證監(jiān)會：私募股權(quán)投資行業(yè)存在“賺快錢”心理

    本報記者 左永剛

    近日，證監(jiān)會副主席李超在“中國風(fēng)險投資論壇”上表示，私募股權(quán)投資基金行業(yè)在快速發(fā)展的過程中也出現(xiàn)了一些問題，如普遍存在“賺快錢”心理、熱衷開展“明股實債”業(yè)務(wù)、合規(guī)風(fēng)控意識較弱等，下一步，證監(jiān)會將進一步健全創(chuàng)業(yè)投資基金差異化監(jiān)管和差異化自律機制。

    近年來，隨著多層次資本市場的不斷豐富完善，特別是創(chuàng)業(yè)板、新三板的推出，我國私募股權(quán)投資基金行業(yè)快速發(fā)展。截至目前，全國登記的私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人約1.4萬家，管理基金規(guī)模7.8萬億元。私募股權(quán)投資基金已經(jīng)發(fā)展成為多層次資本市場的一支重要力量，特別是對于促進長期資本形成、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有不可替代的重要作用。

    第一，創(chuàng)業(yè)投資基金是發(fā)現(xiàn)潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“探礦者”，是促進科技創(chuàng)新的先導(dǎo)力量。在現(xiàn)代創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟時代，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、生物制藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動十分活躍，但由于初期技術(shù)投入成本很大，成長的不確定性也大，傳統(tǒng)的間接融資支持方式難以適應(yīng)，創(chuàng)業(yè)投資基金憑借創(chuàng)業(yè)投資家獨到的慧眼，市場化的資本籌集和項目篩選機制，以及能夠與創(chuàng)業(yè)企業(yè)建立起收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的風(fēng)險收益對稱機制，成為了支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的有效方式。截至目前，我國私募創(chuàng)業(yè)投資基金投資未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)項目數(shù)量約5.7萬個，形成資本金約3.6萬億元，已初步顯露出創(chuàng)業(yè)投資基金在培育新經(jīng)濟增長點、促進動能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)升級方面的重要價值。

    第二，創(chuàng)業(yè)投資基金是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長壯大的“加速器”，為企業(yè)提供長期融資支持和戰(zhàn)略資源。創(chuàng)業(yè)投資基金不僅專注于發(fā)現(xiàn)價值，而且更多關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價值的提升，在對企業(yè)投資后，往往會利用其積累的行業(yè)經(jīng)驗和市場資源，助力企業(yè)加速成長，并通過企業(yè)上市實現(xiàn)其退出，這也為資本市場源源不斷地輸送了新鮮血液，提升了市場活力。2017年，受創(chuàng)業(yè)投資基金支持的上市企業(yè)占全部上市企業(yè)比重分別為主板61%、中小板46%、創(chuàng)業(yè)板70%、新三板60%。

    第三，并購?fù)顿Y基金是企業(yè)資源整合的“助推手”，有利于促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。并購?fù)顿Y基金是另一類重要的私募股權(quán)投資基金，主要是憑借其強有力的資本實力對陷入困境的上市公司進行多種方式的重組重建，促進開展存量資本的優(yōu)化調(diào)整，助力上市公司煥發(fā)生機。而且，并購?fù)顿Y基金還能以其強有力的產(chǎn)權(quán)約束機制，促進被并購企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，還有利于推動實體經(jīng)濟“三去一降一補”。

    李超介紹，自2013年6月份中央編辦明確證監(jiān)會對私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的監(jiān)管職責(zé)以來，證監(jiān)會堅持適度監(jiān)管、促規(guī)范發(fā)展的理念，強調(diào)寓監(jiān)管于服務(wù)之中，大力促進私募股權(quán)投資基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展，努力提升行業(yè)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和支撐產(chǎn)業(yè)升級的能力。一是明確首發(fā)企業(yè)中創(chuàng)業(yè)投資基金股東的鎖定期安排及適用該政策的創(chuàng)業(yè)投資基金認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金投早投小，更多支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。二是出臺《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份特別規(guī)定》，建立創(chuàng)業(yè)投資基金所持股票解禁期與投資期限反向掛鉤機制，便利創(chuàng)投基金退出和形成再投資良性循環(huán)。三是積極推動財稅部門出臺創(chuàng)業(yè)投資基金和天使投資人的稅收優(yōu)惠政策，支持創(chuàng)業(yè)投資和天使投資優(yōu)先發(fā)展。四是積極推動符合條件的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債。截至2018年5月底，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)共發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券5單，募集資金40億元。五是建立私募基金行業(yè)監(jiān)測監(jiān)控體系，通過必要的事后處罰，形成威懾，提升私募基金行業(yè)依法合規(guī)水平，廓清行業(yè)發(fā)展環(huán)境。六是加快修訂《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，積極推動出臺《私募投資基金管理暫行條例》，夯實行業(yè)發(fā)展的法治基礎(chǔ)。

    “但同時我們也要清醒看到，私募股權(quán)投資基金行業(yè)在我國發(fā)展時間還比較短，發(fā)展還不成熟，行業(yè)總體呈現(xiàn)為‘基金數(shù)量多而不專、行業(yè)規(guī)模大而不強’的特點，在快速發(fā)展的過程中也出現(xiàn)了一些問題。”李超表示，一是價值發(fā)現(xiàn)能力不足，普遍存在“賺快錢”心理，眾多資金追逐少量已經(jīng)相對成熟的項目，“跟風(fēng)”現(xiàn)象比較突出，進而推高了估值水平，甚至出現(xiàn)了局部的投資泡沫。二是對行業(yè)運作規(guī)律缺乏深刻認(rèn)識，部分機構(gòu)偏離股權(quán)投資基金本源，熱衷開展“明股實債”業(yè)務(wù)，人為放大了運作風(fēng)險。三是一些機構(gòu)合規(guī)風(fēng)控意識較弱，部分地區(qū)違規(guī)行為和風(fēng)險事件時有發(fā)生，非法集資問題在個別地區(qū)較為多發(fā)。

    李超表示，下一步，證監(jiān)會將進一步健全創(chuàng)業(yè)投資基金差異化監(jiān)管和差異化自律機制，推進完善創(chuàng)業(yè)投資基金政策法律體系，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展環(huán)境，不斷提升創(chuàng)業(yè)投資基金支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展能力。