東易日盛：鏈家萬(wàn)科參與定增 協(xié)同效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)

    類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：姚遙日期：2018-01-09

    鏈家、萬(wàn)科以相對(duì)溢價(jià)參與定增，后以大宗交易購(gòu)買公司股份。

    公司1月3日晚公告定增完成，公司以24.98元/股向天津晨鑫（鏈家持股100%）和萬(wàn)科鏈家（萬(wàn)科50%、鏈家35%、佳信和15%）非公開(kāi)發(fā)行960.77萬(wàn)股，募集資金總額為2.4億元，兩者分別參與定增1.7億元、0.7億元，分別占發(fā)行后股本的2.59%和1.07%，定增價(jià)較1月4日收盤價(jià)24.30元溢價(jià)約3%。同時(shí)，公司1月4日晚公告天津晨鑫、萬(wàn)科鏈家向控股股東及實(shí)際控制人陳輝先生、楊勁女士購(gòu)買其各自持有的公司股份140.3萬(wàn)股，共計(jì)280.6萬(wàn)股（占公司總股本的1.07%），交易價(jià)格為21.38元/月殳。定增及大宗交易后，天津晨鑫和萬(wàn)科鏈家分別持有公司總股本的3.12%和1.60%.折算持股成本分別為24.36元/月殳和23.78元/月殳，兩者分別成為公司第二和第六大股東。鏈家與萬(wàn)科本次參與公司定增，表明對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，同時(shí)考慮到公司與鏈家、萬(wàn)科在業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)性，預(yù)計(jì)未來(lái)有望在業(yè)務(wù)協(xié)同方面開(kāi)展進(jìn)一步合作。

    供應(yīng)鏈整合疊加管理平臺(tái)建設(shè)，有望成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

    公司本次定增募集資金將用于“家裝行業(yè)供需鏈智能物流倉(cāng)儲(chǔ)管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”和“數(shù)字化家裝體驗(yàn)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”，考慮到整個(gè)家裝業(yè)務(wù)鏈條較長(zhǎng)，管理相對(duì)復(fù)雜，隨著供應(yīng)鏈整合以及管理平臺(tái)的建設(shè)完成，同時(shí)目前公司DIM+系統(tǒng)已經(jīng)上線，公司經(jīng)營(yíng)效率有望進(jìn)一步提升，未來(lái)有望成為公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

    與萬(wàn)科、鏈家協(xié)同效應(yīng)凸顯，公司有望進(jìn)一步開(kāi)拓長(zhǎng)租公寓裝修市場(chǎng)。

    本次參與定增的萬(wàn)科與鏈家分別是我國(guó)最大的地產(chǎn)商與住房交易商之一，此次兩家參股，效同效應(yīng)凸顯。一方面，公司已于17年9月設(shè)立長(zhǎng)租公寓事業(yè)部，全面負(fù)責(zé)長(zhǎng)租公寓裝修的相關(guān)業(yè)務(wù)。而萬(wàn)科與鏈家在長(zhǎng)租公寓一直處于領(lǐng)先位置，雙方合作將有助于公司進(jìn)一步開(kāi)拓長(zhǎng)租公寓裝修市場(chǎng)。

    另一方面，公司與地產(chǎn)商業(yè)務(wù)存在很強(qiáng)的互補(bǔ)性，雙方對(duì)客戶數(shù)據(jù)的共享有助于彼此業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開(kāi)拓，公司或?qū)⑹芤嬗谌f(wàn)科和鏈家的客戶導(dǎo)流。

    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)家裝模式不斷完善，未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。

    公司近年大力打造“速關(guān)超級(jí)家”互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)，主要面向80、90后新一代裝修客戶，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，主打高性價(jià)比、高顏值家裝，以落地服務(wù)商與直營(yíng)分公司相結(jié)合的模式;17年前三季度速美業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到7000多萬(wàn)元，雖然現(xiàn)階段仍處于虧損狀態(tài).但速美業(yè)務(wù)體系已趨于完善，未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。

    今年以來(lái)裝飾行業(yè)逐漸走出低谷，公司傳統(tǒng)A6業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，17年10月公司并購(gòu)欣邑東方60%股權(quán)，18年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī);速關(guān)業(yè)務(wù)也有望逐步放量。伴隨萬(wàn)科、鏈接入股帶來(lái)的客戶導(dǎo)流和品牌效應(yīng)，同時(shí)疊加長(zhǎng)租公寓政策的提出有望激發(fā)市場(chǎng)活力，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.77、1.09、1.41元，對(duì)應(yīng)18年P(guān)E23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降;業(yè)務(wù)協(xié)同和拓展不及預(yù)期;新店開(kāi)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn);政策推進(jìn)不及預(yù)期。