上交所優(yōu)化科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度 引入更多機(jī)構(gòu)投資者

    本報(bào)記者 吳曉璐

    科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度迎來(lái)優(yōu)化升級(jí)！

    10月14日，上交所修訂發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司股東以向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》），對(duì)科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓相關(guān)操作流程與信息披露要求予以優(yōu)化，并對(duì)窗口期規(guī)定及存托憑證規(guī)則適用等事項(xiàng)做出銜接。

    業(yè)內(nèi)人士表示，此次修訂主要目的是引導(dǎo)科創(chuàng)板公司股東依法、合規(guī)、有序轉(zhuǎn)讓，引入更多機(jī)構(gòu)投資者接續(xù)投資，更好地維護(hù)市場(chǎng)秩序和保護(hù)投資者利益。

    25家公司完成37單詢價(jià)轉(zhuǎn)讓

    早期投資人和長(zhǎng)期投資者有序“接力”

    詢價(jià)轉(zhuǎn)讓是科創(chuàng)板創(chuàng)新性的制度安排，《實(shí)施細(xì)則》于2020年7月份發(fā)布實(shí)施。制度運(yùn)行兩年多來(lái)，截至目前，共有25家科創(chuàng)板公司的股東完成37單詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，總成交金額逾200億元。

    例如，中微公司兩批股東“試水”詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，出讓公司2.66%股份，成交額達(dá)17.65億元，為首單詢價(jià)轉(zhuǎn)讓；中望軟件4個(gè)員工持股平臺(tái)與2名達(dá)晨系創(chuàng)投合計(jì)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓公司6.31%股份，為單次轉(zhuǎn)讓比例最高；西部超導(dǎo)、新風(fēng)光股東已三次采用詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，系目前適用次數(shù)最多；瀾起科技多個(gè)股東通過(guò)詢價(jià)共同轉(zhuǎn)讓公司4.99%股份，成交額高達(dá)29.44億元，最終26家機(jī)構(gòu)獲配，成交金額最高、受讓機(jī)構(gòu)數(shù)量最多。

    從實(shí)踐情況看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度在促進(jìn)早期投資人和長(zhǎng)期投資者有序“接力”、緩解二級(jí)市場(chǎng)壓力、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、維護(hù)科創(chuàng)板市場(chǎng)穩(wěn)定等方面具有積極意義：

    一是減緩二級(jí)市場(chǎng)沖擊。從詢價(jià)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的來(lái)看，主要是業(yè)績(jī)較好、市值較大的龍頭公司股票，前述涉及詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的25家公司，近3年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為31%、105%，平均市值248億元，均顯著高于板塊平均水平。這類公司的股價(jià)漲跌，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)揮重要作用。從詢價(jià)轉(zhuǎn)讓成交價(jià)格和轉(zhuǎn)讓后的股價(jià)表現(xiàn)看，成交價(jià)平均為市價(jià)的九折，顯著高于底價(jià)；詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書(shū)和定價(jià)公告披露后一周，公司股價(jià)平均上漲1.65%和3.33%，市場(chǎng)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。而且，受讓方受讓后有6個(gè)月的鎖定期安排，也有助于減緩市場(chǎng)沖擊。

    二是提高交易的規(guī)范性與透明度。參與詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的股東在詢價(jià)啟動(dòng)、定價(jià)、成交三個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)均需及時(shí)披露公告，向投資者傳遞詢價(jià)轉(zhuǎn)讓第一手進(jìn)展消息，且整個(gè)流程由證券公司組織實(shí)施并開(kāi)展核查，提高了操作的規(guī)范性與透明度。這也是許多股東，特別是對(duì)規(guī)范性要求較高的創(chuàng)投、國(guó)資等股東，主動(dòng)采用詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的重要理由。

    三是促進(jìn)市場(chǎng)主體之間的理性博弈。詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的出讓方以創(chuàng)投股東為主，包括深創(chuàng)投、紅杉資本等知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。受讓方限于具有定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)投資者，包含摩根大通、瑞士銀行、易方達(dá)基金、中國(guó)人壽、景林資產(chǎn)等知名投資機(jī)構(gòu)，他們具備較強(qiáng)議價(jià)能力，有利于促進(jìn)市場(chǎng)理性博弈。上市公司基于維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定和公司形象的考慮，也會(huì)主動(dòng)協(xié)調(diào)股東采取詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓，努力維護(hù)市場(chǎng)信心。

