最高法發(fā)布重磅文件！嚴(yán)打涉新三板、北交所市場違法犯罪行為

    最高法6月24日發(fā)布《關(guān)于為深化新三板改革、設(shè)立北京證券交易所提供司法保障的若干意見》（以下簡稱《保障意見》）。

    《保障意見》共四個部分14個條文，主要內(nèi)容包括：依法支持證券中介機構(gòu)服務(wù)中小企業(yè)掛牌上市融資，按照“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)對虛假陳述民事責(zé)任予以區(qū)別對待，依法降低中小企業(yè)融資交易成本，嚴(yán)厲打擊涉新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和北京證券交易所市場違法犯罪行為，切實防止上市公司、掛牌公司通過破產(chǎn)程序損害投資者合法權(quán)益，依法規(guī)范證券投資咨詢機構(gòu)對新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和北京證券交易所市場的投資建議服務(wù)等。

    最高法指出，《保障意見》為深化新三板改革、設(shè)立北交所保駕護航，推動形成市場參與各方依法依約行為、資金信息有序推動、主體歸位盡責(zé)及合法權(quán)益得到有效保護的良好市場生態(tài)，為投資者放心投資、中小企業(yè)大膽創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供有力司法保障。

    把握多層次資本市場的司法需求

    《保障意見》要求各級法院在完善多層次資本市場體系的角度深刻認(rèn)識妥善審理涉新三板、北交所及其掛牌公司、上市公司案件的重要意義，結(jié)合新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層、北交所、深滬交易所“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)，具體把握多層次資本市場的司法需求。

    《保障意見》還就依法保障深化新三板改革、設(shè)立北交所順利推進提出具體措施，包括依法保障證券監(jiān)管部門行政監(jiān)管和北交所自律管理，充分尊重新三板作為國務(wù)院批準(zhǔn)的全國性證券交易場所的改革實踐和業(yè)務(wù)規(guī)則，對北交所及其上市公司所涉案件由北京金融法院集中管轄，全面參照執(zhí)行科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板司法保障意見等各項司法舉措。

    《保障意見》指出，由于證券法對全國性證券交易場所的規(guī)定相對原則，新三板在深化改革中探索出一套以行政監(jiān)管規(guī)則、交易所自律管理規(guī)則為主，適應(yīng)“層層遞進”市場結(jié)構(gòu)的制度體系。人民法院在司法中要尊重改革實踐，在不違反法律原則與精神的前提下，參照適用相關(guān)監(jiān)管與業(yè)務(wù)規(guī)則。

    支持中小企業(yè)借助資本市場做大做強

    針對北交所“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的定位，結(jié)合“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)特點，《保障意見》從提供優(yōu)質(zhì)司法服務(wù)的角度，提出了支持中小企業(yè)借助資本市場做大做強的若干具體措施，包括：通過依法支持證券中介機構(gòu)服務(wù)中小企業(yè)掛牌上市融資、按照“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)對虛假陳述民事責(zé)任予以區(qū)別對待、秉持資本市場“三公”原則依法降低中小企業(yè)融資交易成本、優(yōu)化審判執(zhí)行程序降低創(chuàng)新型中小企業(yè)訴訟成本等具體內(nèi)容。

    值得關(guān)注的是，《保障意見》針對新三板、北交所掛牌上市中小企業(yè)尚屬創(chuàng)業(yè)成長階段的實際情況，不僅要求通過優(yōu)化審判執(zhí)行程序降低企業(yè)訴訟成本，還規(guī)定了審理對賭協(xié)議、定向增發(fā)等類型案件的具體指導(dǎo)原則，明確了降低中小微企業(yè)融資成本的導(dǎo)向。

    《保障意見》明確，依法降低中小企業(yè)融資交易成本方面，在上市過程中，對于為獲得融資而與投資方簽訂的“業(yè)績對賭協(xié)議”，如未明確約定公司非控股股東與控股股東或者實際控制人就業(yè)績補償承擔(dān)連帶責(zé)任的，對投資方要求非控股股東向其承擔(dān)連帶責(zé)任的訴訟請求，人民法院不予支持。

