資金面穩(wěn)定寬松 A股預期逐步改善

    A股市場近期出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。針對未來市場發(fā)展趨勢，市場機構認為，中國經(jīng)濟社會平穩(wěn)發(fā)展大局不會改變，將為A股長期穩(wěn)健發(fā)展奠定堅實基礎。同時，年中時點資金面未見明顯緊張局勢，加上央行年內(nèi)第三次定向降準即將落地，將有助于緩解市場對流動性的擔憂，改善資本市場預期。此外，數(shù)據(jù)顯示，一些追求長期回報的機構投資者一直在逐漸買入。當前，A股成為長期投資極為有利的“戰(zhàn)場”。

    降準緩解流動性擔憂

    中信證券（15.50+0.39%）研究部固定收益首席分析師明明認為，前期大規(guī)模流動性投放呵護6月底流動性環(huán)境，年中時點資金面未見明顯緊張局勢。6月以來，央行流動性投放繼續(xù)維持5月的較大規(guī)模凈投放量。截至6月24日，累計實現(xiàn)6740億元流動性凈投放，其中以兩次MLF操作投放4035億元中長期資金為主，滿足跨季資金需求。

    “由于6月是年中時點，通常會出現(xiàn)一些季節(jié)性流動性壓力。但從今年來看，年初以來央行保持了流動性的總體穩(wěn)定，市場利率總體平穩(wěn)。”中國民生銀行（5.45+0.37%）首席研究員溫彬認為，6月美聯(lián)儲加息，央行并沒有跟進，同時進一步續(xù)作MLF以增加市場流動性。另外，6月財政支出較多，也向銀行體系投放流動性?？傮w而言，6月流動性比較充足。

    7月5日，定向降準將落地。市場預計將釋放7000億元資金。大成基金副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家姚余棟認為，這次定向降準的時點把握非常好，可以提前釋放7月、8月的市場壓力。

    “總的來看，此次降準的結構性、指向性更加明顯，有利于市場預期的逐步改善。”中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳認為，首先，強調(diào)債轉(zhuǎn)股將有助于改善市場對于在信用收緊的環(huán)境下，繼續(xù)“去杠桿”對經(jīng)濟基本面帶來壓力的預期；其次，降低小微企業(yè)融資成本將緩解市場對于未來信用違約的擔憂，有助于提升民間投資意愿。

    資金面料持續(xù)寬松

    展望7月及未來一段時間內(nèi)的流動性，溫彬認為，今年第三次定向降準是從7月5日開始實施，此次定向降準是對市場流動性的一次凈投放。但考慮到7月份財政收入會增加，引起財政存款增加，由此會從銀行體系中收回流動性。所以降準和財政存款的增加對流動性的影響基本上會保持相互平衡。在此情況下，央行可能還會通過公開市場操作，包括逆回購、中期借貸便利等實現(xiàn)削峰填谷，確保流動性穩(wěn)定和市場利率平穩(wěn)。

    川財證券研究所所長陳靂認為，7月當月共有9100億元逆回購和MLF到期，季初預繳企業(yè)所得稅也會對資金面造成一定的壓力。但在穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)保持不變的背景下，央行將積極對沖季節(jié)性和到期等因素，甚至不能完全排除再次超量續(xù)做的可能性，同時7月5日開始執(zhí)行的定向降準措施將釋放大量流動性。

    “7月資金面整體將持續(xù)寬松。雖然7月中上旬存在一定資金到期壓力，但7月5日定向降準將正式落地施行，預計將釋放7000億元資金。”明明預計，6月MLF資金的大額投放不僅能緩解半年末資金面收緊趨勢，也消除了短期流動性支持后續(xù)的到期問題，對7月資金面也起到筑底、穩(wěn)定的效果。

    明明強調(diào)，流動性新規(guī)正式執(zhí)行，銀行拆出意愿提升，定向降準即將落地，流動性預期邊際改善；信托到期規(guī)模較大和財政存款上繳規(guī)模較大是對7月份資金面形成沖擊的主要因素。在維持銀行體系流動性合理充裕的目標下，資金面整體將持續(xù)寬松。

    市場預期逐步改善

    銀河證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長劉鋒認為，當前A股市場的波動是對此前市場流動性擔憂的情緒放大，隨著央行貨幣調(diào)控效果顯現(xiàn)，可有效緩解市場避險焦慮。

    判斷資本市場長期走勢，根本還是要看經(jīng)濟基本面和企業(yè)盈利。富國基金相關人士表示，截至一季度末，A股業(yè)績增速中位數(shù)為12.3%，遠高于歷史底部8.8%的平均增速，且5月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速16.5%，連續(xù)3個月上漲，進一步顯示經(jīng)濟內(nèi)生增長并不差。

    劉鋒表示，中國經(jīng)濟社會平穩(wěn)發(fā)展大局不會改變，韌性可觀，有平穩(wěn)向好基礎。無論外界環(huán)境如何變化，中國都將按照既定節(jié)奏，堅定推進改革開放和推進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，加快建設現(xiàn)代經(jīng)濟體系。“這都將為A股長期穩(wěn)健發(fā)展奠定堅實基礎。”

    同時，機構投資者的不斷壯大，將成為穩(wěn)定市場的力量。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年6月27日，今年以來滬港通北上資金累計凈流入832.85億元，其中5月凈流入508.51億元，6月以來凈流入144.33億元。全市場147只ETF基金場內(nèi)交易份額由年初的819.2億份增至6月27日的1265.2億份，其中6月以來增加57億份。富國基金相關人士表示，這意味著，在近期A股的震蕩中，一些追求長期回報的機構投資者一直在買入。

    與短期資金愛投機和易恐慌相比，市場呼喚長期投資。和聚投資相關人士認為，目前長線資金已穩(wěn)步入場。隨著6月第一筆MSCI資金正式入場，8月將會迎來第二次權重調(diào)整。可以預期，海外資金在擴容的深港通、滬港通及QFII通道下，會基于長期投資邏輯不斷加大對A股的投資。A股市場相對于海外市場的估值優(yōu)勢是外資持續(xù)流入中國的最重要原因。

    富國基金相關人士認為，很多時候，資金的期限決定了回報水平和投資體驗。在一個長期的投資中，安全邊際和業(yè)績成長是最重要的變量；但在一個短期的博弈中，市場情緒往往成為影響投資的主導。如果能夠翻越短期“憂慮的墻”，實際上當前A股是長期投資極為有利的“戰(zhàn)場”。