藍(lán)帆醫(yī)療：擬收購(gòu)柏盛國(guó)際進(jìn)軍心臟支架領(lǐng)域

    投資要點(diǎn)

    事項(xiàng)：

    藍(lán)帆醫(yī)療公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向藍(lán)帆投資等17名交易對(duì)方購(gòu)買其合計(jì)持有的CBCHII62.61%股份，并擬通過發(fā)行股份的方式向北京中信購(gòu)買其所持有的CBCHV100%股份。本次交易完成后，上市公司將直接持有CBCHII62.61%股份，并將通過CBCHV間接持有CBCHII30.76%股份，直接和間接合計(jì)持有CBCHII93.37%股份。藍(lán)帆醫(yī)療為本次交易標(biāo)的資產(chǎn)合計(jì)支付的股份和現(xiàn)金對(duì)價(jià)為58.95億元。

    公司于2018年1月8日復(fù)牌交易。

    平安觀點(diǎn)：

    柏盛國(guó)際是全球領(lǐng)先的心臟支架領(lǐng)域服務(wù)商：

    CBCHII的主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體是柏盛國(guó)際，主要通過柏盛國(guó)際開展心臟支架及介入性心臟手術(shù)相關(guān)器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，柏盛國(guó)際在心臟支架領(lǐng)域的產(chǎn)品技術(shù)一直居于世界前沿地位，在新加坡、瑞士、中國(guó)、中國(guó)香港、法國(guó)、德國(guó)、西班牙、日本、美國(guó)、荷蘭等國(guó)家和地區(qū)均設(shè)有運(yùn)營(yíng)主體，共銷往全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

    根據(jù)GlobalData、Eucomed及2017年歐洲心臟病學(xué)年會(huì)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，柏盛國(guó)際在藥物洗脫支架的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中2013年排名第四，2016年占?xì)W洲、亞太（除日本、中國(guó)之外）及非洲主要國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)總額份額的11%左右，占中國(guó)市場(chǎng)份額的18.5%。

    業(yè)績(jī)承諾：藍(lán)帆投資、北京中信、管理層股東承諾2018年、2019年及2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于3.8億元、4.5億元及5.4億元。

    公司原有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，丁腈手套持續(xù)放量：

    藍(lán)帆醫(yī)療現(xiàn)在的主要產(chǎn)品是PVC手套，產(chǎn)能約150億只/年，市場(chǎng)占有率在22%，處于行業(yè)的龍頭地位，產(chǎn)能和市場(chǎng)占有率均為全球第一，擁有一定的對(duì)下游的定價(jià)權(quán)和對(duì)上游的議價(jià)能力，業(yè)績(jī)穩(wěn)健。并且，藍(lán)帆醫(yī)療積極布局了丁腈手套項(xiàng)目，丁腈手套項(xiàng)目建設(shè)總周期為2年，分兩期建設(shè)，其中一期年產(chǎn)丁腈手套20億支，已經(jīng)于2017年下半年投產(chǎn)并逐步放量；二期年產(chǎn)丁腈手套40億支，預(yù)計(jì)2018年6月投入試運(yùn)行。

    投資建議：

    基于審慎性原則，暫不考慮本次收購(gòu)的影響，我們維持預(yù)測(cè)藍(lán)帆醫(yī)療2017年、2018年、2019年的EPS分別為0.43元、0.53元、0.69元，對(duì)應(yīng)PE分別為34.2x、27.8x、21.5x。如果本次交易得以順利完成，一方面可以大大增厚公司業(yè)績(jī)，另一方面藍(lán)帆醫(yī)療也將獲得柏盛國(guó)際的全球化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，以此作為未來國(guó)際化擴(kuò)張和醫(yī)療器械業(yè)務(wù)多元化發(fā)展的橋頭堡。我們看好公司未來發(fā)展，維持"推薦"評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。（平安證券）