五專家看新證券法：最大亮點是投資者保護 資本市場參與方“擔(dān)子”更重了

    本報見習(xí)記者 吳曉璐

    新證券法3月1日將正式實施。新證券法將為資本市場帶來諸多新變化，從實施注冊制、加強投資者保護、強化中介機構(gòu)責(zé)任、強化信披、提高違法違規(guī)成本等多方面，完善了證券市場基礎(chǔ)制度，為中國資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供了堅強的法治保障。

    在新證券法即將正式實施之際，《證券日報》記者就新證券法對資本市場、各方參與者的影響，以及后續(xù)落實工作的重點，對中國人民大學(xué)法學(xué)院教授、商法研究所所長劉俊海，中國人民大學(xué)法學(xué)院教授、營商環(huán)境法治研究中心主任葉林，中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒，中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛，國浩律師事務(wù)所（上海）律師朱奕奕五位專家進行了采訪。

    證券日報：您認(rèn)為新證券法最大的亮點是什么？

    劉俊海表示，新證券法是一部投資者友好型的證券法，最大的亮點就是投資者保護，中國資本市場改革的大方向之一，就是要將其建設(shè)成為國民財富管理中心。

    葉林表示，新證券法變化最大、影響最大的內(nèi)容，都是圍繞投資者保護展開的，無論是投資者保護專章保護、信息披露規(guī)則完善、注冊制以及與加大違法成本的各項具體規(guī)定，都直接或間接涉及投資者保護。

    “一個現(xiàn)代化的金融治理與金融市場，應(yīng)該保證的是投資者合法的權(quán)益得到適當(dāng)?shù)谋Ｗo，其中最重要的是保證投資者知情權(quán)、選擇權(quán)的自由。同時在投資者合法權(quán)益受到侵害時，其有充分成熟的體制機制維護自身的利益。從這些方面來看，新證券法有了顯著的進步。”劉鋒表示。“另外，新證券法順應(yīng)了市場的呼聲，明確引入中國特色的集體訴訟制度，有望進一步提高對惡性違法行為的綜合處罰力度，完善證券民事訴訟相關(guān)制度是保護中小投資者利益的必要手段。”

    朱奕奕認(rèn)為，無論是設(shè)專章規(guī)定的信息披露、投資者保護，還是新增的代表人訴訟制度等規(guī)定，均體現(xiàn)出新證券法對投資者權(quán)益保護的重視程度，尤其是在投資者維權(quán)索賠方面，代表人訴訟可簡化訴訟程序，提高訴訟效率，有利于眾多散戶進行維權(quán)索賠。

    證券日報：您如何看即將全面推廣的注冊制？

    李湛認(rèn)為，新證券法對資本市場影響最大的是明確全面推行證券發(fā)行注冊制度，將發(fā)行股票要求“具有持續(xù)盈利能力”改成“具有持續(xù)經(jīng)營能力”，同時，大幅度簡化公司債券的發(fā)行條件，取消發(fā)行審核委員會制度，將有助于降低企業(yè)進入資本市場的門檻，進一步提高資本市場的市場化程度，激發(fā)市場活力。

    “注冊制不等于無門檻，注冊制將進一步完善新股發(fā)行制度，淡化行政干預(yù)，審核重心下移到證券交易所，強化市場機制作用，大幅提升市場的包容性和市場化、法治化程度。放松管制、加強監(jiān)管，本就是股票發(fā)行制度改革的一體兩面，因此，新證券法升級處罰力度，加強監(jiān)管，通過加大違法處罰、提升違法成本，減少市場違法行為，給投資者創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。”朱奕奕表示。

    劉俊海表示，對于注冊制改革，建議創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板分三階段有序推出，以科創(chuàng)板注冊制的相關(guān)文件為藍本，充實完善創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板注冊制改革的配套制度，積極穩(wěn)妥推進注冊制改革的落地生根。

    證券日報：您如何看新證券法對市場各參與方的影響？哪個環(huán)節(jié)的“擔(dān)子”更重了？

    李湛表示，對發(fā)行人而言，企業(yè)上市門檻降低，更易于進入資本市場融資，同時新證券法在信披等方面顯著提高違規(guī)成本，強化了民事賠償責(zé)任，對其經(jīng)營管理水平有了更高要求。對會計事務(wù)所等中介機構(gòu)而言，新證券法將對其履職盡責(zé)提出更高標(biāo)準(zhǔn)，一旦違規(guī)將加大處罰力度；對監(jiān)管層來說，新證券法大幅提高了違法成本，擴大證券法的適用范圍且增加境外監(jiān)管，便于監(jiān)管層有效執(zhí)法。

