科陸電子：儲能發(fā)力 三元軟包電池具備持續(xù)競爭力

    類別：公司研究機構(gòu)：國信證券股份有限公司研究員：楊敬梅日期：2018-01-09

    國內(nèi)鋰電儲能龍頭，累計出貨400MW。公司長期致力于新能源儲能技術(shù)研發(fā)，于2017年完成儲能產(chǎn)業(yè)布局，并作為儲能協(xié)會理事長單位，牽頭制定國家十三五儲能規(guī)劃。公司目前主要提供發(fā)電側(cè)AGC輔助服務(wù)、用戶側(cè)削峰填谷鋰電儲能服務(wù)，鋰電儲能系統(tǒng)累計出貨400MW，國內(nèi)鋰電池儲能市場占有率第一。公司中標(biāo)西藏索縣16MW/71.4MWh儲能項目。該項目用于索縣100MW光伏電站，合同金額1.7億元，公司作為設(shè)備供應(yīng)商將為本項目提供整套磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)、儲能變流系統(tǒng)和能量管理系統(tǒng)。我國西部地區(qū)棄光限電嚴(yán)重，2017年前三季度新疆、甘肅兩地棄光率分別高達(dá)22%、21%，而公司光伏儲能將解決電站輸出不穩(wěn)定問題，降低光伏電站限電比例。目前，鋰電儲能度電成本為0.4元，已經(jīng)具備較高的投資吸引力，我們判斷隨著鋰電池成本的進(jìn)一步降低，儲能收益率進(jìn)一步提高，儲能有望成為繼風(fēng)電、光伏之后一個新的市場爆發(fā)點，公司作為鋰電儲能龍頭將直接受益。

    上?？腿洶袠I(yè)領(lǐng)先。公司是國內(nèi)第一家批量生產(chǎn)三元軟包鋰離子電池的企業(yè)，擁有全球先進(jìn)的三元軟包鋰離子電池研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)制造工藝。目前量產(chǎn)的523體系36Ah三元軟包電池比能量達(dá)可達(dá)220Wh/kg，18年底可量產(chǎn)622體系三元軟包電池比能量可達(dá)250Wh/kg（預(yù)計全行業(yè)率先推出），同時具有比能量達(dá)250Wh/kg以上的811體系電池實驗室能力。

    綁定高粘性乘用車企，18年業(yè)績將隨產(chǎn)能釋放顯著。公司主要客戶為上海通用五菱、江鈴新能源及陜汽，2017年基本實現(xiàn)盡產(chǎn)盡銷，且2018年已與主要客戶達(dá)成供應(yīng)量翻倍的合作協(xié)議，預(yù)計銷量將隨產(chǎn)能同步釋放，利好公司業(yè)績。公司2017年底已實現(xiàn)近1.94GWh名義產(chǎn)能，其中上海產(chǎn)能為0.4GWh，南昌產(chǎn)能為0.54GWh，柳州新建產(chǎn)能為1GWh。公司目前南京、柳州、南昌等地擴(kuò)建生產(chǎn)基地：計劃未來上?；氐漠a(chǎn)能可達(dá)0.5GWh，南昌基地的產(chǎn)能可達(dá)0.8GWh，柳州基地的產(chǎn)能可達(dá)1.5GWh，南京作為主要研發(fā)及生產(chǎn)基地產(chǎn)能可達(dá)4GWh，18年底公司產(chǎn)能可達(dá)超6GWh，屆時將成為全國最大的三元軟包電池生產(chǎn)商。

    公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，且儲能及動力電池業(yè)務(wù)有望成為未來新增長點，預(yù)計17/18/19年EPS0.27/0.41/0.45，同比增長18.9%/52.2%/9.3%，對應(yīng)PE37.4x/24.6x/22.5x。公司新能源產(chǎn)業(yè)鏈全面布局有望給公司帶來持續(xù)的估值溢價，當(dāng)前估值處于低位，維持中長期“買入”評級。