專家詳解北交所市場定位 創(chuàng)新型中小企業(yè)迎發(fā)展“主場”

    本報記者 昌校宇

    北交所開市腳步漸進，從制度框架到規(guī)則細則，“北交所施工圖”無不彰顯著這是一個為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造、與滬深交易所錯位發(fā)展的新天地。

    中信建投投行委委員、董事總經(jīng)理李旭東對《證券日報》記者表示，北交所服務(wù)對象為創(chuàng)新型中小企業(yè)，強調(diào)企業(yè)的盈利能力、成長性、市場認可度、創(chuàng)新能力，在上述能力中只要有一項較為突出且符合“市值+財務(wù)”上市標準中的一套即可。“專精特新”中小企業(yè)則對技術(shù)與行業(yè)要求更高。在范圍方面，北交所上市企業(yè)比“專精特新”中小企業(yè)更寬、更廣，更符合“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的內(nèi)涵。

    北交所上市標準與專精特新

    強調(diào)維度不同

    根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則》（征求意見稿）要求，企業(yè)發(fā)行上市需滿足四套“市值+財務(wù)”標準之一，即預(yù)計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；預(yù)計市值不低于4億元，最近兩年營業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年營業(yè)收入增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正；預(yù)計市值不低于8億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計占最近兩年營業(yè)收入合計比例不低于8%；預(yù)計市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計不低于5000萬元。

    “北交所上市標準包括市值和財務(wù)標準。遵循市值和財務(wù)穩(wěn)健性要求高低匹配的原則，兼顧不同類型、不同規(guī)模和不同行業(yè)企業(yè)，設(shè)置四套準入條件，企業(yè)符合其中之一即可。”李旭東表示，其中，標準一為“市值+凈利潤+凈資產(chǎn)收益率”，主要遴選盈利能力強的企業(yè)；標準二為“市值+營業(yè)收入及其增長率+現(xiàn)金流”，主要遴選高成長性的企業(yè)；標準三為“市值+營業(yè)收入+研發(fā)強度”，主要遴選具有較高市場認可度的創(chuàng)新企業(yè)；標準四為“市值+研發(fā)投入”，主要遴選市場高度認可、創(chuàng)新能力強、可能尚未盈利的企業(yè)。

    李旭東認為，具體指標數(shù)值設(shè)置上，考慮到企業(yè)從創(chuàng)新層到北交所遞進發(fā)展的路徑設(shè)置，相關(guān)指標既相互銜接，也有所差異，與企業(yè)不同發(fā)展階段的經(jīng)營特點相匹配；指標要求總體上低于科創(chuàng)板上市條件和創(chuàng)業(yè)板公司平均水平，體現(xiàn)與滬深交易所錯位發(fā)展的定位及層次銜接。

    研究各地對“專精特新”中小企業(yè)的認定要求可以看出，“專精特新”中小企業(yè)強調(diào)的維度與北交所上市標準不同，對企業(yè)的技術(shù)與行業(yè)要求更高。

    例如，申報北京市2021年“專精特新”中小企業(yè)需同時滿足四個“硬指標”，其中之一便是“符合北京市城市戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，優(yōu)先支持十大高精尖產(chǎn)業(yè)和硬科技產(chǎn)業(yè)”。五個創(chuàng)新能力要求也是“必考項目”，首個條件即為主導(dǎo)產(chǎn)品屬于產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”環(huán)節(jié)，或?qū)儆陉P(guān)鍵領(lǐng)域“補短板”，或?qū)儆谔钛a國內(nèi)（國際）空白，或有效實現(xiàn)進口產(chǎn)品替代。（最終根據(jù)企業(yè)填報具體情況，由第三方機構(gòu)進行評價）。

    申報上海市2021年“專精特新”中小企業(yè)則對專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化四個專項條件有明確要求，包括上年度主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重達70%以上，在行業(yè)細分市場領(lǐng)域內(nèi)處于全市前三位或全國前十位；近兩年營業(yè)收入或凈利潤的平均增長率達到5%以上等。

    李旭東表示，創(chuàng)新型中小企業(yè)并不等同于“專精特新”中小企業(yè)，只有符合“專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化”四個特征，且滿足各地規(guī)定的財務(wù)指標等條件的企業(yè)，才屬于“專精特新”中小企業(yè)。此外，“專精特新”中小企業(yè)是各細分行業(yè)中創(chuàng)新型中小企業(yè)的佼佼者，是完善供應(yīng)鏈解決“卡脖子”的優(yōu)秀代表，是我國眾多中小企業(yè)的“塔尖”。北交所是要打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，既要服務(wù)位于“塔尖”的“專精特新”中小企業(yè)，也要服務(wù)位于“塔基”的眾多其他創(chuàng)新型中小企業(yè)，這也是“主陣地”的應(yīng)有之義。

    北交所后備上市企業(yè)

    儲備充分

    據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月20日記者發(fā)稿，新三板掛牌企業(yè)共7249家，包括精選層66家、創(chuàng)新層1247家、基礎(chǔ)層5936家。其中，66家精選層掛牌企業(yè)中，有62家以標準一進入，2家以標準四進入，另外2家分別以標準二和標準三進入。

    對此，北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人常春林對《證券日報》記者表示，這顯示出四套標準具有較好的適應(yīng)性。其中，多數(shù)企業(yè)以凈利潤標準要求進入精選層。

    此外，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，剔除市值標準和合格投資者人數(shù)限制，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層掛牌公司中符合北交所上市標準的公司數(shù)量分別為：標準一1054家、標準二430家、標準三107家、標準四251家，剔除符合多套標準的公司的重復(fù)數(shù)據(jù)后，合計為1407家。

    在常春林看來，北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，未來上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生。目前創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層符合四套財務(wù)條件的公司數(shù)量充足，說明北交所后備上市企業(yè)儲備充分。