市場(chǎng)短期盤(pán)整 不改中期向好格局

    12月初以來(lái)A股市場(chǎng)整體走勢(shì)偏弱，上周主要指數(shù)更是五連跌，上證指數(shù)重回3100點(diǎn)下方。對(duì)于市場(chǎng)近期的再度調(diào)整，本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示，疫情帶來(lái)的擾動(dòng)或是主要原因。

    不過(guò)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，情緒面因素對(duì)市場(chǎng)的影響僅是短期，當(dāng)疫情逐漸從峰值回落、居民生活進(jìn)一步正常化、政策持續(xù)落地，市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)。

    市場(chǎng)緣何持續(xù)下跌？

    對(duì)于近期主要指數(shù)的普跌，中金公司認(rèn)為可能是受內(nèi)外部因素共同的影響：一方面，近期全國(guó)較多地區(qū)正在逐步進(jìn)入或處于疫情擴(kuò)散的高峰期，市場(chǎng)擔(dān)憂消費(fèi)和生產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性仍相對(duì)較弱。另一方面，海外市場(chǎng)近期雖然加息節(jié)奏有所放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)仍然整體偏鷹，并且歐洲央行繼續(xù)堅(jiān)定加息。此外，日本央行將10年期國(guó)債利率目標(biāo)上限提升至0.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

    除政策層面影響外，中金公司還提示，近期反映經(jīng)濟(jì)的一些指標(biāo)如美國(guó)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商信心指數(shù)連續(xù)下滑，加重投資者對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。

    海通證券表示，近期市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，前期熱點(diǎn)行業(yè)率先回調(diào)，緣于對(duì)疫情的擔(dān)憂和地產(chǎn)政策的不及預(yù)期。海通證券直言，當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍需穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中面臨來(lái)自供需兩側(cè)的多重挑戰(zhàn)，而近期疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻復(fù)雜、地產(chǎn)政策的預(yù)期落空對(duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)憂以上因素或?qū)?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏產(chǎn)生影響。

    短期盤(pán)整不改中期向好格局

    12月中旬以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，各大行業(yè)指數(shù)也跌幅明顯，不少投資者擔(dān)心市場(chǎng)是否會(huì)持續(xù)走低。在經(jīng)歷了上周的連續(xù)縮量下行后，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)開(kāi)始逐漸樂(lè)觀。

    中金公司認(rèn)為，結(jié)合目前的內(nèi)外部環(huán)境看，國(guó)內(nèi)疫情仍處于擴(kuò)散階段，對(duì)市場(chǎng)的影響可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。但是，當(dāng)前市場(chǎng)處于估值低位，滬深300指數(shù)市盈率僅為9.4倍，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重新回升至歷史向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。并且，近期政策方向較為積極，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議多方面回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，強(qiáng)調(diào)“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行至關(guān)重要”“大力提振市場(chǎng)信心”。

    “我們認(rèn)為當(dāng)前的階段調(diào)整不改中期向好格局，后市投資者情緒有望伴隨對(duì)疫情的預(yù)期調(diào)整及政策發(fā)力逐步改善，目前市場(chǎng)仍處于布局期。”中金公司表示。

    中信證券表示，當(dāng)前是接近市場(chǎng)底部的最后觀察期，預(yù)計(jì)情緒面因素對(duì)市場(chǎng)的影響在明年1月份逐步明朗，市場(chǎng)將迎來(lái)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的全面修復(fù)行情下半場(chǎng)的起點(diǎn)。

    中信證券判斷，預(yù)計(jì)明年1月上旬全國(guó)主要城市疫情都會(huì)陸續(xù)達(dá)到峰值，生產(chǎn)、生活和出行都會(huì)開(kāi)始逐步回歸常態(tài)。疫情的“達(dá)峰”也意味著經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期動(dòng)態(tài)下修的過(guò)程結(jié)束，同時(shí)負(fù)面的情緒因素也完全反映在股價(jià)當(dāng)中，觀察適應(yīng)期基本結(jié)束，市場(chǎng)將迎來(lái)2023年全年最佳的配置時(shí)點(diǎn)。

    消費(fèi)、醫(yī)藥或成為明年主線行情

    對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間乃至明年的配置主線，有不少機(jī)構(gòu)提及，消費(fèi)板塊相比于科技已經(jīng)具有一定程度的景氣優(yōu)勢(shì)。

    光大證券表示，歷史來(lái)看，消費(fèi)、醫(yī)藥與科技制造是機(jī)構(gòu)配置的核心板塊，也是基金表現(xiàn)的勝負(fù)手。當(dāng)前消費(fèi)與科技制造景氣差距已經(jīng)有所收斂，消費(fèi)板塊開(kāi)始具有小幅的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)。從海外的情況來(lái)看，在疫情防控政策優(yōu)化后，消費(fèi)通常會(huì)有明顯的修復(fù)。因此，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化，2023年國(guó)內(nèi)消費(fèi)的復(fù)蘇將帶來(lái)消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)的顯著提升。

    在興業(yè)證券看來(lái)，防疫政策持續(xù)優(yōu)化，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在擴(kuò)大內(nèi)需的優(yōu)先位置，有望提振明年大消費(fèi)業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期。此前外資大幅流出一度沖擊消費(fèi)板塊，而近期外資出現(xiàn)回流，且消費(fèi)仍是其重點(diǎn)加配的方向。因此，消費(fèi)板塊有望迎來(lái)顯著的修復(fù)。

    安信證券同樣認(rèn)為，從交易視角來(lái)看，短期消費(fèi)行情難言結(jié)束，而是會(huì)在內(nèi)部充分輪動(dòng)。具體來(lái)看，短期消費(fèi)行情的演繹大概率沿著出行鏈、與宏觀周期相關(guān)的消費(fèi)（如飲食、免稅、消費(fèi)建材、啤酒、家電等行業(yè)）、可選消費(fèi)（如醫(yī)療消費(fèi)、醫(yī)美）的順序展開(kāi)。