張躍文：降低績差公司退市門檻 僵尸企業(yè)退市要有時間表

    張躍文，中國社科院金融研究所公司金融研究室主任，國家金融與發(fā)展實驗室資本市場與公司金融研究中心主任兼首席經濟學家。

    3月2日，中國證監(jiān)會表示將對《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》進行修改，提出進一步完善重大違法強制退市的內容，同時，將進一步加大對財務狀況嚴重不良、長期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財務指標企業(yè)的退市執(zhí)行力度。那么，具體執(zhí)行中需要設置哪些指標作為退市標準呢？

    ●放低退市門檻，讓績差公司容易退出市場

    關于下一步如何完善退市制度？張躍文說，要逐步放低退市門檻，讓績差公司（包括僵尸企業(yè)）越來越容易退出市場。

    至于退市標準的設定指標方面，張躍文做如下梳理：

    財務性指標：盈利能力、周轉能力、償債能力、成長能力

    流動性指標

    市值性指標

    其中，最核心的還是盈利能力，但當前中國市場對于可能會被退市的公司盈利指標的設置偏低，他建議可以參考成熟市場上實行的盈利能力達不到公司最初上市標準時就要求它退市了。

    ●給僵尸企業(yè)拉出退市時間表

    對于情況相對復雜的僵尸企業(yè)而言，它在退市改革方面又該注意什么？張躍文建議，僵尸企業(yè)背后有很多歷史原因，可能承擔著更多社會性目標，要把相關聯(lián)問題都解決好，然后讓這些企業(yè)有序退出市場。具體做法上，張躍文說，需要拉出一個時間表，向市場昭示清楚，僵尸企業(yè)具體用幾年時間、到底需要走完哪些步驟才能安全退市，而不是讓它持續(xù)起死回生。

    ●低風險投資者→高質量公司高風險投資者→高風險股票

    張躍文說，短期而言，資本市場從嚴監(jiān)管之下，2018年符合退市要求的公司會加快退市。長期來看，應該建立長效退市機制，尤其是整個市場的分層：低風險投資者對應高質量公司，高風險承受能力的投資人投資高風險股票，既是上市公司的分層，也是投資者的分層。