    “進一步壓實中介機構(gòu)市場‘看門人責(zé)任’，就是令市場在資源配置中起決定性作用、同時更好發(fā)揮政府作用這一深化改革要求，在金融體制改革方面的重要體現(xiàn)，也是全面推行證券發(fā)行注冊制改革的內(nèi)在要求。”劉鋒表示，因此，新證券法督促證券市場中介服務(wù)機構(gòu)做好本職工作，充分擔(dān)當(dāng)市場“看門人”角色，從而令中介結(jié)構(gòu)在業(yè)務(wù)開展過程中更加敬畏法律，更加尊重市場，勤勉盡責(zé)，以服務(wù)質(zhì)量取得競爭優(yōu)勢。

    劉俊海表示，對于監(jiān)管層來說，新證券法整體是按照“放管服”相結(jié)合的要求，既強調(diào)簡政放權(quán)，又充實監(jiān)管職責(zé)和監(jiān)管權(quán)限，豐富了監(jiān)管的“工具箱”。監(jiān)管層要實現(xiàn)監(jiān)管的轉(zhuǎn)型升級，消除監(jiān)管漏洞和盲區(qū)，鑄造監(jiān)管合力，提升監(jiān)管效能，增強監(jiān)管公信。

    朱奕奕認(rèn)為，新證券法下注冊制的審核重點由事前審批轉(zhuǎn)向事中和事后的監(jiān)管，同時更注重發(fā)行人和上市公司向投資者充分及時的信息披露，對監(jiān)管層的持續(xù)督導(dǎo)、中介機構(gòu)的勤勉盡責(zé)提出了更高的要求。

    證券日報：新證券法正式實施后，還有哪些方面工作需要落實完善？

    朱奕奕表示，為保障新證券法落地施行，實現(xiàn)良法治市，應(yīng)對照新證券法的規(guī)定，監(jiān)管層要做好相應(yīng)的“立改廢釋”工作。監(jiān)管層的配套政策亦尚需圍繞證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實施步驟進行規(guī)定，為有關(guān)板塊和證券品種分步實施注冊制等方面作出完善，并通過配套措施落實對證券違法行為的懲處力度，著力構(gòu)建更加有力的投資者權(quán)益保護機制。

    劉鋒表示，新證券法實施細(xì)則的落實非常重要，也是金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點。所以希望監(jiān)管機構(gòu)要盡快進行實施細(xì)則的配套基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。“實施細(xì)則的制定和完善要堅持一些底線原則，即一致性、連續(xù)性、透明性、配套性、統(tǒng)一性、和權(quán)威性，要簡單直接易操作。”

    葉林表示，中注協(xié)是會計師/審計師行業(yè)的重要組織，審計質(zhì)量往往決定了信息披露的質(zhì)量，新證券法轉(zhuǎn)向以信息披露為核心的體系，必然要加強與會計審計相關(guān)的制度構(gòu)建和落實。中注協(xié)需要總結(jié)以往審計工作出現(xiàn)的問題，系統(tǒng)梳理修訂相關(guān)制度。“總體上來看，審計不僅僅是規(guī)則制定和執(zhí)行問題，還是一個基本的執(zhí)業(yè)操守問題，如果以遵守規(guī)則為由而背離執(zhí)業(yè)操守，就將背離審計的初衷。”

    李湛表示，2020年將是新證券法施行的開局之年，注冊制改革是一個循序漸進的過程，分步實施時需注意把握適當(dāng)?shù)墓?jié)奏，按步驟平穩(wěn)實施，監(jiān)管部門后續(xù)仍需制定、修改相關(guān)配套規(guī)章、規(guī)范性文件，進一步完善資本市場法規(guī)體系，同時可面向上市企業(yè)與投資者分別開展有關(guān)新證券法的專題培訓(xùn)等活動，持續(xù)推動新證券法落地，順利完成核準(zhǔn)制向注冊制的轉(zhuǎn)變，加快資本市場的市場化與法制化。

（編輯 喬川川）