中關(guān)村新三板藍(lán)皮書建議 降低個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻完善市場(chǎng)分層

    2019年4月9日，中關(guān)村上市公司協(xié)會(huì)及社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社共同發(fā)布了《中關(guān)村新三板藍(lán)皮書：中關(guān)村新三板企業(yè)成長(zhǎng)力報(bào)告（2018）》。

    報(bào)告顯示，截至2017年底，中關(guān)村有1618家企業(yè)在新三板掛牌，其中創(chuàng)新層企業(yè)232家。無論在全國(guó)新三板市場(chǎng)還是在中關(guān)村區(qū)域經(jīng)濟(jì)中，中關(guān)村新三板企業(yè)貢獻(xiàn)的力量都不容忽視。

    報(bào)告總結(jié)了中關(guān)村新三板企業(yè)的四大優(yōu)勢(shì)：

    一是中關(guān)村新三板企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)彰顯高成長(zhǎng)性，創(chuàng)新層企業(yè)更為突出。

    2017年，在全國(guó)新三板市場(chǎng)整體情況不景氣的大環(huán)境下，中關(guān)村新三板企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)及凈利潤(rùn)均保持了持續(xù)上升的趨勢(shì)，其中，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平，8%的企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過100%，16%的企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過100%，中關(guān)村新三板企業(yè)的贏利能力表現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性。其中，創(chuàng)新層企業(yè)的平均營(yíng)收是基礎(chǔ)層企業(yè)的5倍，平均凈利潤(rùn)約為基礎(chǔ)層企業(yè)的3倍，77%的創(chuàng)新層企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比正增長(zhǎng)，超過50%的創(chuàng)新層企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)。

    二是中關(guān)村新三板企業(yè)的研發(fā)投入和專利產(chǎn)出齊增長(zhǎng)，企業(yè)創(chuàng)新能力不斷提升。

    2017年，中關(guān)村新三板企業(yè)研發(fā)費(fèi)用約為100億元，企業(yè)平均研發(fā)強(qiáng)度遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平。同時(shí)，企業(yè)研發(fā)投入的持續(xù)加強(qiáng)推動(dòng)著專利產(chǎn)出能力的不斷提升。中關(guān)村新三板企業(yè)專利授權(quán)量四年來持續(xù)上升，創(chuàng)新能力不斷提升，已經(jīng)有少部分企業(yè)在立足本土發(fā)展的基礎(chǔ)上，開始進(jìn)行國(guó)際化戰(zhàn)略布局。

    三是中關(guān)村新經(jīng)濟(jì)企業(yè)聚集，優(yōu)勢(shì)行業(yè)成長(zhǎng)潛力巨大。

    中關(guān)村有接近四成的企業(yè)屬于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，這一代表新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)的總市值、營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均高于其他行業(yè)，是中關(guān)村新三板的優(yōu)勢(shì)行業(yè)。此外，基于中關(guān)村地區(qū)的發(fā)展歷史、人文環(huán)境及政策支持等因素，擁有成熟技術(shù)與市場(chǎng)的高端制造業(yè)同樣是中關(guān)村新三板的優(yōu)勢(shì)行業(yè)。與此同時(shí)，中關(guān)村新三板企業(yè)平均固定資產(chǎn)比率遠(yuǎn)低于同期全國(guó)水平，輕資產(chǎn)特征明顯，從另一個(gè)側(cè)面佐證了中關(guān)村新三板新經(jīng)濟(jì)企業(yè)居多，其成長(zhǎng)前景值得市場(chǎng)關(guān)注。

    四是中關(guān)村企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，整體實(shí)力優(yōu)于其他區(qū)域。

    和廣東（除深圳）、深圳、江蘇、浙江和上海五個(gè)省市的新三板企業(yè)進(jìn)行對(duì)標(biāo)分析，中關(guān)村新三板企業(yè)在市值、贏利能力、經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度等方面均高于其他地區(qū)。此外，中關(guān)村創(chuàng)新層企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)也遠(yuǎn)超其他地區(qū)，表明其具有更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    報(bào)告同時(shí)指出，盡管中關(guān)村新三板總體實(shí)力突出，在發(fā)展的過程中仍難以避免新三板市場(chǎng)目前規(guī)則所帶來的局限。如市場(chǎng)流動(dòng)性不足、企業(yè)融資難度加大、交易制度和分層政策差異化制度不完善等，嚴(yán)重阻礙了市場(chǎng)融資功能的發(fā)揮，對(duì)企業(yè)掛牌吸引力下降，優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失嚴(yán)重。

    基于以上分析，報(bào)告提出如下三點(diǎn)建議，以期能為新三板市場(chǎng)的發(fā)展完善做出貢獻(xiàn)。

    第一，建議重新明確新三板定位，著重服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)。自新三板擴(kuò)容以來，新三板服務(wù)對(duì)象逐漸擴(kuò)大化、泛化。這在一定程度上模糊了新三板為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)的市場(chǎng)定位，造成市場(chǎng)掛牌企業(yè)質(zhì)量的參差不齊。因而，建議以中關(guān)村為試點(diǎn)，借鑒美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，推出針對(duì)質(zhì)量?jī)?yōu)異的科技型企業(yè)的專屬分層，以企業(yè)科技創(chuàng)新能力作為主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，回歸新三板市場(chǎng)建立的最初定位。

    第二，建議降低個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻，同時(shí)吸引機(jī)構(gòu)投資者參與新三板?，F(xiàn)階段新三板的主要矛盾是資金供需不平衡的問題，直接導(dǎo)致市場(chǎng)交易不活躍、流動(dòng)性不足，企業(yè)融資困難。除了掛牌公司本身的質(zhì)量問題以外，合格投資者門檻過高是產(chǎn)生這一問題的重要因素。因此，建議選取優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)，按照風(fēng)險(xiǎn)大小分層次降低合格個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻，以改善市場(chǎng)買賣力量不均衡、流動(dòng)性不足的局面。同時(shí)，建議盡快制定公募基金、保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期資金投資新三板的制度細(xì)則，吸引更多持有長(zhǎng)期資金的合格機(jī)構(gòu)投資者參與新三板市場(chǎng)。

    第三，建議完善市場(chǎng)分層，制定并實(shí)施差異化的制度安排。建議進(jìn)一步深化新三板市場(chǎng)改革，依據(jù)企業(yè)的規(guī)范性、持續(xù)性、成長(zhǎng)性等指標(biāo)，在基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推出精選層，并實(shí)施差異化的制度安排，加大對(duì)“硬技術(shù)、原始創(chuàng)新”等科技創(chuàng)新領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)的支持力度。

    第四，建議加強(qiáng)新三板與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)動(dòng)。針對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和融資需求的創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)有助于其健康發(fā)展，因此，建議新三板加強(qiáng)與銀行、創(chuàng)投等金融機(jī)構(gòu)的合作，為掛牌企業(yè)積極開發(fā)新的信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式，滿足新三板市場(chǎng)中小微企業(yè)的差異化需求。

    此外，針對(duì)已經(jīng)在新三板掛牌的企業(yè)，報(bào)告建議企業(yè)在加強(qiáng)自己的規(guī)范性的同時(shí)，提升企業(yè)的專業(yè)水準(zhǔn)和技術(shù)，同新三板市場(chǎng)的升級(jí)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的紅利共同成長(zhǎng)壯大。