潘向東：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制是接棒科創(chuàng)板 而不是簡單的競(jìng)爭關(guān)系

    4月27日，據(jù)新聞聯(lián)播播報(bào)，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。

    “創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革大幕正式拉開”。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受界面新聞采訪時(shí)表示，隨著3月份新證券法修訂完成之后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制將迎來落地，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制與科創(chuàng)板注冊(cè)制既有區(qū)別，也有聯(lián)系，具有自身特點(diǎn)：

    一是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制并不是簡單的取消核準(zhǔn)制，而是要建立和完善配套制度來支撐注冊(cè)制整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)良性循環(huán)和多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，尤其是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制配合新三板的創(chuàng)新層制度，疫情之下將會(huì)顯著提升直接融資對(duì)中小企業(yè)的影響。

    二是統(tǒng)籌增量改革和存量改革，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制不同于科創(chuàng)板，就是一方面來自新增企業(yè)的變化；另一方面來自存量上市公司的變化。除了增量上市公司，對(duì)于存量上市公司而言，需要按照注冊(cè)制的要求完善信息披露，敢于接受媒體監(jiān)督，一旦出現(xiàn)造假和違規(guī)行為將會(huì)接受法律嚴(yán)懲甚至退市，實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。因此，不同于科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推行將會(huì)顯著推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司配套制度改革。

    三是從監(jiān)管角度來看，創(chuàng)業(yè)板推廣注冊(cè)制還需要完善配套制度：一方面創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制盡快完善。一旦實(shí)施注冊(cè)制，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量較多，難免魚目混雜，有些上市公司質(zhì)量不高甚至存在欺詐發(fā)行等問題，但是遇到這些問題就需要完善和嚴(yán)格執(zhí)行退市機(jī)制；另一方面加強(qiáng)信息披露和投資者保護(hù)制度完善。目前我國對(duì)上市公司違法違規(guī)行為的懲處力度不足。注冊(cè)制中企業(yè)違法并不是一退了之，而是通過完善的集團(tuán)訴訟機(jī)制打擊市場(chǎng)操縱、欺詐等違法行為，加強(qiáng)執(zhí)法力度，降低市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。此外，加強(qiáng)媒體監(jiān)督和中介機(jī)構(gòu)職責(zé)劃分明確，加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的處罰力度；創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制還需要培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)普通投資者理性投資。

    四是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制之后，快速發(fā)行上市上市公司流動(dòng)性問題值得關(guān)注，需要建立綠鞋機(jī)制等，未來注冊(cè)制密集發(fā)行上市后，我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)發(fā)行得到緩解，但是上市公司流動(dòng)性勢(shì)必成為影響股市運(yùn)行效率。因此，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制不同于科創(chuàng)板，亟需完善配套措施，這是全面推廣注冊(cè)制的必要條件。

    因而，在潘向東看來，創(chuàng)業(yè)板除了注冊(cè)制改革，在上市公司門檻、退市制度、信息披露以及并購重組制度等均需要做好配套改革措施，尤其是上市公司的上市門檻，創(chuàng)業(yè)板可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際需求進(jìn)一步創(chuàng)新。

    “科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板是既有競(jìng)爭，又有補(bǔ)充錯(cuò)位發(fā)展的關(guān)系，針對(duì)注冊(cè)制，創(chuàng)業(yè)板是接棒科創(chuàng)板，而不是簡單的競(jìng)爭關(guān)系”。潘向東稱，由于科創(chuàng)板是針對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，很多企業(yè)可能還未盈利或盈利較弱，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板在創(chuàng)新方面有重疊的可能，但創(chuàng)業(yè)板更多是針對(duì)相關(guān)低估值創(chuàng)新企業(yè)，因此兩者可以相互借鑒，互為補(bǔ)充，共同發(fā)展。

    此外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)彌補(bǔ)了資本市場(chǎng)體系中間層次的缺失，是我國多層次資本市場(chǎng)重要組成部分，對(duì)我國資本市場(chǎng)發(fā)展具有重要的積極意義，一方面拓寬了成長性高、科技含量高，新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)，特別是中小企業(yè)融資渠道，另一方面促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    但潘向東也直言，創(chuàng)業(yè)板改革仍面臨一些新的挑戰(zhàn)，建議通過注冊(cè)制以及配套制度改革：一是不斷增強(qiáng)科創(chuàng)板企業(yè)自主創(chuàng)新能力；二是預(yù)警和防范創(chuàng)業(yè)板企業(yè)炒殼風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資本退出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)沖擊，提高創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力；三是持續(xù)關(guān)注上市企業(yè)后續(xù)自主創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭力；四是鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)做大做強(qiáng)；五是完善創(chuàng)業(yè)板基礎(chǔ)制度，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰，提高資本市場(chǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的能力。