中國(guó)證券報(bào)：完善基本制度 發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能

    近段時(shí)間，股市、債市、新三板市場(chǎng)一系列改革舉措加速落地，資本市場(chǎng)樞紐功能作用逐步顯現(xiàn)。專家建議，要進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能作用，需要不斷健全多層次資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)發(fā)行、退市等基本制度，加快資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。同時(shí)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，規(guī)范市場(chǎng)秩序。另外，在資本市場(chǎng)開(kāi)放加快背景下，應(yīng)提升相應(yīng)的對(duì)外監(jiān)管能力，加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作。

    市場(chǎng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)

    “金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的中心，資本市場(chǎng)往往是在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融體系的中樞。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，資本市場(chǎng)提供融資渠道、進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)、優(yōu)化資源配置和進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移等方面有著不可替代的核心作用，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和提升人民獲得感的重要抓手。隨著市場(chǎng)化導(dǎo)向制度建設(shè)的推進(jìn)和資本市場(chǎng)穩(wěn)定度的提高，我國(guó)資本市場(chǎng)逐步開(kāi)始成為金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要樞紐，即將在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期發(fā)揮關(guān)鍵作用。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，在改革進(jìn)程中迅速發(fā)展，目前股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)規(guī)模都居世界前列。雖然中國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，但是發(fā)展速度較快，股票市場(chǎng)呈幾何倍數(shù)增長(zhǎng)，目前A股市值超過(guò)日本位居世界第二位，僅次于美國(guó)。隨著“新三板”市場(chǎng)掛牌公司數(shù)量增加，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)也在逐步壯大，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)持續(xù)快速推進(jìn)。

    中原證券研究所所長(zhǎng)王博表示，應(yīng)該看到中國(guó)資本市場(chǎng)作為信息傳導(dǎo)中樞、資源配置中樞和風(fēng)險(xiǎn)甄別中樞的功能與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)仍有差距，需要進(jìn)一步挖掘提升，要做到這一點(diǎn)首要任務(wù)就是加快完善基礎(chǔ)制度。

    資源配置效率有待提升

    “總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)大而不強(qiáng)，成熟度有待提高，與成熟資本市場(chǎng)相比，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)潛力遠(yuǎn)沒(méi)有被挖掘出來(lái)，市場(chǎng)的功能也未做到價(jià)值最大化。”潘向東認(rèn)為，當(dāng)前資本市場(chǎng)樞紐功能作用發(fā)揮還存在一些不足。第一，直接融資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持不足。我國(guó)直接融資規(guī)模較小，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的作用有待加強(qiáng)。第二，市場(chǎng)不穩(wěn)定加劇了金融市場(chǎng)波動(dòng)。我國(guó)資本市場(chǎng)還不夠成熟，散戶比重較大，羊群效應(yīng)明顯，市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大。資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)不僅不利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)。第三，資源配置效率較低。我國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)于突出融資功能，資源配置效率低下。

    王博認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)雖已具備一定基礎(chǔ)和規(guī)模，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度還不能適應(yīng)要求，沒(méi)有充分發(fā)揮其市場(chǎng)定價(jià)、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能優(yōu)勢(shì)。

    具體來(lái)看，王博表示，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，我國(guó)資本市場(chǎng)自問(wèn)世以來(lái)就背負(fù)著為國(guó)有企業(yè)解脫困境的使命，而這種使命直接造成了企業(yè)股本結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)的不合理。主體結(jié)構(gòu)方面，以散戶投資者居多，這類群體的投機(jī)風(fēng)氣較重，四處打聽(tīng)消息跟風(fēng)買(mǎi)入，常常進(jìn)入到機(jī)構(gòu)投資者預(yù)先埋伏好的陷阱之中。市場(chǎng)信息方面，目前我國(guó)資本市場(chǎng)依然存在市場(chǎng)不透明的情況。同時(shí)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制、中小企業(yè)的融資渠道，以及直接融資與間接融資比例有待進(jìn)一步合理化。

    深化制度改革

    對(duì)進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能作用，田利輝建議，我國(guó)需要繼續(xù)積極推進(jìn)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)，提高投資者保護(hù)，建設(shè)價(jià)值投資體系，從而優(yōu)化資源配置和提供企業(yè)融資，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人民生活幸福水平的需要。

    王博建議，發(fā)揮資本市場(chǎng)的樞紐作用，可以從促進(jìn)股市健康發(fā)展著手。一是緩解股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，包括允許銀行理財(cái)子公司對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，要求金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，鼓勵(lì)地方政府管理的基金、私募股權(quán)基金幫助有發(fā)展前景的公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。二是資本市場(chǎng)制度改革，包括鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)股票等。三是鼓勵(lì)險(xiǎn)資成為市場(chǎng)長(zhǎng)期資金來(lái)源。四是大力發(fā)展民營(yíng)企業(yè)，包括支持行業(yè)龍頭民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)兼并重組，拓展民營(yíng)企業(yè)融資渠道。五是金融開(kāi)放，加快銀行、證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的全方位開(kāi)放，借助全球資本，提高我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率。

    潘向東建議，完善資本市場(chǎng)發(fā)行、退出等基本制度，應(yīng)持續(xù)推進(jìn)新股發(fā)行常態(tài)化，推動(dòng)以新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)為代表的“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)上市，不斷為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展注入新動(dòng)能。要完善資本市場(chǎng)退出制度，推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組，通過(guò)多種方式提高融資主體的質(zhì)量。應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，加大稽查執(zhí)法力度，規(guī)范市場(chǎng)秩序。另外，在資本市場(chǎng)開(kāi)放加快背景下，應(yīng)提升相應(yīng)的對(duì)外監(jiān)管能力，加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作。