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交易所懲罰性違約金或可用于補(bǔ)償投資者

2018-10-29 06:26  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)

    有關(guān)主體違法違規(guī),一般都有受害者,建議可由投資者保護(hù)基金公司成立個(gè)案“公平基金”。

    近日,深交所發(fā)布《自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分實(shí)施細(xì)則》,而此前3月份上交所也已發(fā)布《紀(jì)律處分和監(jiān)管措施實(shí)施辦法》,其中都增加了“收取懲罰性違約金”的紀(jì)律處分類(lèi)型,極大提升了交易所懲戒的威懾力。筆者認(rèn)為,對(duì)懲罰性違約金制度應(yīng)有進(jìn)一步細(xì)則,以增強(qiáng)實(shí)施效果。

    早在去年11月份,證監(jiān)會(huì)就修訂發(fā)布《證券交易所管理辦法》,對(duì)交易所監(jiān)管職能予以強(qiáng)化,其中已經(jīng)規(guī)定證券交易所可收取懲罰性違約金,之后滬深交易所完善自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分的實(shí)施辦法,這是落實(shí)上位規(guī)定、回應(yīng)監(jiān)管需求的應(yīng)有題中之義。

    細(xì)究交易所收取懲罰性違約金的依據(jù)或權(quán)利來(lái)源,按深交所細(xì)則,對(duì)出現(xiàn)違規(guī)行為的發(fā)行人、上市公司及相關(guān)市場(chǎng)主體、會(huì)員等,按照協(xié)議以及本所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定,收取一定金額違約金;這作為紀(jì)律處分的一種類(lèi)型。交易所是個(gè)自律管理組織,一般來(lái)說(shuō),交易所與上市公司等都會(huì)簽訂協(xié)議,自律管理對(duì)象自愿對(duì)契約所構(gòu)建的行為規(guī)則表示承認(rèn)或遵守、自愿同意讓渡部分權(quán)利(包括接受負(fù)面措施),這是交易所懲戒權(quán)利的根本來(lái)源。另外,證監(jiān)會(huì)在《證券交易所管理辦法》也直接確認(rèn)了交易所收取懲罰性違約金的懲戒權(quán)。

    美國(guó)《1934年證券交易法》明確規(guī)定全國(guó)性交易所及注冊(cè)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)違反法律或交易所規(guī)則的會(huì)員及會(huì)員關(guān)聯(lián)人士實(shí)施紀(jì)律處分的權(quán)利,其中紀(jì)律處分就包括收取罰款;據(jù)此,紐交所等在自律管理規(guī)則中也規(guī)定了罰款等負(fù)面制裁措施。現(xiàn)實(shí)中,紐交所等在對(duì)會(huì)員及相關(guān)主體采取紀(jì)律處分時(shí),基本都包含罰款措施。

    當(dāng)然,目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)以及滬深交易所對(duì)懲罰性違約金制度規(guī)定得還不夠詳細(xì),對(duì)此或許應(yīng)進(jìn)一步明確。首先,應(yīng)該明確懲罰性違約金的收取標(biāo)準(zhǔn)。深交所細(xì)則規(guī)定,“懲罰性違約金的具體收取標(biāo)準(zhǔn)由本所另行規(guī)定”,筆者建議相關(guān)規(guī)定應(yīng)該盡快出臺(tái)。交易所收取懲罰性違約金,是為了增強(qiáng)交易所懲戒約束力和威懾力,兩千三千罰金或不起作用,但過(guò)度收取又可能越過(guò)自律管理的邊界,在其中應(yīng)該尋找適度平衡,既要體現(xiàn)“懲罰性”,又要體現(xiàn)“自律性”。

    其次,應(yīng)確保懲罰性違約金繳納到位。如果懲罰性違約金不能收取到位,紀(jì)律處分的懲罰性、懲戒性就無(wú)從談起,交易所的監(jiān)管尊嚴(yán)也將遭受?chē)?yán)重挑戰(zhàn)。對(duì)此應(yīng)賦權(quán)滬深交易所,若違法違規(guī)主體拒絕繳納懲罰性違約金,交易所可對(duì)相關(guān)主體采取限制交易、或剝奪會(huì)員資格等措施,以此督促相關(guān)主體繳納懲罰性違約金。另外,美國(guó)規(guī)定交易所等自律組織采取罰款措施后,也可通過(guò)司法訴訟請(qǐng)求法院執(zhí)行,我國(guó)也或可借鑒。

    其三,要確保公平、公正收取懲罰性違約金。深交所細(xì)則規(guī)定了紀(jì)律處分的實(shí)施程序,包括聽(tīng)證、審議表決、申請(qǐng)復(fù)核等程序,這為紀(jì)律處分的公平公正打下了堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。交易所應(yīng)依照法律規(guī)章、交易所規(guī)則、相關(guān)協(xié)議,以事實(shí)為依據(jù),處罰金額與違規(guī)行為的性質(zhì)、情節(jié)和危害結(jié)果相當(dāng),由此懲罰性違約金制度才能取得相應(yīng)效果。而且,要確保對(duì)所有自律管理對(duì)象一視同仁進(jìn)行自律管理,小毛小病要受罰、嚴(yán)重違法違規(guī)更不能讓其逃脫罰金。

    其四,應(yīng)明確懲罰性違約金的去向或用處。目前交易所預(yù)算經(jīng)費(fèi)已經(jīng)有明確穩(wěn)定來(lái)源,或可明確的是,懲罰性違約金不能自收自支,否則也容易引起過(guò)度處罰。目前行政罰款需上繳國(guó)庫(kù),交易所收取的懲罰性違約金也上繳嗎,筆者認(rèn)為若如此,相關(guān)主體就更可能沒(méi)有資產(chǎn)賠償投資者了。有關(guān)主體違法違規(guī),一般都有受害者,建議可由投資者保護(hù)基金公司成立個(gè)案“公平基金”,接納交易所收取的懲罰性違約金,用于賠償投資者;未來(lái)若允許行政罰款用于補(bǔ)償投資者,也可充入個(gè)案“公平基金”,此外行政和解金也可充入。

    不過(guò),相關(guān)主體違法違規(guī),也可能沒(méi)有具體的利益受損投資者,此時(shí)交易所收取的懲罰性違約金,則可充入投資者保護(hù)基金。

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