    四是促進(jìn)資本良性循環(huán)和投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。詢價(jià)轉(zhuǎn)讓對(duì)轉(zhuǎn)讓數(shù)量有1%下限要求、無(wú)上限要求，允許多方共同轉(zhuǎn)讓或受讓，既合理滿足早期投資人的退出需求，又便利公募、私募、QFII等機(jī)構(gòu)投資者較快建倉(cāng)，吸引專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與接盤(pán)，引入增量資金的同時(shí)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

    例如，金山辦公等多家公司詢價(jià)股份出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，有效報(bào)價(jià)數(shù)量遠(yuǎn)超股東擬出讓股份。瀾起科技吸引有效報(bào)價(jià)41單，最終26家機(jī)構(gòu)獲配，受讓方類型多元，覆蓋公募、私募、QFII、險(xiǎn)資等，包括富國(guó)基金、匯添富基金、瑞士銀行、摩根士丹利、太平洋資管、鑄鋒資管等知名機(jī)構(gòu)。

    優(yōu)化操作流程和信披要求

    增強(qiáng)制度吸引力

    本次制度修訂，正是考慮到科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓在平衡股東訴求和中小投資者利益保護(hù)之間的積極效果，旨在進(jìn)一步優(yōu)化制度設(shè)計(jì)，提升投資者“獲得感”，增強(qiáng)制度吸引力，引導(dǎo)科創(chuàng)板公司特別是龍頭公司、權(quán)重股公司的股東更多地采用詢價(jià)方式轉(zhuǎn)讓，減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。

    具體修改內(nèi)容方面，首先，本次制度修改銜接《證券法》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》關(guān)于交易“窗口期”的規(guī)定，將定期報(bào)告修改為年度報(bào)告、半年度報(bào)告，明確季度報(bào)告的窗口期為“公告前10日內(nèi)”，刪除“重大事項(xiàng)披露后2日內(nèi)不得買賣”的要求。

    其次，對(duì)相關(guān)信息披露要求及操作流程進(jìn)行優(yōu)化完善，強(qiáng)化信息披露的有效性和針對(duì)性。優(yōu)化詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書(shū)中詢價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限的披露要求，將“轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限”改為“轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限確定依據(jù)”，避免底價(jià)披露對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成不必要的擾動(dòng)，有利于促進(jìn)交易達(dá)成，而且詢價(jià)轉(zhuǎn)讓最終定價(jià)在定價(jià)提示性公告中便會(huì)披露，不會(huì)影響市場(chǎng)和投資者對(duì)交易定價(jià)的了解。同時(shí)，定價(jià)提示性公告可以披露定價(jià)為主，不再?gòu)?qiáng)制要求披露受讓方，提高信息披露簡(jiǎn)明性、針對(duì)性，這也與現(xiàn)行實(shí)踐情況基本一致，體現(xiàn)了本次制度修訂的適應(yīng)性。此外，取消認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)發(fā)出至報(bào)價(jià)截止的時(shí)間間隔，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，便利交易達(dá)成，降低交易成本，提高市場(chǎng)效率。

    最后，考慮到存托憑證發(fā)行人也存在適用詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的需求，且九號(hào)公司已有詢價(jià)轉(zhuǎn)讓實(shí)踐，本次修訂也將適用范圍擴(kuò)展至存托憑證，充分傾聽(tīng)市場(chǎng)聲音，滿足市場(chǎng)主體的實(shí)際訴求。

    需要關(guān)注的是，本次制度修訂對(duì)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度的其他內(nèi)容未做調(diào)整，相關(guān)市場(chǎng)主體仍應(yīng)遵守受讓方鎖定期（6個(gè)月）、受讓方資格、轉(zhuǎn)讓數(shù)量、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、詢價(jià)對(duì)象數(shù)量等要求，確保詢價(jià)轉(zhuǎn)讓流程的合法合規(guī)。

    上交所表示，下一步將持續(xù)評(píng)估完善科創(chuàng)板監(jiān)管制度，不斷優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，共同推動(dòng)科創(chuàng)板市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

（編輯 喬川川）