科創(chuàng)板做市細則征求意見結束10天 業(yè)界建議增加做市商激勵機制

    本報記者 吳曉璐

    截至6月7日，距離上交所科創(chuàng)板做市業(yè)務實施細則及配套業(yè)務指南征求意見結束已10天。接受《證券日報》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，對于科創(chuàng)板做市業(yè)務細則，市場普遍認為需要在提升做市商積極性方面進一步完善，如適當增加做市商權利、設置風險補充機制、將做市業(yè)務納入券商分類評級加分項等。另外，為了確保做市商真正發(fā)揮作用，需要對做市商介入情形進行明確規(guī)定。

    激勵做市商積極性

    才能發(fā)揮做市商制度作用

    上交所官網(wǎng)顯示，截至6月7日，科創(chuàng)板上市公司426家，總市值51563.63億元，流通市值20401.03億元，平均市盈率44.02倍。

    根據(jù)業(yè)務指南征求意見稿，上交所將于每年6月初和12月初對科創(chuàng)板股票流動性、波動性綜合考量后進行預先分類，依據(jù)過去半個年度（分別為上年度12月1日至本年度5月31日，及本年度6月1日至本年度11月30日）的市場表現(xiàn)，包括日均換手率、日均成交額和日內(nèi)波動性等指標，將科創(chuàng)板股票預先分成“高”“中”“低”三類。針對科創(chuàng)板股票的不同分類，設置差異化做市服務報價義務。其中，做市商雙邊報價允許的最大買賣價差分別對應1%、2%和3%。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年12月1日至2022年5月31日，科創(chuàng)板（剔除截至2022年5月31日上市未滿15個交易日的股票，下同）平均日均換手率為3.35%，創(chuàng)業(yè)板和滬深主板分別為5.14%、2.63%，科創(chuàng)板平均日均成交額為1.07億元，創(chuàng)業(yè)板和滬深主板分別為1.93億元和2.24億元。從成交額來看，科創(chuàng)板流動性遠低于創(chuàng)業(yè)板和滬深主板。

    “科創(chuàng)板推出做市商制度，主要是通過豐富科創(chuàng)板的交易制度，從而提升科創(chuàng)板股票的流動性，對于科創(chuàng)板股票價格的平穩(wěn)運行具有積極意義。”華商律師事務所高級合伙人齊夢林在接受《證券日報》記者采訪時表示，一個交易活躍且具有相對較強抗風險能力的股票市場，才更具有市場價值?？苿?chuàng)板的上市公司本身具有高成長性和高風險性的特點，其股票價格容易產(chǎn)生非市場化波動，引入做市商制度，通過做市商之間的競爭有助于維持市場的穩(wěn)定性。

    某中小券商投行人士告訴《證券日報》記者，科創(chuàng)板做市交易是混合做市交易，類似于券商自營。但是，監(jiān)管和要求比自營要高，責任更大。從國際上成熟市場的做市商來看，收益主要來自交易所的傭金補償，所以對于做市商而言，更多的是一種責任，而非收益。只有激發(fā)做市商的積極性，才能充分發(fā)揮做市商制度的作用，即價值發(fā)現(xiàn)和提升流動性。

    某大型券商投行人士對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板將面臨解禁壓力，此時推出做市商制度，有助于穩(wěn)定市場。此前保薦機構參與跟投，有一定底倉，也有責任對所保薦股票“保駕護航”，防止股票大幅波動。

    增加做市商權利

    將做市業(yè)務納入券商評級

    談及如何激勵做市商發(fā)揮作用，齊夢林表示，從鼓勵做市商積極參與科創(chuàng)板做市角度，建議增加做市商權利的規(guī)定。科創(chuàng)板做市交易對于做市商而言是市場機遇，同時也增加了交易的成本，科創(chuàng)板市場正在快速發(fā)育之中，存在一定的市場風險。在實施細則中增加做市商的權利保護條款，有利于鼓勵做市商積極參與科創(chuàng)板股票做市交易，減少后顧之憂。

    萬博新經(jīng)濟研究院特邀專家張可亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，如果想要增加做市商的積極性，最好是可以將做市商混合做市業(yè)務作為券商分類評級中的加分項，這對于券商來說或許是實實在在的好處。

    “從細則來看，評價規(guī)則還是比較細的，也有一些懲罰機制，如果跟券商分類評級結合起立，可能會給券商一定的壓力和動力。”上述大型券商投行人士表示，建議將券商科創(chuàng)板保薦業(yè)務和做市業(yè)務統(tǒng)一評價打分，從源頭上督促保薦機構選擇更加優(yōu)秀的企業(yè)，更有利于科創(chuàng)板的健康發(fā)展。

    某大型券商分析人士對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板引入做市商制度，目標之一是為了提升科創(chuàng)板流動性，所以需要進一步明確在出現(xiàn)什么情況時，做市商必須介入；其次，要對做市交易業(yè)務部門的各個崗位人員配置提出要求，比如交易崗需要滿足什么條件；再次，為了激勵做市商的積極性，可以對做市商設置風險補充機制；最后，在做市業(yè)務正式開展之前，監(jiān)管部門可以組織做市業(yè)務經(jīng)驗豐富或自營業(yè)務做得比較好的券商，對做市業(yè)務關鍵崗位人員進行培訓。