最嚴券業(yè)研報規(guī)范發(fā)布滿一年：用“研值”傳遞價值投資理念

    本報記者 昌校宇

    2020年5月底，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范（修訂稿）》（以下簡稱《執(zhí)業(yè)規(guī)范》）、《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準則（修訂稿）》兩份行業(yè)自律規(guī)則，分別對分析師研報質(zhì)量、新媒體管理、外聘專家、廉潔從業(yè)、考評獨立性、保密制度及適用規(guī)范等七大方面做出修訂。

    如今，最嚴券業(yè)研報規(guī)范及分析師準則發(fā)布已滿一年。一年來，行業(yè)自律成效幾何？亂象是否得到整治？還有哪些痛點待解決？

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，券商研報的真實、準確和規(guī)范是券商研究能力得到認可的關鍵，是資本市場信息披露質(zhì)量提升的路徑之一，也是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手之一。

    “證券業(yè)研報規(guī)范的‘更新’，在加強研報質(zhì)量管控的基礎上，著重對分析師在網(wǎng)絡、自媒體等發(fā)布言論環(huán)節(jié)加強了管理，使券商在客觀、專業(yè)、審慎發(fā)表研究觀點的同時，起到引導市場預期，傳遞理性投資、價值投資理念的積極作用”，中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云向《證券日報》記者介紹，近一年來，市場上的相關負面事件有所減少，尤其是以往飽受投資者詬病的研究報告夸張描述、畫餅式業(yè)績預測、調(diào)研報告在微信群私下傳播、分析師票選活動存在利益輸送等問題，在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》頒布后都出現(xiàn)了較大程度的改善。

    雖然行業(yè)整體在規(guī)范的軌道上穩(wěn)步前行，但《證券日報》記者注意到，近期市場對于研報點位預測是否恰當、保密盡責是否到位等問題仍有爭議。例如，在近日A股市場走勢向好的時間點，一些研究機構預測指數(shù)點位，引發(fā)市場關注和討論。此外，網(wǎng)傳某券商于近日組織半公開性質(zhì)調(diào)研會議，超8000字會議紀要流出，主要指向某上市公司“銷售不及預期”等，此后，該上市公司股價3個交易日內(nèi)下跌20%。

    事實上，為加強對分析師發(fā)表言論、使用自媒體的管理，規(guī)范分析師執(zhí)業(yè)行為，《執(zhí)業(yè)規(guī)范》新增多項具體要求，包括“以經(jīng)營機構的名義發(fā)布研究觀點、提供研究服務的人員必須是公司正式員工”，“證券分析師可以將已經(jīng)在公司證券研究報告發(fā)布平臺上統(tǒng)一發(fā)布過的證券研究報告，通過在公司報備后的微信群、微信公眾號、微博、云共享平臺、郵箱等其他形式提供給客戶并進行解讀”等。對于研究所的保密制度和調(diào)研規(guī)范，《執(zhí)業(yè)規(guī)范》也新增多項要求，包括“經(jīng)營機構應當建立保密制度”，“經(jīng)營機構應當建立調(diào)研活動的管理制度，分別針對非客戶服務性質(zhì)的獨立調(diào)研和帶有客戶服務性質(zhì)的聯(lián)合調(diào)研制定相應規(guī)范，加強對調(diào)研活動的管理”等。

    田利輝認為，證券研究不能嘩眾取寵，更不可刻意誤導。如同鳥兒愛惜羽毛，證券分析師要愛護自己的聲譽。而且，資本市場的發(fā)展關系到金融市場穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展，作為從業(yè)者，分析師應主動擔負社會責任。

    值得一提的是，深交所日前發(fā)布的2020年個人投資者狀況調(diào)查報告顯示，投資者長期價值投資理念增強，持長期價值投資理念的投資者占比由2015年的20.4%提升至2020年的31.1%。盈利投資者更注重“閱讀金融機構的研究報告”、“閱讀上市公司的招股書、定期報告、臨時公告等披露信息”，這兩項內(nèi)容的占比分別比虧損的投資者高出11.3個百分點和7.4個百分點。

    “可見，投資者長期價值投資理念的形成過程，也是對研究報告與公司基本面的閱讀習慣的養(yǎng)成過程，高質(zhì)量的證券研究報告對投資者理念的形成具有正向促進作用。”董忠云認為，近年來，監(jiān)管部門對中小投資者的保護力度不斷加大，證券公司的研究部門唯有以更嚴格的要求，提供專業(yè)、高質(zhì)量的研究產(chǎn)品，才能符合廣大投資者的根本訴求，向市場傳遞積極投資理念，促進證券市場平穩(wěn)發(fā)展。

    在田利輝看來，為更好地服務投資者，券商研報不能僅有“顏值”，更要有“研值”。在一定程度上，價值投資氛圍的形成有賴于高質(zhì)量的券商研報。普通投資者對于上市公司基本面的分析難以做到全面和深入，更無時間和能力去現(xiàn)場調(diào)研。券商研究是專業(yè)團隊，能夠進行深入全面的調(diào)研，應該形成公正評判上市公司公允價值的報告。倘若券商研報隨意、任性，甚至造假，那么投資者會喪失對券商這一證券市場關鍵主體的信任。