    在上市公司定向增發(fā)等再融資過程中，對于投資方利用優(yōu)勢地位與上市公司及其控股股東、實際控制人或者主要股東訂立的“定增保底”性質(zhì)條款，因其賦予了投資方優(yōu)越于其他同種類股東的保證收益特殊權(quán)利，變相推高了中小企業(yè)融資成本，違反了證券法公平原則和相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，人民法院應(yīng)依法認(rèn)定該條款無效。

    為降低中小企業(yè)上市成本，對于證券中介機構(gòu)以其與發(fā)行人及其控股股東、實際控制人等在上市保薦、承銷協(xié)議、持續(xù)督導(dǎo)等相關(guān)協(xié)議中存在約定為由，請求補償其因發(fā)行人虛假陳述所承擔(dān)的賠償責(zé)任的，人民法院不予支持。

    依法有效保護投資者合法權(quán)益

    考慮到嚴(yán)格司法對于資本市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)性地位和保護投資者權(quán)益的需要，《保障意見》規(guī)定了嚴(yán)厲打擊違法犯罪、防范通過破產(chǎn)程序損害投資者權(quán)益、規(guī)范證券投資咨詢機構(gòu)行為、健全多元糾紛化解機制等措施，目的在于守住法律底線，有效保護投資者合法權(quán)益。

    在嚴(yán)厲打擊涉新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和北京證券交易所市場違法犯罪行為方面，《保障意見》明確，充分發(fā)揮刑事責(zé)任追究的一般預(yù)防和特殊預(yù)防功能，嚴(yán)防“帶病闖關(guān)”，依法從嚴(yán)懲處通過財務(wù)造假等方式實現(xiàn)在新三板掛牌、北京證券交易所上市或者掛牌、上市后發(fā)行證券引發(fā)的欺詐、腐敗等犯罪行為。

    對于發(fā)行人與證券中介機構(gòu)合謀串通在證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容，以及發(fā)行審核、注冊工作人員以權(quán)謀私、收受賄賂或者接受利益輸送的，依法從嚴(yán)追究刑事責(zé)任；依法嚴(yán)懲違規(guī)披露、不披露重要信息、內(nèi)幕交易、利用未公開信息交易、操縱證券市場、背信損害上市公司利益等犯罪，依法加大財產(chǎn)刑處罰力度，嚴(yán)格控制緩刑適用。

    對于假借新三板名義非法集資行為，以“新三板掛牌公司原始股”名義吸引投資者、未經(jīng)合規(guī)發(fā)行程序違規(guī)募集資金，構(gòu)成犯罪的，依法從嚴(yán)懲處。

    《保障意見》還明確，依法規(guī)范證券投資咨詢機構(gòu)對新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和北京證券交易所市場的投資建議服務(wù)。對于涉新三板掛牌公司和北京證券交易所上市公司的投資者訴證券投資咨詢機構(gòu)民事賠償案件的審理，應(yīng)重點審查該機構(gòu)及其從業(yè)人員是否具有投資服務(wù)資質(zhì)、提供投資建議時是否按照客觀謹(jǐn)慎、忠實客戶的原則，對于證券投資咨詢機構(gòu)未向投資者提示潛在投資風(fēng)險、向客戶承諾保證收益、進行利益輸送等違反監(jiān)管規(guī)定和行業(yè)自律規(guī)定的欺詐投資者行為，應(yīng)依法判令其承擔(dān)相應(yīng)賠償責(zé)任，切實保護投資者合法權(quán)益。

    上海久誠律師事務(wù)所律師許峰表示，《保障意見》是根據(jù)當(dāng)下的經(jīng)濟形勢和中小企業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)作出的匯總，既有對過去的規(guī)則和觀點的重申，也有一些創(chuàng)新性的表述，將對北交所、新三板的健康平穩(wěn)發(fā)展起到重大的促進作用。

    “從投資者索賠角度來看，《保障意見》體現(xiàn)了在發(fā)行人和投資者之間均衡保護的精神。投資者在新三板和北交所投資應(yīng)該充分學(xué)習(xí)相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)則，在尋求投資機會的同時，也要理解在什么情況下遭遇的欺詐是可以索賠得到支持的，什么情況下的虛假陳述可能被認(rèn)定不具備重大性，還有在哪些情況下遭遇欺詐、索賠可能是無法獲得支持的。”許峰進一步表示。