降溫，不過，無論持哪種觀點(diǎn)，后市成長占優(yōu)都是不少機(jī)構(gòu)的共識之一。

    針對后市，農(nóng)銀高增長混合、農(nóng)銀永益定開混合基金經(jīng)理張燕指出，一方面，經(jīng)過此前調(diào)整之后，市場風(fēng)險(xiǎn)在相當(dāng)程度上得到了有效釋放，目前市場整體估值處于相對較低的水平，市場對于悲觀預(yù)期給予了較高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，下半年市場仍有機(jī)會(huì)，值得期待。另一方面，毫無疑問，科技創(chuàng)新將在經(jīng)濟(jì)增長中扮演越來越重要的角色，因此中長期看好科技產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，看好成長股的市場表現(xiàn)。

    進(jìn)一步來看，張燕指出，首先，科技作為未來經(jīng)濟(jì)增長的重要推動(dòng)力必將得到政策的大力支持。5月底，財(cái)政部和國家稅務(wù)總局延續(xù)對集成電路和軟件企業(yè)的稅收優(yōu)惠，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入，大力推動(dòng)信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展。6月初，5G牌照發(fā)放。其次，中國科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年的歷練，已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)自主化，同時(shí)帶動(dòng)軟硬件企業(yè)業(yè)績提升。最后，科創(chuàng)板的推出將提升A股科技股的估值，加之前期的下跌使得部分成長股已跌至相對合理的估值水平。

    而從中短期配置層面而言，川財(cái)證券同樣強(qiáng)調(diào)了優(yōu)質(zhì)成長股的配置價(jià)值。該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，5G牌照發(fā)放、全球流動(dòng)性預(yù)期寬松等有望短期持續(xù)提升市場對新興成長行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這使得5G、芯片、國產(chǎn)軟件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能等細(xì)分子行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股值得中短期重點(diǎn)關(guān)注。